Öneri: AL
Pay Fiyatı (25.12.2025): 171 TL
Hedef Fiyat: 294 TL
Getiri Potansiyeli: %71
Koç Holding için 12 aylık 294,00 TL hedef fiyatımızla “AL” tavsiyesi veriyor ve şirketi araştırma kapsamımıza dahil ediyoruz. Mevcut seviyeden yaklaşık %70 getiri potansiyeli sunan hisse, Türkiye’de makro normalleşme temasının hız kazanması halinde NAD iskontosunun daralmasına en duyarlı ve izlenebilir holding profillerinden birini sunmaktadır. Faiz oranlarındaki aşağı yönlü patika, risk priminde olası iyileşme ve buna bağlı yabancı yatırımcı ilgisinin güçlenmesi değerlemeyi destekleyen ana çerçeveyi oluşturmaktadır. Buna ek olarak Euro Bölgesi’ndeki toparlanma beklentisi ve EURUSD paritesindeki yukarı yönlü eğilim, ihracat ağırlığı yüksek sanayi iştiraklerinin marj görünümünü destekleyebilecek tamamlayıcı bir unsur olarak öne çıkmaktadır.
Koç Holding’in yatırım hikayesini güçlü kılan temel özellik, portföyün ölçek ve çeşitlilik açısından dengeli bir yapı sunmasıdır. NAD kompozisyonunda Otomotiv (%40) ve Enerji (%27) nakit yaratımında ana taşıyıcı rolü üstlenirken, Finans (%20) makro normalleşme dönemlerinde değerlemeye kaldıraç sağlayan bir denge unsuru olarak öne çıkmaktadır. Dayanıklı tüketim (%5) ise çeşitliliği destekleyen bir bileşen niteliğindedir. Sum-of-the-Parts yaklaşımını kullandığımız değerlememizde; kapsamımızdaki iştirakler (Tüpraş, Yapıkredi, Ford Otosan, Arçelik ve Türk Traktör) için kendi hedef değerlerimizi kullanırken, kapsam dışı halka açık şirketleri sermaye maliyeti ile bir yıl ileri taşıyor; halka açık olmayan varlıkları ise defter değeri üzerinden modelliyoruz. NAD’imizin yaklaşık %95’inin halka açık varlıklardan ve solo nakitten oluştuğunu belirtelim.
2025, yüksek finansman maliyetlerinin ve iç talepteki zayıflamanın sanayi şirketleri üzerinde baskı kurduğu; buna karşın Koç Holding portföyünün nakit üretim gücü ve çeşitliliği sayesinde daha dengeli bir görünüm sergilediği bir yıl olmuştur. Enerji tarafında Tüpraş ve Aygaz’ın nakit üretimi temettü kapasitesini desteklemeyi sürdürürken, otomotiv tarafında Tofaş – Stellantis anlaşmasına ilişkin görünürlük ve stratejik yatırımlar orta vadeli üretim ihracat planlarına dair belirsizlikleri azaltan başlıklar olarak öne çıkmaktadır. Arçelik tarafında finansman gider baskısının kademeli hafiflemesi ve Avrupa talebindeki normalleşme sinyalleri 2026’ya geçişte marj görünümünü destekleyebilecek bir zemin oluşturmaktadır. Finans segmentinde ise Yapı Kredi’nin güçlü sermaye karlılığı ve sağlam sermaye yapısı, normalleşme senaryosunda değerleme için önemli bir kaldıraç alanı sunmaktadır.
Operasyonel tarafta USD352mn seviyesindeki serbest nakit akışı portföyün nakit yaratma kapasitesini teyit ederken, solo bilançodaki USD874mn net nakit pozisyonu ve banka dışı segmentte 1.7x Net Borç/FAVÖK seviyesi; hem temettü sürdürülebilirliği hem de sermaye tahsisi esnekliği açısından güçlü bir tampon oluşturmaktadır.
Kaynak: Tacirler Yatırım