Turkcell Hisse Önerisi – Bizim Menkul
ENDEKSE PARALEL GETİRİ Yükselme Potansiyeli: %7
Çukurova Grubu, Alfa Grubu ile anlaşarak 1,6 milyar dolara hisseleri geri aldı ve temettü ödemesinin önü açıldı…
Turkcell 2Ç14’te konsolide cirosunu %2,4 artırarak 2,9 milyar TL’ye ulaştırdı. Ciro artış hızının azalmasında, geçen yılın ikinci yarısında %20 oranında indirilen arabağlantı ücretlerinden dolayı azalan arabağlantı gelirleri ve Ukrayna’daki devalüasyonun Astelit gelirlerini aşağı çekmesi en önemli etkenler oldu. Yeni arabağlantı ücretleri tarifesi 1 Temmuz 2013’te devreye girdiği için, 3. çeyrekten itibaren dönemlik kıyaslamalarda arabağlantı ücretlerinden dolayı bir fark olmayacağına vurgu yapmakta yarar görüyoruz. Brüt kar marjı ise %38,8 ile geçen yıla kıyasla 0,8 puanlık bir iyileşme gösterdi. Brüt kar marjındaki iyileşmede; katma değeri yüksek olan mobil gelirlerin toplam gelirlere oranının %12’den %16’ya, iştirak gelirlerinin toplam gelirlere oranının %20’den %23’e yükselmesinin etkili olduğunu düşünüyoruz.
Yılın ilk çeyreğinde 389 bin abone kaybeden Turkcell’in 2Ç14’teki abone kaybı 157 bin olurken, toplam abone sayısı 34,6 milyona geriledi. 2Ç13’te %8,6 olan Abone kayıp oranı 2Ç14’te %8,1’e geriledi. Abone başına gelir (ARPU) çağrı ve SMS sonlandırma ücretlerindeki düşüşün etkisiyle geçen yıla göre %0,9 azalarak 22,3 TL oldu. 1Ç14’e göre ise %5,2 yükseldi. Son yıllara baktığımızda 2. ve 3. çeyreklerde yükseliş eğilimi sergileyen ARPU’nun, arabağlantı tarife değişikliği etkisinin 3. çeyrekten itibaren ortadan kalkacağını hatırlatarak önümüzdeki çeyrekte yükselmesini bekliyoruz.
FAVÖK, %4,1’lik artışla 903 milyon TL oldu. İştiraklerin FAVÖK’e katkısı %15,8 artışla 197,9 milyon TL’ye ulaştı. Ukrayna’nın para birimi Grivna’da yaşanan devalüasyon Astelit’in FAVÖK’e katkısını geçen yıla göre TL bazında %22 azaltırken, Superonline’ın FAVÖK’ünde %30’luk artışla Grup gelirlerine güçlü desteğini sürdürdü. FAVÖK marjı geçen yıla göre 0,5 puan artarak %30,9 olurken, 1Ç14 ile aynı seviyede gerçekleşti. GSM pazarında yaşanan yoğun rekabetin fiyat kırılganlığını artırmasını ve Ukrayna yerel para birimindeki devalüasyonü yılın ikinci yarısında FAVÖK üzerinde baskı oluşturacak etkenler olarak görüyoruz. Turkcell 2Ç14’te 493 milyon TL Ana Ortaklık Net Dönem karı açıklayarak 545 milyon TL olan piyasa beklentisinin altında kaldı. Net dönem karını geçen yılla kıyasladığımızda %11,7’lik gerileme görüyoruz. Net dönem karının gerilemesinde 164,7 milyon TL’lik kur farkı gideri önemli bir etki oluşturdu. Kur farkı giderinin 107,2 milyon TL’lik kısmı Astelit’ten kaynaklandı. