Haftalık Strateji
Bu hafta ABD’de Büyüme verileri öne çıkıyor…
Küresel piyasalarda geçtiğimiz hafta ABD tarafında veri gündemi oldukça yoğundu; özellikle TÜFE ve istihdam verileri fiyatlamaların merkezinde yer aldı. Kasım ayında işsizlik oranı %4,6 ile beklenti olan %4,5’in üzerine çıkarak 2021’den bu yana en yüksek seviyeye yükseldi ve işgücü piyasasında soğumanın belirginleştiğine işaret etti. Hükümetin 43 gün kapalı kalması nedeniyle gecikmeli yayımlanan istihdam raporlarında ise Kasım ayında tarım dışı istihdam 64 bin artarak 50 binlik beklentiyi aştı. Enflasyon tarafında Kasım TÜFE yıllık %2,7 ile beklentilerin altında kalırken, çekirdek enflasyonun yıllık %2,6’ya gerilemesi fiyat baskılarının yavaşladığı algısını destekledi; ancak BLS’nin hükümet kapanması nedeniyle Ekim ayına ilişkin fiyat verilerinin önemli kısmını toplayamamış olması, aylık kırılımların sağlıklı okunmasını zorlaştırarak veri setinde belirsizlik yarattı. Bu görünüm, Fed’e ilişkin beklentilerde “enflasyonda soğuma, istihdamda zayıflama” dengesini öne çıkarırken risk iştahını destekleyen bir çerçeve oluşturdu. Öte yandan majör merkez bankaları tarafında ECB ve BoE toplantıları yakından izlendi: BoE yıl içinde dördüncü kez 25 baz puan indirime giderek faizi %3,75’e çekti ve zayıf büyüme/artan işsizlik görünümüne dikkat çekti; ECB ise dördüncü kez faizleri sabit bırakarak refinansman faizini %2,15’te, mevduat faizini %2’de ve marjinal fonlama faizini %2,40’ta korudu. Böylece küresel piyasalar, ABD’de karışık ama genel olarak “ılımlı enflasyon–zayıflayan istihdam” temasıyla güçlenen beklentiler ile Avrupa’da merkez bankalarının büyüme-enflasyon dengesine göre verdiği politika sinyallerinin birlikte fiyatlandığı bir haftayı geride bıraktı.
Geçtiğimiz hafta Dolar Endeksi (DXY) haftayı 98,59 seviyesinde %0,20 değer kazancı ile tamamladı. ABD 10 yıllık tahvil getirileri haftayı %4,15 seviyesinde tamamladı. Geçtiğimiz hafta ABD borsaları karışık yönde seyretti. Haftalık bazda S&P 500 %0,08, Nasdaq %0,59 değer kazanırken, Dow Jones Industrial %0,67 değer kaybetti. Ons altın geçtiğimiz haftayı %0,91 değer kazancı ile 4338 dolardan tamamlarken, Ons gümüş haftayı %8,59 yükseliş ile 67,16 dolardan tamamladı. Brent petrol ise haftayı %1,40 değer kaybı ile 60,16 dolardan tamamladı.
Küresel piyasalarda ABD tarafında bu hafta veri gündeminin merkezinde üçüncü çeyreğe ilişkin öncü büyüme rakamları yer alırken, Noel tatili nedeniyle işlem hacimlerinin sınırlı kalması bekleniyor. ABD borsaları Çarşamba günü yarım gün açık, Perşembe günü ise tamamen kapalı olacak. Makro veri tarafında Ekim ayı sanayi üretimi izlenecek; Eylül’de aylık %0,1 artış ve yıllık %1,62’lik büyüme, imalat faaliyetlerinde ılımlı ancak dirençli bir seyre işaret etmişti. Tüketici cephesinde yayımlanan Aralık Michigan Tüketici Güveni 52,9 ile beklentilerin hafif altında kalsa da Kasım’a göre sınırlı toparlanma gösterdi; buna karşın endeksin düşük seviyesi hanehalkının temkinli duruşunu koruduğunu ortaya koyuyor. Enflasyon görünümü açısından 3Ç25 öncü çekirdek PCE verisi kritik olacak; beklenti %2,9 seviyesinde olup, 2Ç25’deki %2,6’ya kıyasla yukarı yönlü bir risk barındırıyor. Ayrıca Aralık Conference Board Tüketici Güveni de iç talep eğilimlerine dair sinyaller sunacak. Haftanın ana başlığı olan 3Ç25 öncü GSYH için piyasa beklentisi %3,2; 2Ç25’deki %3,8’e göre yavaşlama öngörülse de, büyümenin potansiyelin üzerinde kalması ABD ekonomisinin yüksek faiz ortamına rağmen görece dirençli seyrini sürdürdüğüne işaret ediyor.
