Öneri: AL
Hedef Fiyat – TL 114,20
Önceki Hedef Fiyat – TL 114,20
Getiri Potansiyeli: % %50,36
AKBNK 26Q1 Finansal Değerlendirme
Akbank T.A.Ş. 26Q1’de 19,1milyar TL net kar açıkladı. Bu rakam, Ahlatcı Yatırım Araştırma Departmanı olarak 20,2 milyar TL seviyesindeki beklentimizin yaklaşık %5,4 altında gerçekleşti.
Açıklanan net karın beklentimizin altında şekillenmesinde, net faiz gelirlerindeki toparlanmaya rağmen operasyonel giderlerdeki artış, karşılık giderlerinin yüksek seyri, net ücret-komisyon gelirlerindeki çeyreklik zayıflama etkili olup aşağı yönlü sınırladı.
Finansallarda Olumlu Gördüğümüz Noktalar
Net faiz gelirleri ve marj tarafında toparlanma eğilimi devam etmiştir. 26Q1’de swap dahil net faiz gelirleri 27,16 milyar TL seviyesinde gerçekleşerek hem çeyreklik hem yıllık bazda artış göstermiştir. Stratejik bilanço yönetimi, fonlama optimizasyonu, menkul kıymetlerde zamanında konumlama ve TÜFE’ye endeksli menkullerin sağladığı katkının net faiz gelirindeki artışı desteklediğini değerlendiriyoruz.
Net ücret ve komisyon gelirleri karlılığın ana unsurlarından biri olmaya devam ediyor. 26Q1’de yıllık bazda %35 artışla 32,4 milyar TL seviyesine ulaşarak yıl sonu için %30 büyüme beklentisinin üzerinde gerçekleşmiştir. Oynaklığı yüksek kredi büyümesi ortamında yapısal dayanıklılık sağladığını görmekteyiz.
Maliyet disiplini korunmaktadır. 2025 yılı boyunca operasyonel gider artışı %33 ile projeksiyondaki seviyelerin altında gerçekleşmiştir. Faaliyet gelirlerindeki güçlü artış ile birlikte değerlendirildiğinde, bankanın operasyonel verimliliğini koruduğunu ve maliyet kontrolünde başarılı bir performans sergilediğini görmekteyiz.
Aktif kalitesi dirençli seyrini korumaktadır. Takipteki kredi oranı 26Q1’de %3,5 seviyesinde yatay kaldı ve karşılık oranları da sınırlı yükselişini korudu. Kur etkisi hariç tutulduğunda net kredi risk maliyeti de 200 baz puan seviyesinde gerçekleşerek yıl sonu beklentisiyle uyumlu gerçekleşti. İhtiyatlı risk yönetimi sayesinde aktif kalite göstergelerini desteklediğini düşünüyoruz.
Finansallardaki Olumsuz Gördüğümüz Noktalar
Swap giderleri ticari karlılık üzerinde baskı yaratmaya devam etmektedir. Fonlama maliyetlerini yönetmek amacıyla kullanılan swap işlemleri, net faiz marjı görünümünü desteklemekle birlikte ticari kâr tarafındaki yukarı yönlü potansiyeli sınırlamıştır. Bu nedenle swap maliyetlerinin önümüzdeki çeyreklerde net kârlılık üzerindeki etkisinin takip edilmesi gerektiğini düşünüyoruz.
Operasyonel giderler %40,8 seviyesinde gerçekleşerek yıl sonu beklentisi olan düşük %30’lu seviyenin üzerinde gerçekleşti. Karlılık üzerinde baskı yarattığını ve yakından takip edilmesi gerektiğini düşünüyoruz.
Genel Görüşümüz: Akbank’ın operasyonel karlılığı beklentiler ile uyumlu hatta sınırlı yükselişle ilerlettiğini görmekteyiz. Operasyonel giderler karlılık üzerinde baskı yaratmaya devam etse de dinamik bilanço yönetimi bilanço kalitesini desteklemektedir. Bu çerçevede, Akbank için hedef fiyatımızı 114,20 TL olarak sürdürürken, AL tavsiyemizi ve model portföyümüzdeki %12,5 ağırlığını koruyoruz.
Kaynak: Ahlatcı Yatırım