Endeksin Üzerinde Getiri
Fiyat (TL/hisse) 114,00
Hedef Fiyat 180
Potansiyel Getiri %57,89
4Ç25 Finansal Sonuçları
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2025/12 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 4. çeyrekte geçen yılın aynı çeyreğine göre %9,59 azalışla 128.146 milyon TL olmuştur. 2025 yılında bir önceki yıla göre net satışları %6,60 azalışla 523.933 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir FAVÖK‘ü 4. çeyrekte geçen yılın aynı çeyreğine göre %4,38 artışla 6.552 milyon TL olmuştur. 2025 yılında bir önceki yıla göre FAVÖK’ü %3,64 artışla 30.247 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı 4. çeyrekte geçen yılın aynı çeyreğine göre 68 baz puan artışla %5,1 olmuştur. 2025 yılında bir önceki yıla göre FAVÖK marjı 57 baz puan artışla %5,8 olmuştur. Net zararı 4. çeyrekte geçen yılın aynı çeyreğine göre %90,69 azalışla 1.640 milyon TL olmuştur. 2024 yılında 2.211 milyon TL net kar açıklayan şirket, 2025 yılında 8.356 milyon TL net zarar açıklamıştır.
Sonuç: 4Ç25 satış gelirleri yıllık %10 düşüşle TL128.146mn oldu (kons: TL129.131mn; Gedik: TL125.611mn). Bu görünümde özellikle Avrupa’daki zayıf talep ve fiyat baskıları etkili oldu. Yurt içi gelirler 4Ç25’te TL38,5 milyar ile yıllık bazda yatay seyrederken, promosyonlar ve dayanıklı hacimler destekleyici oldu; buna karşın uluslararası satışlar düşük çift haneli daraldı. Satışlardaki baskıya rağmen brüt kâr marjı 4Ç25’te yıllık bazda 216bp arttı. Bu iyileşmede daha düşük hammadde maliyetleri, olumlu EUR/USD paritesi ve Avrupa’daki sinerji katkıları öne çıktı. 4Ç25 FAVÖK’ü yıllık %4,4 reel artışla TL6.552mn (kons: TL6.844mn; Gedik: TL6.781mn); 2025 yılı FAVÖK’ü yıllık %3,6 artışla TL30,2 milyar oldu, sonuçlar beklentilerin hafif altında kaldı. FAVÖK marjı 2024’teki %5,4’ten 2025’te %5,9’a yükseldi. Brüt marjdaki +1,2 puanlık iyileşme, Operasyonel Giderler/Satışlardaki – 1,3 puanlık olumsuz etkiyi dengeledi. Bu durum, marj toparlanmasının ağırlıklı olarak maliyet kaynaklı olduğunu göstermektedir. Sonuç olarak, 4Ç25 net zararı TL1.640mn’ye geriledi (kons: -TL2.141mn; Gedik: -TL2.056mn). 2025’te serbest nakit akımı TL5,7 milyar ile pozitife döndü. Yatırım Harcamaları/Satışların %5,4’ten %3,4’e düşmesi nakit akışını desteklerken, net borç TL138 milyara geriledi. Düzeltilmiş Net Borç/FAVÖK 3,7x (raporlanan: 4,6x) ile anlamlı bir çeyreksel iyileşmeye işaret etse de kaldıraç seviyesi temkinli duruş gerektiriyor. Yönetim, 2026 için yurt içi talepte yatay, uluslararası pazarlarda düşük tek haneli büyüme ve %6,25–6,50 FAVÖK marjı öngörürken, Avrupa’daki zayıf gelir görünümü nedeniyle piyasa tepkisini nötr bekliyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım