ANHYT 2026 1.Çeyrek Bilanço Analizi
Tavsiye: AL
Son Fiyat: 111,10 TL
Hedef Fiyat: 201,72 TL
Potansiyel: %81.57
Tartışmasız güçlü sonuçlar
Anadolu Hayat Emeklilik, 2026 1.çeyrekte 1,661 milyar TL net kar ile tahminlerimize paralel sonuç paylaştı. (Piyasa Beklentisi:1,68 milyar TL/Pusula Yatırım:1,663 milyar TL net kar) En yakın tahmini Pusula Yatırım Araştırma Departmanı yapmış oldu.
Büyüme çerçevesinde bir problem yok. Şirket, özellikle geçen senenin zayıf ilk yarıyıldaki kompozisyonundan yararlanacak şekilde prim üretimlerini yıllık bazda artırmaya devam ederken genellikle yüksek baz olan 4.çeyreğin etkisiyle sınırlı düşüş gördük. Çeyreklik %7,19 düşüş yıllık %29,14 artış ile 5,7 milyar TL prim üretimi elde edilerek güçlü büyüme kompozisyonu sürdü. Özellikle kredi hayat gücünün devamı ve emeklilik kompozisyonu iştahıyla birlikte karlılık seyrinin devamını gözlemliyoruz. Emekliliğe ilişkin kısıtlar beklenenin aksine kanal yönetişim becerisi ile birlikte elimine edilmeye bu çeyrekte de devam edildi.
1 ve 2.çeyrek düşük baz ve büyük alan taşıyor demiştik. Şirket, özellikle geçen senenin ilk yarısını gider ve kompozisyon yönetişimi amacıyla tadilat çeyrekleri olarak geçirirken bu sene için her iki çeyreğin bir düşük baz büyük alan taşıyıcı çerçeve oluşturacağını değerlendiriyoruz. Bu oluşturacağı çerçeve ile birlikte artık hikayenin net bir şekilde piyasa tarafından da anlaşılacağını değerlendiriyoruz.
Mali gelir kompozisyonunda yönetişim becerisi beklenenden fazla ayrıcalık kazandırdı. Şirket, güncel konjonktürde elinde bulundurduğu tahvillerdeki finansal muhasebeleştirme çerçevesinde beklenenin aksine karı etkileyici değil özsermayeyi etkileyici yönetişim becerisi gözetiyor. Bu durum güncel çerçevede özsermaye karlılığını (RoE) artırıcı yukarı yönlü kazanım sağlayabilir. %51 özsermaye karlılığı ile yılı modellediğimiz şu ortamda durasyon faktörü ile özsermaye azalıp karlılık daha hızlı artacağı için %55 ve üzerine atabilecek bir RoE’yi bu çeyrek itibariyle görebiliriz demiştik. Şirketin özsermaye karlılığı bu çeyrek itibariyle 625 baz puan artışla %65,8’e yükselerek oldukça güçlü değerleme alanı oluşturdu. Bu durum önümüzdeki dönemde devam etmesi durumunda bizim modellememiz dahil tüm modellemelerde yukarı yönlü potansiyel içeriyor.
ANHYT nezdinde finansalları kısa vadede olumlu bulmakla birlikte orta ve uzun vadede değerlemede pozitif alan açıcı şekilde katkı sağlayacağını değerlendiriyoruz. Bu doğrultuda 201,72 TL hedef fiyat ile AL tavsiyemizi sürdürüyoruz.
Kaynak: Pusula Yatırım