Tavsiye: AL
Son Fiyat: 27,84 TL
Hedef Fiyat: 39,34 TL
Potansiyel: %41,3
Güncel baz yararlı, geleceğe ilişkin sorgular?
Prim üretimi görece geri planda kaldı. Şirket, yüksek bazı da dikkate alarak ve önümüzdeki dönemde potansiyel iskonto oranı değişimleri riskini de gözeterek prim üretimlerini karlılık odaklı kanallara yönlendirdi. Şirketin önümüzdeki dönemde dijitalde etkin olacak şekilde daha karlı ürünlere yöneleceği bir ortamı hazırlayacağını değerlendiriyoruz. Prim üretimlerinin özellikle yılın ortasında ancak düşük baza maruz kalacağını hatırlatmak isteriz.
İskonto oranlarında değişimi 2026 2.çeyrekte bekliyoruz. Çerçeve bakımından artan faizler ve dirençli enflasyon kaynaklı muallak tazminatta iskonto oranlarında değişimi 2.çeyrekte açıkça bekliyoruz. Burada özellikle sektöre yönelik doğrudan duyarlanacağı için ilave karlılıklarında 850 milyon TL-1 milyar TL’lik bir eliminasyona neden olabileceğini dikkate almakta fayda olduğunu değerlendiriyoruz. Bu durum doğal olarak karlılıklarda sınırlanmaya neden olmaya devam edecektir.
Bu çeyrekte kombine rasyonun bir miktar artacağını değerlendiriyoruz. Özellikle karlılık kompozisyonu kazanımı amacıyla sınırlı miktarda yıllık yükseliş beklemekle birlikte büyüme kompozisyonlu şirket için bu oranları olağan karşıladığımızı belirtmek isteriz.
Özsermaye karlılığında sınırlı toparlanma görülebilir. Özellikle Anadolu grubunun tahvillere yönelik aldığı varlık sınıflandırması çerçevesinde özsermaye azaltıcı net karı artırıcı kompozisyon kaynaklı özsermaye karlılığının 2 puan civarı artabileceğini değerlendirirken bu henüz değerleme için tam olarak güçlü potansiyel taşımıyor.
ANHYT desteklemeye açıkça devam edecek. Şirket için karlılıklar nezdinde solo hesaplamalar üzerinden gitmek gerekirse karlılığa en az 330 milyon TL ANHYT katkısı olacak. Bu katkı ile karlılığın iyi ayrışmış çerçevesi takip edilse de bu ayrıştırmayı yaparak değerlendirmekte fayda olduğunu değerlendiriyoruz. Bu yüzden her şirkette olduğu gibi şirkete de solo odaklı bakmaya devam ediyoruz.
ANSGR nezdinde 39,34 TL hedef fiyat ile AL tavsiyemizi sürdürüyoruz.
Kar Tahminimiz
ANSGR(solo) 1Ç26T %Y %Ç
Prim Üretimi 29.569.973.452 27,50% -1,32%
Kombine Rasyo 111,00% 1,30 0,30
Net Dönem Karı 3.825.000.000 69,55% -6,48%
Kaynak: Pusula Yatırım