Tavsiye: AL
Son Kapanış Fiyatı(TL) : 9.17
Hedef Fiyat(TL) : 13.25
Potansiyel Getiri(%) : 44.49
Finansal Değerlendirme Raporu
TURSG’nın, 2025 yılına ilişkin 9 aylık(2025/09) finansalları içerisinde yer alan gelir/gider tablosunu incelediğimizde;
Hayat Dışı Teknik Gelirler, geçen yılın aynı dönemine göre 17,22 Milyar TL(yüzde 40,08) civarındaki artışla 60,19 Milyar TL olmuştur. Hayat Dışı Teknik Giderler ise, yılık bazda 12,06 Milyar TL’lik(yüzde 39,56) artış göstermiş ve finansallarda 42,53 Milyar TL civarında yer almıştır.
Böylece, şirketin Hayat Dışı Teknik Bölüm Dengesi; senelik bazda yüzde 41,33 oranında(5,16 Milyar TL) artış kaydetmiş ve 17,66 Milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.
Şirketin, halihazırda Emeklilik ve Hayat segmentleri olmadığından; Genel Teknik Bölüm Dengesi de 17,66 Milyar TL olmuştur.
Şirket, 17,70 Milyar TL’lik büyük kısmı ‘Finansal Yatırımlardan Elde Edilen Gelirler’ alt kaleminde ‘’Vadeli Mevduat ve Borçlanma Araçları’’ kaynaklı olarak cari dönemde 25,86 Milyar TL tutarında Yatırım Gelirleri elde etmiştir. Buna karşın, ortaya çıkan 21,21 Milyar TL civarındaki Yatırım Giderleri’nde ise; 15,48 Milyar TL’lik ‘Hayat Dışı Teknik Bölümüne Aktarılan Yatırım Gelirleri(-)’ kalemi başı çekmiştir. Böylece, şirketin Net Yatırım Gelirleri 4,66 Milyar TL düzeyinde yer almıştır. Diğer yandan, büyük oranda ‘Karşılıklar’dan kaynaklı olarak 2,87 Milyar TL tutarında Diğer Faaliyetlerden ve Olağandışı Faaliyetlerden Zarar(-) yazan şirketin, bu rakamlar sonrasında Dönem Net Kârı; 14,34 Milyar TL olmuş ve geçen yılın aynı dönemine göre kâr rakamında yüzde 48,79 oranında(4,70 Milyar TL) artış ortaya çıkmıştır.
Şirketin, 2025/09 Bilanço kalemlerini incelediğimizde ise;
Nakit ve Nakit Benzeri Varlıklar, geçen yılın aynı dönemine göre ‘Banka Mevduatları’nda ortaya çıkan 11,64 Milyar TL’lik azalışın etkisiyle 11,01 Milyar TL (yüzde 44,90) azalışla 13,51 Milyar TL olmuştur. Şirket, ‘Satılmaya Hazır Finansal Varlıklar’ kalemindeki 30,70 Milyar TL’lik ve ’Alım Satım Amaçlı Finansal Varlıklar’ kaleminde bulunan 29,59 Milyar TL’lik tutarların büyük orandaki etkisiyle; Finansal Varlıklar ile Riski Sigortalılara Ait Finansal Yatırımlar ana kalemine 83,68 Milyar TL(2024/09’da 30,96 Milyar TL) kaydetmiştir. Şirketin Esas Faaliyetlerinden Alacakları ise; ’Sigortacılık Faaliyetinden’ kaynaklanan 31,97 Milyar TL’lik alacağın büyük etkisiyle 33,62 Milyar TL olmuştur. Cari dönemde Gelecek Aylara Ait Giderler ve Gelir Tahakkukları ana kalemine de 9,23 Milyar TL yazan şirketin Toplam Cari Varlıkları; geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 74,71 oranındaki(61,02 Milyar TL) güçlü artışla 142,69 Milyar TL düzeyinde gerçekleşmiştir. 7,54 Milyar TL tutarında oluşan Finansal Varlıkları öncülüğünde 9,70 Milyar TL tutarında da Cari Olmayan Varlıklara sahip olan şirketin, böylece Toplam Varlıkları 152,39 Milyar TL olmuş ve yıllık bazda 63,57 Milyar TL düzeyinde(yüzde 71,57) güçlü artış ortaya çıkmıştır.
Diğer yandan, 61,95 Milyar TL tutarındaki Sigortacılık Teknik Karşılıkları’nın büyük orandaki etkisiyle 109,31 Milyar TL(2024/09’da 64,08 Milyar TL) düzeyinde Kısa Vadeli Yükümlülüğe sahip olan şirketin, Uzun Vadeli Yükümlülükleri ise sadece 1,48 Milyar TL olmuştur. 41,60 Milyar TL’lik Özsermaye tutarı sonrasında, cari dönemde Toplam Yükümlülükler de 152,39 Milyar TL civarında yer almıştır.