Yurt içinde geçtiğimiz hafta veri gündeminin merkezinde yılın son TCMB Para Politikası Kurulu toplantısına ait tutanaklar, Kasım ayı bütçe dengesi ve Tarım ÜFE yer aldı. TCMB’nin yayımladığı toplantı tutanaklarında, yurt içi talep koşullarının dezenflasyon sürecini desteklemeye devam ettiği, kredi büyümesinde ılımlı seyrin korunduğu ve özellikle gıda fiyatları kaynaklı düşüşle birlikte enflasyonun ana eğiliminde kademeli bir iyileşme gözlendiği vurgulandı; para politikasının ihtiyatlı ve veri odaklı bir çerçevede sürdürüleceği mesajı öne çıktı. Maliye tarafında Kasım ayı bütçe dengesi 169,5 milyar TL fazla vererek dikkat çekti; bütçe gelirlerinin yıllık %51,1 artışla giderlerin üzerinde gerçekleşmesi, yılın son aylarında kamu maliyesi görünümünde görece olumlu bir tabloya işaret etti. Tarım ÜFE ise Kasım ayında aylık bazda %1,56 gerileyerek, gıda enflasyonu üzerindeki maliyet baskılarının kısa vadede bir miktar hafiflediğine dair sinyal verdi. Finansal akımlar tarafında TCMB menkul kıymet istatistiklerine göre yurt dışı yerleşikler 8–12 Aralık haftasında hisse senetlerinde 26,3 milyon USD net alım yaptı. Yabancı yatırımcıların üst üste ikinci haftada alıcı tarafta yer alması, Borsa İstanbul’a olan ilginin tamamen kaybolmadığını gösterdi. Öte yandan geçtiğimiz hafta kasım ayında yabancıların en çok alım yaptığı hisseler yayınlandı. Buna göre Kasım ayında en yüksek net satışın THY’de, en güçlü net alımın ise Tüpraş, Türk Telekom ve Koç Holding hisselerinde gerçekleştiği izlendi.
Yurt içinde bu hafta veri gündeminin merkezinde güven endeksleri yer alıyor. TÜİK tarafından açıklanacak Aralık ayı hizmet, perakende ticaret ve inşaat güven endeksleri, sektör bazlı beklentilerin yılın son ayında nasıl şekillendiğine dair önemli sinyaller sunacak. Kasım ayında hizmet sektörü güven endeksi 111,8, perakende ticaret sektörü güven endeksi 114,2 ile güçlü seyrini korurken, inşaat sektörü güven endeksi 84,9 ile eşik değerin altında kalarak temkinli görünümünü sürdürmüştü. Bu ayrışmanın devam etmesi, iç talebe duyarlı hizmet ve perakende sektörlerinde görece olumlu seyrin korunduğunu, inşaat tarafında ise yüksek maliyetler ve finansman koşullarının baskı yaratmaya devam ettiğini gösteriyor. Öte yandan Kasım ayı merkezi hükümet borç stoku verisi de takip edilecek; Ekim ayında borç stoku 13,1 trilyon TL seviyesinde gerçekleşmişti. Borç stokunun seyri, bütçe dengesi ve finansman ihtiyacıyla birlikte kamu maliyesinin genel görünümüne dair önemli bir gösterge olmaya devam ediyor. Haftanın bir diğer verisi olan TCMB Aralık ayı imalat kapasite kullanım oranı ise imalat sanayinde üretim iştahının ve talep koşullarının seyrine ışık tutacak. Kasım ayında %74,40 seviyesinde bulunan oran, üretimde sınırlı bir görünümün sürdüğüne işaret etmişti. Aralık verisi, yılın son ayında reel sektörün üretim tarafındaki duruşunu değerlendirmek açısından yakından izlenecek.
Haftalık Teknik Takip Listesi
Kaynak: Anadolu Yatırım Haftalık Bülten