Tavsiye: AL
Son Fiyat: 15,00 TL
Hedef Fiyat: 30,40 TL
Potansiyel: %102,67
Yola devam eden güçlü sonuçlar
Lokman Hekim Engürüsağ, 2026 1.çeyrekte 1,28 milyar TL hasılat, 319 milyon TL FAVÖK, 21 milyon TL net kar ile piyasa beklentilerinin üzerinde bizim ise görece tahminlerimize paralel sonuç paylaştı. (Piyasa Beklentisi: 1,24 milyar TL hasılat, 266 milyon TL FAVÖK, 17 milyon TL net kar/Pusula Yatırım: 1,25 milyar TL hasılat, 269 milyon TL FAVÖK, 50 milyon TL net kar)
Sektörü destekleyen ortam devam ediyor. Bileşik zam çerçevesi ile birlikte TTB, Ocak ayı itibariyle %16,5 zam yaparken Temmuz’da da ilave bekliyoruz. 10 Aralık 2025 itibariyle SUT fiyat listesine de %30 zam yapıldığını hatırlatmakta fayda var. Bu zamların etkileşimi 30-90 gün içerisinde 1.çeyrek finansallarına yansıdığını görüyoruz.
Gelir büyümesinde hiçbir problem yok. İlk çeyrekte gelirler %11,6 artışla 1,28 milyar TL olurken sınıflandırma bakımından sağlık gelirleri %6 artışla 1,02 milyar TL; hastane kira gelirleri %70 artışla 151 milyon TL; lojistik gelirleri %16 artışla 49 milyon TL; canlı varlık, yem ve süt satışları %6 artışla 32 milyon TL; diğer %33 artışla 20 milyon TL oldu. Sağlık hizmetleri tarafında sınıflandırmada iyice özel sigorta ve cepten ödemeye kayış gözlemliyoruz. Bu doğrultuda cepten ödemeler 290 baz puan artışla %53,3; SGK 610 baz puan daralma ile %15,3; özel sigortalar 310 baz puan artışla %21,3 oldu. Sağlık turizmi tarafında ise TL’nin reel değerlenmesine rağmen hem Irak faktörü hem de sürdürülebilir çerçeve kaynaklı 10 baz puan artışla %10,2’ye yükselmiş oldu. Bu çerçeveyi olumlu bulmakla birlikte SGK tarafının %10 altına inişini hemen beklemeyiz.
Maliyet faktörü önemli ölçütte karlılığa katkı sağladı. Yatırımların ön plana çıkmaya başlaması ve maliyet yönetişim becerisiyle birlikte maliyetlerde 407 baz puan azalış kaydedildi. Bu doğrultuda FAVÖK %26,6 artışla 319 milyon TL olurken FAVÖK marjı 295 baz puan artışla %25 oldu. FAVÖK marjlarının %23 üzerinde kalıcılığını yıl boyu önemsemekle birlikte %25 üzeri kalırsa yukarı yönlü değerlendirme alanı açılacaktır.
Net borç tarafında kiralama hariç düşüş var. TFRS 16 çerçevesinde net borç/FAVÖK 2,15 ile artmış görünse de elimine edildiğinde geçen seneye kıyasla 20 baz puan azalışla 1,63’e gerilemiş oldu. Olağan akışında yatırım fonksiyonlarının normalize olmasıyla birlikte orta ve uzun vadede tekrardan borçluluğun 1,5’lar bandında sürdürülebilir hale gelmesini bekleriz.
LKMNH nezdinde finansalları olumlu bulmakla birlikte 30,4 TL hedef fiyat ile AL tavsiyesini sürdürüyoruz. Bugün gerçekleştirilecek webinarın ardından ilave değerlendirmelerimize yer veriyor olacağız.
Kaynak: Pusula Yatırım