Şirkete Dair Operasyonel Gelişmeler;
Şirketin, ilk 9 ayda elde ettiği 105,13 Milyar TL tarındaki ‘Brüt Prim Üretimi’ne en yüksek etki eden segmentleri incelediğimizde;
26,06 Milyar TL’lik kısmı ‘Yangın ve Doğal Afetler’ segmentinden,
13,42 Milyar TL’lik kısmı ‘Hastalık/Sağlık’ segmentinden
12,15 Milyar TL’lik kısmı ‘Kara Araçları(KASKO)’ segmentinden ve
11,99 Milyar TL’lik kısmı ‘Kara Araçları Sorumlulıuk’ segmentinden gelmiştir.
2025 yılının 9 aylık periyodunda, senelik bazda yüzden 83,00 oranında artışla 39,83 Milyar TL tutarında ‘Brüt Ödenen Hasar’a sahip olan şirketin, burada en yüksek etkiyi gösteren segmentlerinde ise;
‘Kara Araçları Sorumluluk(KAS)’ 12,17 Milyar TL ve yüzde 30,6’lık pay ila başı çekmekte. Ayrıca,
‘Hastalık/Sağlık’ 8,33 Milyar TL ve yüzde 20,9’luk pay,
‘Kara Araçları(KASKO)’ 5,66 Milyar TL ve yüzde 14,2’lik pay ve
‘Yangın ve Doğal Afetler’in 3,48 Milyar TL ve yüzde 8,7’lik pay ile ön planda olmuşlardır.
Şirketin, faaliyetleri sonucunda ortaya çıkan önemli satış başları ise şöyledir;
2024/09 döneminde Aktif Kârlılığı yüzde 15 civarında bulunan şirket, 2025’in ilk 9 ayı sonunda da aynı değere sahip olmuştur. Özkaynak Kârlılığı ise, geçen sene bulunduğu yüzde 61’lik seviyeden yüzde 55’e gerilemiştir.
Konservasyon Oranı(Şirketin toplam primin yüzde kaçını elinde tuttuğunu ve reasüre etmediğini gösteren oran), 1 yıl içerisinde yüzde 46’dan yüzde 49’a yükselmiştir.
Şirketin Net Hasar/Prim Oranı yüzde 77’den yüzde 73’e gerileme gösterirken, Net Komisyon Oranı yüzde 12’de sabit kalmış ve Net Masraf Oranı ise yüzde 10’dan yüzde 12’ye yükselmiştir.
İlk 9 ayda Brüt Prim Üretimi ile sektörün elde ettiği 731 Milyar TL’lik toplan prim havuzu içerisinden yüzde 14,4’lük pay alan şirket, bu anlamda sektördeki liderliğini devam ettirmiştir.
Şirket, yüzde 18’i merkez, yüzde 26’sı acente, yüzde 42’si banka ve yüzde 14’ü ise broker olmak üzere; verimli dağıtım kanalı yönetimini devam ettirmiştir.
2025 yılı 3.Çeyreğinde elde edilen 5,01 Milyar TL’lik Net Kâr, şirketin çeyreklik kârlılığı içerisinde yeni bir zirveye işaret etmektedir.
Ana branşlarda elde edilen Teknik Kâr tarafında, geçen yılın ilk 9 ayındaki 12,49 Milyar TL’lik tutardan 17,66 Milyar TL’ye yükselişte; ‘Oto’ segmentinden Kasko 1,83 Milyar TL ile ön plana çıkarken, ‘Oto-Dışı’ segmentinden de Yangın ve Doğal Afetler 1,55 Milyar TL ile başı çekmiştir. ‘Sağlık’ segmenti ise 1,30 Milyar TL civarında katkı sunmuştur.
2025/09 Sermaye Yeterlilik Rasyosu; yüzde 115’lik yasal sınır ve yüzde 135’lik temettü sınırlarının hayli üzerinde yüzde 191 seviyesinde yer almıştır.
Şirketin, 2025/09 dönemi itibariyle 75,61 Milyar TL’ye ulaşan yatırım portföyünde; yüzde 35 ile TL-DİBS, yüzde 31 ile Yatırım Fonları, yüzde 16 ile TL-ÖST ve yüzde 12 ile de TL-Mevduat ön planda yer almıştır.
Değerleme:
Şirketi Fiyat/Kazanç Oranı ve Piyasa Değeri/Defter Değeri çarpanları ile değerlediğimizde;
F/K değerlememizde hisse başına 11,43 TL hedef fiyata ulaşırken, PD/DD değerlememizde ise hisse başında 15,08 TL hedef fiyata ulaşmış bulunuyoruz. Her iki modele de yüzde 50 ağırlık verdik.
Değerleme modellerimiz kapsamında, şirket hisseleri için 12 aylık hedef fiyatımızı 13,51 TL düzeyinden 13,25 TL seviyesine revize ediyoruz. Buna karşın, yüksek olan getiri potansiyeli nedeniyle ‘’AL’’ olan tavsiyemizi koruyoruz.
Kaynak: Alnus Yatırım