Öneri: AL
Hisse Fiyatı: 13,88 TL
Hedef Fiyat: 19,60 TL
Getiri Potansiyeli: %41
Beklentimizin oldukça üzerinde net kar rakamı. Vestel Elektronik, yılın ilk çeyreğinde, bizim beklentimiz olan 15,2 milyon TL’nin oldukça üzerinde, 230,0 milyon TL net kar açıkladı. Şirket, geçen senenin aynı döneminde 274,4 milyon TL net zarar açıklamıştı. Beklentimizin üzerinde açıklanan net karda, tahminimizin üzerinde gerçekleşen operasyonel FAVÖK rakamı ve net finansman geliri etkili oldu.
Satış gelirleri yıllık bazda %10,3 artış gösterdi. 1Ç20’de net satış gelirleri, bizim tahminimiz olan 4.094 milyon TL’nin %4,0 altında, yıllık %10,3 artarak 3.931 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Yıllık bazda artış gösteren satışlarda, içeride artan satış hacmi, ihracat tarafında ise artan beyaz eşya satışları ve zayıf TL etkili oldu. Segment bazında ise, TV ve elektronik satışları 1Ç20’de yıllık %4,0 azalışla 1.720 milyon TL; beyaz eşya satışları yıllık %24,9 artışla 2.211 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Şirketin konsolide brüt kar marjı 1Ç20’de yıllık bazda 5,7 puan artışla %28,5 seviyesinde gerçekleşirken; TV ve elektronik ile beyaz eşya segmenti brüt kar marjları sırasıyla 2,5 puan ve 8,7 puan artışlar ile %26,9 ve %29,7 olarak gerçekleşti.
FAVÖK beklentimizin üzerinde. FAVÖK yılın ilk çeyreğinde, bizim beklentimiz olan 492,1 milyon TL’nin %22,8 üzerinde, yıllık bazda %57,8 artışla 604,0 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK marjı ise 1Ç20’de, artan satış hacmi, destekleyici ham madde fiyatları ve zayıf TL’nin etkisiyle yıllık 4,6 puan artış ile %15,4 seviyesinde gerçekleşti.
Esas faaliyetlerden net diğer gider ve özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlardan zarar net karı baskıladı. Operasyonel olmayan tarafta ise, çoğunlukla kur farkı gideri kaynaklı 329,7 milyon TL’lik esas faaliyetlerden net diğer gider ve özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlar kalemi altında bulunan Meta Nikel Kobalt Madencilik A.Ş. kaynaklı 71,0 milyon TL gider, net kar üzerinde baskı yaratırken, çoğunlukla kur geliri kaynaklı 215,1 milyon TL’lik net finansman geliri ise net karı destekledi.
Tavsiyemizi AL olarak sürdürüyoruz. Ortalama piyasa beklentisi bulunmamasına rağmen, 2020 yılının ilk çeyrek finansal sonuçlarının operasyonel karlılıkta iyileşmeye ek olarak güçlü FAVÖK ve net kar rakamları dolayısıyla hisse performansı üzerinde etkisinin ‘pozitif’ olacağını düşünüyoruz. Uzun vadede ise, ikinci çeyrek operasyonel performansının koronavirüs salgını nedeniyle zayıf gerçekleşecek olmasına karşılık hem düşük faiz ortamı ve beyaz eşya alımına yönelik düşük faizli kredi paketinin desteği hem de toplam satışlar içerisinde artan beyaz eşya ağırlığının marjlarda öngörülebilirliği artırması dolayısıyla Vestel Elektronik hisselerini beğenmeye devam ediyoruz. Bu doğrultuda, Vestel Elektronik için 12-aylık hedef fiyatımızı 19,60 TL olarak koruyor; AL tavsiyemizi sürdürüyoruz.
Kaynak: Halk Yatırım
