Öneri: AL
Hisse Fiyatı, TL 5,58
Hedef Hisse Fiyatı, TL 7,90
Yükselme Potansiyeli 42%
Halka Açıklık Oranı 52%
Piyasa Değeri, TL mln 29.016
Akbank 3Ç21 konsolide olmayan finansallarında 3,211 milyon TL net kar açıkladı. Bankanın karı %52.5 ç/ç ve %111 y/y artarken dönemsel özsermaye karlılığı %18.7 olarak gerçekleşti. Açıklanan net kar 2,772 milyon TL’lik piyasa beklentisinin üzerinde gerçekleşti. Düşük karşılık giderinin net kar tahminlerindeki sapmanın ana nedeni olabileceğini düşünüyoruz.
Akbank için AL önerimizi korurken hedef fiyatımızı 7.90 TL’ye yükseltiyoruz (önceki 7.60 TL). 2021 kar tahminlerimizi enflasyona endeksli bonoların getirilerindeki yükselişe (banka her 1 puanın 326 milyon TL ilave katkısı olduğunu belirtti) ve kredi risk maliyetinin daha düşük seyrine bağlı olarak 8.7 milyar TL’den 9.4 milyar TL’ye yükselttik. 2022 kar tahminimizi ise yaklaşık 9.6 milyar TL’den 10.9 milyar TL seviyesine revize ettik. 2022 tahminlerimize göre 0.36x F/DD ve 2.66x F/K çarpanları ile işlem gören Akbank hisseleri önemli bir getiri sunmaktadır. Bankanın güçlü sermaye oranları (SYR:%21.2 ve Çekirdek SYR:%17.0), yüksek karşılık oranları (Grup 2 ve 3 krediler için sırasıyla %15.3 ve %66.6) ve 1.15 milyar TL serbest karşılık tutarı olası riskleri önemli ölçüde karşılarken, sektörden daha hızlı kredi büyümesine de alan açmaktadır.
%10.8 ç/ç TL kredi büyümesi. Bireysel ve TL Ticari kredilerde çeyreksel bazda dengeli bir büyüme göze çarpıyor. Konut ve genel amaçlı tüketici kredileri sırası ile %13.9 ve %11.6 artış kaydederken, kredi kartı kredileri ise %9.0 artmıştır. Kurumsal TL krediler yaklaşık % 10 kadar genişlerken, YP krediler ise Dolar bazında %0.3 kadar daralmıştır.
Toplamda mevduatın krediye dönüşüm oranı %82.0 ile oldukça düşük bir seviyededir. TL tarafta ise %16.4 ç/ç TL mevduat artışı sayesinde 700 baz puan iyileşerek %131.4 olarak gerçekleşmiştir. Güçlü SYR ile birlikte değerlendirildiğinde yılın ikinci yarısında Akbank’ın sektörün üzerinde bir kredi büyüme oranı yakalayabileceğini düşünüyoruz.
Marj genişlemesi 53 baz puan. TL mevduat ve swap giderleri net faiz marjı üzerine olumsuz etki yaparken, TÜFE’ye endeksli bonolar ve TL krediler marj genişlemesine imkan sağlamıştır. TL kredi/mevduat faiz makası da genişlemeye devam etmiştir. Fonlama maliyetlerindeki gerileme ile 4Ç21’de marj genişlemesi daha belirgin olacaktır. Bununla birlikte bankanın TÜFE’ye endeksli bonoları %17 ile değerliyor olması da yılın kalan kısmında enflasyondaki yükseliş nedeniyle net faiz gelirine olumlu bir katkı sağlayacaktır. Beklentimiz 2021 yılında 90 baz puanlık bir marj daralması olabileceği yönündedir.
Takipteki kredi oranı 30 bps düşerek %5.8 olmuştur. Bu dönemde takibe intikal oldukça düşük gerçekleşmiştir. Grup 2 kredilerin toplam içerisindeki payı ise bir önceki döneme göre 180 baz puan azalarak % 11.5 olarak gerçekleşmiştir. Yeniden yapılandırılan kredilerin oranı ise 40 baz puan azalarak ile %8.6 olmuştur. Herhangi bir aktiften silme/ takipten satış olmadığı varsayımı altında takipteki kredi oranının 2021 yılında 130 bps kadar azalmasını öngörüyoruz (%5.5). Banka önemli ölçüde karşılık ayırmış olduğu için 2020 yılında %2.7 olarak hesapladığımız kredi risk maliyeti oranının ise 2021 yılında belirgin bir şekilde azalarak %1.0 seviyesinde olmasını öngörüyouz.
Kaynak: Dinamik Menkul
