Öneri: AL
Hisse Fiyatı, TL 7,81
Hedef Hisse Fiyatı, TL 10,80
Yükselme Potansiyeli 38%
Akbank 4Ç21 konsolide olmayan finansallarında 4,783 milyon TL net kar açıkladı. Piyasa beklentisi 4,096 milyon TL idi. Bankanın net kar rakamı %49 ç/ç ve %159 y/y artarken, dönemsel özsermaye karlılığı %26.2 olarak gerçekleşti. Akbank 4Ç21’de 250 milyon TL de serbest karşılık ayırdı ve toplam serbest karşılık tutarı 1.4 milyar TL’ye yükseldi.
Akbank için AL önerimizi koruyor, hedef fiyatımızı 10.30 TL’den 10.80 TL’ye yükseltiyoruz. Kuvvetli TL kredi büyümesi, 80 bps ç/ç marj artışı, vadesi mevduatın toplam içerisindeki payının 4.5 puan ç/ç artı ile %37’ye yükselmesi, faaliyet giderlerinin %48 y/y ve komisyon gelirlerinin ise %72 y/y artışı bu dönemin ön plana çıkan husuları olarak değerlendirilebilir. 2022 tahminlerimize göre 0.42x F/DD ve 1.89x F/K çarpanları ile işlem gören Akbank’ın 2022’de %82 kar artışı ile %25.2 özsermaye karlılığı yakalamasını bekliyoruz. Yüksek karşılık oranları (Grup 2 ve 3 krediler için sırası ile %14.1 ve %65.3), 1.4 milyar TL’lik serbest karşılık tutarı ve %22.2 seviyesinde bulunan SYR (Çekirdek SYR: %17.0) ile olası risklere karşı oldukça korunaklı olduğunu düşünüyoruz. Aynı zamanda bankanın bu güçlü finansal yapısı ile sektörün üzerinde bir büyüme elde edebileceğini tahmin ediyoruz.
Akbank’ın 2022 beklentileri. Akbank yönetimi 2022 yılında %4.0 GSYİH büyümesi ve %30 yıllık enflasyon beklentisi olduğunu paylaştı. Bu temel makro ekonomik beklentilerin sonucunda ise banka TL kredilerinin %30 civarında büyümesini bekliyor. Bizim beklentimize paralel. Akbank’ın güçlü SYR ve likiditesi ile sektörün üzerinde bir büyüme elde edebileceğini tahmin ediyoruz. YP kredierin ise yatay kalması bekleniyor. Biz de çok hafif bir daralma olabileceği fikrindeyiz. Akbank swap ile düzeltilmiş net faiz marjının 150 baz puan kadar iyileşmesini bekliyor. Bizim beklentimiz bundan daha iyi bir iyileşme olabileceği yönünde. TÜFE’ye endeksli bonolardan bankanın beklentilerine göre daha yüksek bir getiri olabileceğini tahmin ediyoruz. Ayrıca bankanın 4Ç21 sonunda 4.5 puanlık çeyreksel artış ile %37 seviyesine yükselmiş olan vadesiz mevduatlarının toplam mevduata oranının da marj açısından destekleyici olabileceğini tahmin ediyoruz. Akbank takipteki kredi oranının potansiyel satış ve takipten silme ile 50 bps düşerek %4 civarına gerilemesini bekliyor, biz ise herhangi bir takipten satış/düşme olmadan takipteki kredi rasyosunun yatay kalmasını bekliyoruz. Kur etkisi hariç 2021’de 44 bps olan kredi riskinin yaklaşık 100 bps olmasını bekliyor banka. Bizim beklentimiz ise kur etkisi dahil olarak 150 bps seviyesinde. Net ücret ve komisyon gelirlerinde bankanın beklentisi %35’in üzerinde bir büyüme olabileceği yönünde. Bizim beklentimiz ise %26 seviyesinde bir yıllık büyüme. Ekonomik büyüme hızının yavaşlamasına bağlı olarak daha düşük bir komisyon büyümesi öngörüyoruz. Akbank faaliyet giderlerinin yıllık ortalama enflasyon kadar artış göstermesini bekliyor. Bizim beklentimiz %37.5 yıllık artış olabileceği yönünde, ki bu kalemde bankanın beklentisi ile örtüşüyoruz. Bu beklentilerin ardından Akbank özsermaye karlılığının %30 civarında şekillenmesini bekliyor. Bizim beklentimiz yıllık karda %82’lik bir artış ile %25.2 seviyesinde bir özsermaye karlılığı olabileceği yönünde.
Kaynak: Dinamik Menkul
