ENDEKSİN ÜZERİNDE GETİRİ
Fiyat (TL/hisse) 44,40
Hedef Fiyat (TL/hisse) 60,50
Potansiyel Getiri 36%
2023 Genel bakış
Akbank 2023 yılında yıllık %11’lik net kar artışı ile 66,479mn TL net kar açıkladı. Banka yılı 330 baz puanlık daralmayla 4.4%’lük net faiz marjı ile tamamladı. Kredi risk maliyeti yıllık bazda yaklaşık 2 kat artarak 107 baz puan olarak gerçekleşti. Bankanın yeni müşteri kazanımı odaklı büyüme stratejisiyle birlikte komisyon gelirlerinin operasyonel giderleri karşılama oranı yıllık bazda %54’ten %69’a gelişim gösterdi. Sonuç olarak banka yılı %38 özsermaye karlılığı ile tamamladı.
2024 Görünüm
Banka 2024 için %30 üzeri (Gedik: %32) özsermaye karlılığı hedefli beklenti seti yayınladı. Buna göre Banka 2024 yılsonu için TL kredilerde %40 büyüme, YP kredilerde dolar bazlı artış ile swap düzeltilmiş net faiz marjında 70 baz puanlık daralma beklemektedir. Bunun yanında banka %80 üzerinde net ücret komisyon gelirleri ve ortalama enflasyon kadar operasyonel giderlerde artış beklerken, 150 baz puanın altında kredi risk maliyeti beklemektedir. Bankanın kurdaki volatilite kaynaklı 2023’te kaydettiği yüksek ticari karın 2024’te normalleşerek önemli ölçüde azalması beklentimiz bulunmaktadır. Buna karşın bankanın operasyonel bütçesini diğer bankalara kıyasla muhafazakar buluyoruz. Özellikle marj tarafında yılın 2.yarısındaki enflasyon trendine bağlı olarak Tüfe’ye endeksli tahvillerin katkısı sebebiyle yukarı yönlü risk bulunmaktadır. Banka yönergeleri ve kendi tahminlerimiz doğrultusunda 2024 net karını yıllık %11 artış ile 73.9 milyar TL, özsermaye karlılığını ise %32 olarak tahmin ediyoruz.
2025 Görünüm
TÜFE’ye endeksli tahvil kaynaklı avantajın 2025 yılında enflasyondaki geri çekilmeyle azalmasına rağmen net faiz marjının 90 baz puan artmasını beklemekteyiz. 2025 net kar tahminimiz %51 artış ile 111 milyar TL iken, ROE beklentimiz ise %35’tir.
Hisse için hedef fiyatımızı 55.58 TL’den 60.50 TL’ye yükseltiyoruz, Endeksin Üzerinde Getiri tavsiyemizi yineliyoruz. Gordon Büyüme Modeline dayalı değerlemememiz ile 10 yıllık tahmin süresi için %19,5 risksiz faiz oranı, %5,5 hisse senedi risk primi ve %25 seviyesindeki özsermaye maliyeti varsayımıyla ulaştığımız 60,50 TL’lik hedef değer, hisse için %36 yükseliş potansiyeline işaret etmektedir. Hisse 2024 ve 2025 beklentilerimize göre sırasıyla 0.8x-0.6x PD/DD ve 3.1x-2.1x F/K çarpanlarından işlem görmektedir.
Kaynak: Gedik Yatırım
