Model Portföy Hisse Önerileri
Geçen yıl, öneri portföyümüz %14 getiri ile BIST-100 toplam getiri endeksinin %17’lik getirisine geçildi. 2026 başından beri de endekse paralel %13 getiri sağladık.
İş Bankası’nı portföyümüze ekliyoruz. Hisse mevcut fiyatında toparlanan NFM nedeniyle cazip risk/getiri profili sunuyor. Net kârın 2026’da iki kat üzeri artarak öz kaynak getirisini %26’ya (2025’te %17) çıkarmasını bekleriz. 1 yıllık F/DD oranı 0,6’da ve son iki yılın medyanı ile sektör ortalamasına göre %20 ve %35 iskonto taşıyor. Risk faiz indiriminde duraklama ve iştirak değeri kaynaklı olabilir.
Anadolu Hayat’ı portföye ekleme gerekçemiz 2026’da %50 üzeri öz kaynak getiri beklentisi, faizdeki dalgalanmaya dayanıklı iş modeli ve %6,9 temettü verimi tahminidir. Devlet katkı payının düşürülmesi haberi hisseyi zayıflattı. Gelirler etkilenmeyeceği için bunu alım fırsatı olarak görüyoruz.
Enka İnşaat, küresel çapta artan altyapı yatırımlarının etkisiyle güçlü bir ivme kazanan yeni sözleşme kazanımları ve sağlam FAVÖK büyüme potansiyeli nedeniyle model portföyümüze eklenmiştir.
Tüpraş ve IC Enterra, öneri listesinden çıkıyorlar. Rafineri göstergelerine ilişkin iyimserliğimize rağmen, düşük sezonun başlaması ve ürün fiyatlarındaki düşüş ardından Tüpraş’ta daha cazip değerlemeler görüleceğini tahmin ediyoruz. İnorganik büyüme yönünde katalizör eksikliği, IC Enterra’yı baskılıyor. 2026’da piyasa denge fiyatının, 2027’de güçlü kapasite artışlarının öne çıkmasını bekliyoruz. Portföyde tuttuğumuz sürede endeks relatif getiri Tüpraş’ta %13 ve IC Enterra’da -%24 oldu.
Endeks hedefleri ve model portföy performanslarına ilişkin görünüm
Geçen yılki model portföy performansları, güçlü bir hikaye ve yüksek bir endeks ağırlığına sahip tek bir hissenin portföy sonucuna ne denli etki edebileceğini güçlü şekilde gösterdi. 2025’de Aselsan %220 oranında yükselerek BIST-100’e %6,6 getiri katkısı sundu ve endeksin tüm yıl getirisinin %46’sını sağladı. Aselsan da dahil olmak üzere endekse en çok katkıda bulunan üç hissenin, BIST-100’ün getirisindeki payı ise %64 oldu. Bu performans önceki yıllarda gözlemlenmeyen bir yoğunlaşma düzeyiydi.
Ancak, Aselsan’a portföyde yer vermemiş olmak portföy performansları için tek zorluk değildi. 2025 yılında ayrıca endeks dinamiklerinde alışılmadık bir değişim de oldu: Sürpriz hisseler endeks getirisinde beklenmedik ölçüde etkili oldular. Örneğin geçmiş yıllarda, endekse en çok etki eden 10 hisse arasında en fazla biri BIST-30 dışından çıkıyordu. Oysa, geçen yıl endekse en çok etki eden 10 hissenin yarısı BİST-30 dışından geldi. Hatta bunlardan üçü 2020’den sonra işlem gören hisselerdi. Bu beş hisse BIST-100’ün geçen yıl ki getirisinin %25’ini sağladı.
Bizce, bu değişim istisnai değil de, yapısal bir eğilime işaret ediyorsa, model portföy seçimi ve endeks hedeflerinin belirlenmesi süreçlerinin yeniden tasarlanması gerekebilir.
Rapor için tıklayın.
Kaynak: Ak Yatırım