Endeksin Üzerinde Getiri
Fiyat (TL/hisse) 211,50
Hedef Fiyat 350
Potansiyel Getiri %65,48
3Ç25 Finansal Sonuçları
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2025/09 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 3. çeyrekte geçen yılın aynı çeyreğine göre %30,71 artışla 52.392 milyon TL olmuştur. 2025 yılının ilk 9 ayında net satışları %36,12 artışla 114.405 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir FAVÖK‘ü 3. çeyrekte geçen yılın aynı çeyreğine göre %13,96 artışla 18.275 milyon TL olmuştur. 2025 yılının ilk 9 ayında bir önceki yılın aynı dönemine göre FAVÖK’ü %19,57 artışla 30.246 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı 3. çeyrekte geçen yılın aynı çeyreğine göre 513 baz puan azalışla %34,9 olmuştur. 2025 yılının ilk 9 ayında bir önceki yılın aynı dönemine göre FAVÖK marjı 366 baz puan azalışla %26,4 olmuştur. Net karı 3. çeyrekte geçen yılın aynı çeyreğine göre %0,04 artışla 10.829 milyon TL olmuştur. 2025 yılının ilk 9 ayında bir önceki yılın aynı dönemine göre net karı %17,72 artışla 13.327 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir.
Sonuç: EUR bazlı rakamlara göre, net satışlar y/y %1 artışla 876mn EUR’ya yükselmiş, tahminlerle büyük ölçüde uyumlu açıklanmıştır. Yurt içi %5 artarken, yurt dışı gelirler %6 azalmıştır. 3Ç25’te toplam yolcu sayısı y/y %16 ve toplam arz edilen koltuk km (ASK) %17 artarken, doluluk oranı y/y 12bp artarak %89,2’ye yükselmiştir. RASK (birim başına gelir) y/y %14 düşüşle 4,97EUR’ya gerilemiş ve yolcu başına ek gelir y/y %1 düşüşle 29,7EUR’ya gerilemiştir. Yolcu sayılarındaki sağlam büyümeye rağmen, temel olarak yoğunlaşan rekabeti yansıtan zayıf birim gelirler, ciro büyümesi ve marjlar üzerinde olumsuz etki yaratmıştır. FAVÖK y/y %13 düşüşle 387mn EUR’ya gerilemiş (kons: 381 mn EUR; Gedik: 361 mn EUR), FAVÖK marjı ise y/y 554bp daralarak %35’e düşmüş ve konsensüs tahmini %34’ün hafif üzerindedir. CASK, yakıt CASK’ındaki %12’lik düşüşün etkisiyle y/y %4 azalarak 3,72 EUR’ya düşmüştür. Beklenmedik bir şekilde, personel CASK’ı da %13 azalarak 0,73 EUR olmuştur. Net kar, zayıf operasyonel kârlılığın etkisiyle y/y %25 azalarak 227 mn EUR’ya gerilemiş, ancak yine de konsensüs tahmininin %20 üzerinde gerçekleşti. Toplam filo büyüklüğü çeyreklik 6 artarak 130 olmuştur. Net borç 2,9 milyar EUR’ya yükselirken, Net Borç/FAVÖK oranı 2Ç25’teki 3,1x’ten 3,45x’e çıkmıştır. Sonuçların ardından şirket, 2025 yılına ilişkin beklentilerini revize etmiştir. ASK büyümesi %14-16, RASK %-6-%8 (önceki: %-4-%7), CASK %-1-%3 (önceki: %-4-%7) ve FAVÖK marjı %26 (önceki: 26-27). Operasyonel performansın zayıf olmasına rağmen beklentilerle genel olarak uyumlu ve hisse fiyatının bu zayıflığı zaten yansıttığına inanıyoruz. (NÖTR)
Kaynak: Gedik Yatırım