Endeksin Üzerinde Getiri
Fiyat (TL/hisse) 111,40
Hedef Fiyat 180
Potansiyel Getiri %61,58
3Ç25 Finansal Sonuçlar
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2025/09 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 3. çeyrekte geçen yılın aynı çeyreğine göre %11,41 azalışla 124.446 milyon TL olmuştur. 2025 yılının ilk 9 ayında net satışları %5,58 azalışla 379.269 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir FAVÖK‘ü 3. çeyrekte geçen yılın aynı çeyreğine göre %38,73 artışla 8.577 milyon TL olmuştur. 2025 yılının ilk 9 ayında bir önceki yılın aynı dönemine göre FAVÖK’ü %3,43 artışla 22.706 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı 3. çeyrekte geçen yılın aynı çeyreğine göre 249 baz puan artışla %6,9 olmuştur. 2025 yılının ilk 9 ayında bir önceki yılın aynı dönemine göre FAVÖK marjı 52 baz puan artışla %6,0 olmuştur. Net zararı 3. çeyrekte geçen yılın aynı çeyreğine göre %63,24 azalışla 2.055 milyon TL olmuştur. 2024 yılının ilk 9 ayında 19.000 milyon TL net kar açıklayan şirket, 2025 yılının ilk 9 ayında 6.436 milyon TL net zarar açıklamıştır.
Sonuç: Net satışlar beklentilere paralel olarak yıllık bazda %11 azalarak 124 milyar TL’ye gerilemiştir. Bölgesel olarak, düşük fiyatlı ürünlere yönelim nedeniyle yurt içi satışlar %9 düşerken, Asya/Pasifik bölgesindeki satışlar %12 azalmıştır. Avrupa satışları, devam eden fiyat baskısını yansıtarak yıllık bazda %13 azalırken, Afrika satışları yıllık bazda %4 daralmıştır. Avrupa’nın toplam satışlardaki payı 3Ç24’teki %52,2’den 3Ç25’te %51,4’e gerilerken, yurt içi payı bir yıl önceki %30,4’ten %31,4’e yükselmiştir. Brüt kar marjı, elverişli EUR/USD kuru ve düşük hammadde maliyetlerinin desteğiyle yıllık bazda 267bp iyileşmiştir. İşletme giderleri iyi yönetilmiş ve yıllık %9 düşüşle 33,4 milyar TL’ye gerilemiştir. FAVÖK yıllık bazda %39 artışla 8.577 milyon TL’ye yükselmiştir (kons: 8.808 mn TL; Gedik: 8.659 mn TL). Beklenen 1,1 milyar TL’lik zarardan daha yüksek olan 2,0 milyar TL’lik net zarar, esas olarak beklentilerin üzerinde gerçekleşen vergi giderlerinden kaynaklanmıştır. Pozitif çeyreklik nakit akışı ile net borç, çeyreklik %4 düşüşle 150 milyar TL’ye gerilemiş ve Net Borç/FAVÖK oranı 2Ç25’teki 5,9x’ten 3Ç25’te 5,2x’e düşmüştür. 9A25’te 12 milyar TL negatif serbest nakit akışı olmasına rağmen, yönetim yıl sonu itibarıyla pozitif bir nakit akışı beklediklerini belirtmiştir. Sonuçların ardından şirket, 2025 beklentilerini aşağı yönlü revize etmiştir. Yurtiçi Satışlar: %5 daralma (önceki: yatay), uluslararası satışlar: döviz cinsinden %5-10 büyüme (önceki: döviz cinsinden %15 büyüme), FAVÖK marjı: %6 – %6,5 (önceki: %6,5) şeklindedir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini sınırlı negatif olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım