Öneri: AL
Hisse Fiyatı, TL 4,06
Hedef Hisse Fiyatı, TL 6,10
Yükselme Potansiyeli 50%
Yapı Kredi Bankası 4Ç21 konsolide olmayan finansallarında 3,558 milyon TL net kar açıkladı. Piyasa beklentisi 3,327 milyon TL idi. Bankanın net kar rakamı %9.6 ç/ç ve düşük bazdan dolayı %365 y/y artarken, dönemsel özsermaye karlılığı %23.9 olarak gerçekleşti.
Yapı Kredi Bankası için AL önerimizi koruyor hisse başı hedef fiyatımızı 6.10 TL olarak güncelliyoruz (önceki 5.90 TL). %6.9 ç/ç TL kredi büyümesi, 60 bps ç/ç marj artışı, vadesiz mevduatın toplam içerisindeki payının 4.8 puan ç/ç artış ile % 42.7’ye yükselmesi, faaliyet giderlerinin %35 y/y ve komisyon gelirlerinin ise %57 y/y artışı bu dönemin ön plana çıkan hususları olarak değerlendirilebilir. 2022 tahminlerimize göre 0.42x F/DD ve 1.88x F/K çarpanları ile işlem gören YKB’nin 2022’de %75 kar artışı ile %25.4 özsermaye karlılığı yakalamasını bekliyoruz. Yüksek karşılık oranları (Grup 2 ve 3 krediler için sırası ile %18.8 ve %72.6) ve % 18.7 seviyesinde bulunan SYR (Çekirdek SYR: %13.9) ile olası risklere karşı oldukça korunaklı olduğunu düşünüyoruz. Aynı zamanda bankanın bu güçlü finansal yapısı ile kuvvetli bir kredi büyümesi elde edebileceğini tahmin ediyoruz.
Yapı Kredi Bankası’nın 2022 beklentileri. Banka yönetimi 2022 yılında ekonomik büyümeyi %3.5-4.0 bandında beklerken, enflasyonu ise TCMB’nin üst bandı civarında (%25-30 aralığı) bekliyor. 2022 yılında yüksek %20’li seviyelerde TL kredi büyümesi öngörülüyor. Bankanın güçlü sermaye yapısı ile %30 seviyelerine yakın yüksek bir TL kredi büyümesi elde edebileceğini tahmin ediyoruz. Banka yönetimi net faiz marjındaki artışı yaklaşık 100 baz puan olarak bekliyor. Bizim beklentimiz 200 baz puanlık bir artış olabileceği yönünde. Bankaya kıyasla daha iyimser olan beklentimizin TÜFE’ye endeksli bonoların getiri farkından kaynaklandığını düşünüyoruz. Mevduat maliyetlerinde beklenmedik bir yükseliş olmayacağı varsayımı altında bu beklentinin kısmen muhafazakar olduğunu düşünüyoruz. Özellikle TL kredilerde vadelerin kısaldığı bu dönemde bankaların olası faiz yükselişlerini fiyatlamada daha önceki döneme göre daha avantajlı noktada oldukları fikrindeyiz. Banka yönetimi 2021 yılında 87 baz puan olarak gerçekleşirken kredi riskini 2022 yılında 150 baz puanın altında bekliyor. Biz kur etkisi dahil olarak net kredi risk oranını 2021 yılı için %2.5 olarak hesap ediyor ve sınırlı bir takipteki kredi oranı artışı ve karşılık oranlarının 2021 sonundaki seviyelerde muhafaza edileceği beklentisi ile yine %2.5 seviyesinde bekliyoruz. Takipteki kredi oranı beklentimiz % 5.1 ile 2021 yılsonu seviyesi olan %4.6’nın kısmen üzerinde. Ekonomik büyümeyi 2021 yılına göre daha düşük bir hızda bekliyor olsak da kredi faizlerinin enflasyona göre daha düşük olması ticari segmentte takibe dönüşüm sınırlı olabilir. Bireysel segmentten sınırlı bir takibe dönüşüm olabileceğini bekliyoruz. Banka komisyon gelirlerindeki büyümeyi de yüksek %20’lerde bekliyor, bizim de beklentimiz %27 y/y artış. 2022 yılında bir önceki yıla göre ödeme sistemlerinden kaynaklı daha yavaş bir büyüme beklenmesini normal olarak değerlendiriyoruz. Faaliyet giderlerindeki artış ise yıllık ortalama TÜFE’nin altında bekleniyor. Bizim beklentimiz de %37.2 seviyesinde. Banka bu beklentilerinin ardından 2021 yılındaki %19.6’nın üzerinde bir özsermaye karlılığı bekliyor. Bizim de kendi tahminlerimizin sonucundaki beklentimiz %25.4 seviyesinde.
Kaynak: Dinamik Menkul
