Finansal Sonuçlar – Negatif
Öneri: AL
Hisse Fiyatı: 10,25 TL
Hedef Fiyat: 16,60 TL
Getiri Potansiyeli: %62
Beklentimizin üzerinde net zarar rakamı. Vestel Elektronik, yılın ilk çeyreğinde, bizim beklentimiz olan 14,9 milyon TL net zarar rakamının oldukça üzerinde 274,4 milyon TL net zarar açıklarken, geçen yılın ilk çeyreğinde de 24,7 milyon TL net zarar açıklamıştı. Beklentimizin üzerinde açıklanan net zararda, beklentimize paralel gerçekleşen operasyonel karlılığa rağmen, beklentimizin üzerinde kaydedilen çoğunlukla kur gideri kaynaklı esas faaliyetlerden diğer giderler ve özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlar kalemi altında bulunan Meta Nikel Kobalt Madencilik A.Ş. kaynaklı 80 milyon TL zarar etkili oldu.
Satış gelirleri yıllık bazda %17,3 artış gösterdi. 1Ç19’da net satış gelirleri, bizim tahminimiz olan 5.605 milyon TL ile uyumlu, yıllık %17,3 artarak 5.563 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Yıllık bazda artış gösteren satışlarda, iç satış hacminde yaşanan daralmaya karşılık içeride gerçekleşen fiyat artışları; ihracat tarafında ise özellikle artan beyaz eşya satış hacmi ve yükselen Euro/TL etkili oldu. Segment bazında ise, TV ve elektronik satışları 1Ç19’da yıllık %4,9 artışla 1.792 milyon TL; beyaz eşya satışları da yıllık %33,2 artışla 1.770 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Şirketin konsolide brüt kar marjı ise 1Ç19’da, yıllık 1,4 puan gerileme ile %22,7 seviyesinde gerçekleşirken; TV ve elektronik ile beyaz eşya segmenti brüt kar marjları sırasıyla 0,4 artış ve 3,1 puan azalış ile %24,4 ve %21,1 olarak gerçekleşti.
FAVÖK beklentimizle genel olarak uyumlu. FAVÖK yılın ilk çeyreğinde, bizim beklentimiz olan 374,1 milyon TL ile genel olarak uyumlu, yıllık bazda %13,7 artışla 382,8 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK marjı ise 1Ç19’da, elektronik segmentinin destekleyici olmaya devam etmesine rağmen beyaz eşya segmentinde yükselen hammadde fiyatları ile yükselen enflasyon ile artan işçilik giderleri nedeniyle yıllık 0,3 puan gerileme ile %10,7 seviyesinde gerçekleşti.
Kur kaynaklı gider ve özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlardan zarar net karı baskıladı. Operasyonel olmayan tarafta ise, çoğunlukla kur gideri kaynaklı esas faaliyetlerden diğer giderler ve özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlar kalemi altında bulunan Meta Nikel Kobalt Madencilik A.Ş. kaynaklı 80 milyon TL net kar üzerinde baskı yaratan unsurlar oldu.
Tavsiyemizi AL olarak sürdürüyoruz. İlk çeyrek finansal sonuçlarının hisse performansı üzerinde etkisinin, hem net kar rakamının beklentilerimizin üzerinde gerçekleşmesi hem de geçen yıl aynı çeyreğe kıyasla artması nedeniyle ‘negatif’ olacağını düşünüyoruz. Sonuçların ardından, TFRS16’nın etkisiyle 2019 yılı FAVÖK tahminimizi %1,3 artışa 2.257 milyon TL’ye yükseltmemize rağmen, net borç rakamını yukarı yönlü güncellememiz neticesinde Vestel Elektronik için 12-aylık hedef fiyatımız olan 16,60 TL’yi korumayı tercih ediyor; tavsiyemizi de ‘AL’ olarak sürdürüyoruz. Ek olarak, artan finansman giderleri ve özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlardan kaydedilen zarar nedeniyle de 2019 yılı net kar tahminmizi 457 milyon TL’den 283 milyon TL’ye düşürüyoruz.
Raporun tamamı için tıklayın.
Önemli Uyarı: HisseOnerileri.Com, özel izni olmadan hiç bir kurumun araştırma raporunu kendi sunucularında barındırmamaktadır. Sadece kurumların ilgili sayfasına yönlendirmektedir. Dolayısıyla çalışmayan linklerden ve yönlendirilen sayfalardaki içerikten ilgili kurum sorumludur.
