Endeksin Üzerinde Getiri (Takip Listesine Eklenme)
Hedef Fiyat, TL 58.60
Güncel Fiyat, TL 34.40
Getiri Potansiyeli: %70
Kapasite artışı yatırımlarına rağmen korunan net nakit pozisyonu…
Lila Kağıt’ı hisse başına 58,6TL olan 12 aylık hedef fiyatımız ve “Endeksin Üzerinde Getiri” tavsiyesiyle araştırma kapsamımıza ekliyoruz. Hedef fiyatımız, 12 aylık toplam %70 getiri potansiyeline işaret ediyor. Lila hisselerinin şu nedenlerle BIST100 endeksinin üzerinde performans göstermesini bekliyoruz: i) cazip değerleme ve 105 milyon dolarlık net nakit pozisyonuna sahip sağlam bilanço, ii) yüksek marjlı katma değerli ürünlerin payını artırmak için2Ç26’da faaliyete geçecek olan yeni konverting kapasitesi, iii) nüfus artışı ve düşük kişi başı tüketim olan hedef pazarlardaki büyüme potansiyelini değerlendirmek için 2027’de %25 kapasite artışı ve iv) ihracatçı olarak rekabetçi konumunu iyileştirmek ve verimliliği artırmak için 2028’de faaliyete geçecek akıllı depo yatırımı ve yenilenebilir enerji üretimi. Yatırımlara rağmen Lila’nın net nakit pozisyonunu koruyacağını tahmin ediyoruz.
Lila hisseleri, TL’deki reel değerlenme nedeniyle piyasa odağının ihracatçı şirketlerden uzaklaşması sebebiyle yılbaşından bu yana BIST100 endeksinin %8 altında performans gösterdi. Planlanan yatırımların kademeli olarak tamamlanmasının ardından karlılıkta beklenen toparlanma ile hissenin BIST100 endeksinin üzerinde performans göstermesini bekliyoruz.
2025-2028 döneminde FAVÖK’ün dolar bazında yıllık bileşik büyüme oranının %15 olmasını bekliyoruz… Lila, Erzurum’da 2Ç26’da faaliyete geçmesi planlanan bir konverting tesisi ve 2027’de devreye girmesi beklenen brüt 70 bin tonluk (%25 kapasite artışına denk geliyor) bir bobin kağıt üretim tesisine yatırım yapıyor. Kapasite genişlemesi, şirketin bölgesel pazar erişimini güçlendirecek. 2Ç26’da konverting tesisinin devreye girmesi ve talepteki normalleşmeyle beraber hacim artışı, selüloz fiyatlarındaki yükseliş trendi, verimlilik iyileştirmeleri ve maliyet düşürme çabaları sayesinde 2026’da FAVÖK’ün %18 büyümesini öngörüyoruz. Yeni bobin kağıt üretim kapasitesinin neredeyse tam olarak devreye girmesi ve akıllı depo yatırımlarından kaynaklanan maliyet tasarruflarıyla, 2028 yılında FAVÖK’ün dolar cinsinden %20 artmasını bekliyoruz.
Risk faktörleri… Yatırımlarda erteleme ya da başka aksilikler, Uygulama riskleri, TL’nin reel olarak değer kazanmaya devam etmesi, artan işletme sermayesi ve lojistik darboğazlar olumsuz risk faktörleri arasındadır.
Değerleme ve Tavsiye
Lila Kağıt’ı hisse başına 58,6TL olan 12 aylık hedef fiyatımız ve “Endeksin Üzerinde Getiri” tavsiyesiyle araştırma kapsamımıza ekliyoruz. Hedef fiyatımız, 12 aylık toplam %70 getiri potansiyeline işaret ediyor. Hisse senedinin şu nedenlerle BIST100 endeksinin üzerinde performans göstermesini bekliyoruz: i) cazip değerleme ve 105 milyon dolarlık net nakit pozisyonuna sahip sağlam bilanço, ii) yüksek marjlı katma değerli ürünlerin payını artırmak için2Ç26’da faaliyete geçecek olan yeni konverting kapasitesi, iii) nüfus artışı ve düşük kişi başı tüketim olan hedef pazarlardaki büyüme potansiyelini değerlendirmek için 2027’de %25 kapasite artışı ve iv) ihracatçı olarak rekabetçi konumunu iyileştirmek ve verimliliği artırmak için 2028’de faaliyete geçecek akıllı depo yatırımı ve yenilenebilir enerji üretimi. Yukarıda belirtilen yatırımlara ve temettü ödemelerine rağmen Lila’nın net nakit pozisyonunu korumasını bekliyoruz.
Lila hisseleri, TL’deki reel değerlenme nedeniyle piyasa odağının ihracatçı şirketlerden uzaklaşması sebebiyle yılbaşından bu yana BIST100 endeksinin %8 altında perfomans gösterdi. Planlanan yatırımların kademeli olarak tamamlanmasının ardından karlılıkta beklenen toparlanma ile hissenin BIST100 endeksinin üzerinde performans göstermesini bekliyoruz. Hisse senedi, 2026 tahmini F/K ve EV/EBITDA oranlarında sırasıyla 12,3x ve 5,0x seviyelerinde işlem görüyor.
Lila Kağıt hisseleri için, %50’sini İNA’ya, %25’ini 2026 tahmini FD/FAVÖK çarpanına ve %25’ini 2026 tahmini F/K çarpanına ayırarak karma bir değerleme kullandık. İNA analizimiz için USD bazlı bir değerleme kullanıyoruz ve emsal değerlememiz için USD bazlı medyan emsal grup çarpanlarını baz alıyoruz. Risksiz faiz oranını %8,5 olarak varsaydık, ancak sonsuz dönem için bu oranı %6,5’e düşürdük.
Kaynak: Ak Yatırım