Tavsiye: Endeksin Üzerinde Getiri
Fiyat (TL/hisse) 101,10
Hedef Fiyat (TL/hisse) 150,94
Potansiyel Getiri (%) 49%
➢ Hayat tarafında, 2026 yılında faiz indirim sürecinin devam etmesiyle birlikte kredi hacminde büyümenin devamı ve buna paralel olarak prim üretiminde reel anlamda artış beklendiği ifade edilmiştir. Krediler üzerindeki büyüme sınırlamalarında en azından 2026’nın ilk yarısında gevşeme beklenmediği, ancak olası bir gevşemenin sektör için önemli bir katalist oluşturacağı vurgulanmıştır.
➢ Birikimsiz hayat sigortaları tarafında işsizlik sigortası ürününün Ağustos 2025 itibarıyla devreye alındığı, kredi süresi boyunca müşterinin işsiz kalması durumunda belirli bir limite kadar ve azami 6 ay süreyle aylık taksitlerle ödeme yapıldığı ifade edilmiştir. Bu ürünün 2026 yılında da prim üretimine olumlu katkı sağlamasının beklendiği ve toplam prim üretimindeki payının artmasının hedeflendiği belirtilmiştir. Kritik hastalık teminatını içeren yeni ürünlerin 2026 yılında devreye alınmasının planlandığı, bu çerçevede ihtiyaç duyulan altyapı çalışmalarının gerçekleştirildiği ifade edilmiştir.
➢ Tamamlayıcı Emeklilik Sistemi (TES) tarafında, Orta Vadeli Program’a göre uygulamanın 2026 yılının 2. çeyreğinde hayata geçirilmesinin planlandığı, ancak uygulamaya ilişkin detaylar ve takvimin henüz netleşmediği belirtilmiştir. TES’in devreye alınması ve Otomatik Katılım Sistemi (OKS)’nin TES’e dönüşmesi halinde, mevcut otomatik katılım sisteminde 1,6 milyonun üzerindeki katılımcı sayısıyla önemli bir paya sahip olan Şirketin avantajlı konumda olduğu aktarılmıştır.
➢ Otorite tarafından IFRS 15–17’ye geçiş sürecinin bir yıl daha ötelendiği belirtilmiştir. Geçiş sürecinin operasyonel ve muhasebesel açıdan zorlu olduğu ifade edilmekle birlikte, IFRS 15’in uygulanması halinde BES tarafındaki sözleşme edinim maliyetlerinin daha sağlıklı bir şekilde dikkate alınarak sözleşmenin beklenen ömrüne yayılacağı ve emeklilik teknik kârlılığının daha doğru yansıtılacağı vurgulanmıştır. IFRS 15 kapsamında Şirketin ertelemeye konu giderlerinin, ertelemeye konu gelirlerinden daha fazla olması sebebiyle, Şirket finansallarının IFRS 15’in getirdiği değişikliklerden olumlu etkileneceği belirtilmiştir. Güncel uygulamaya göre BES segmentinde yeni müşteri edinimine bağlı gider baskısının yüksek olduğu, buna karşın olgun müşteri portföyü sayesinde emeklilik segmentinin kârlılık üretmeye devam ettiği ve 2026’da devam edeceği ifade edilmiştir.
➢ Serbest portföy tarafında ağırlıklı olarak TL mevduat/DİBS/ÖST olmak üzere TL varlıkların tercih edildiği ifade edilmiştir.
➢ Şirket, 2026 yılında prim üretimi ve net kârlılıkta reel büyüme beklediğini ifade etmiştir. Biz de 2026 yılında Şirket’in prim üretimini kayda değer düzeyde artırarak güçlü büyümesini sürdürmesini, net kâr tarafında ise %54 artışla yaklaşık 8 milyar TL net kâra ve %56 düzeyinde özsermaye kârlılığına ulaşmasını beklemekteyiz. Şirket 2025- 2026 beklentilerimize göre 8.7x-5.6x F/K ve 3.7x-2.5x PD/DD çarpanlarıyla işlem görmektedir.
Kaynak: Gedik Yatırım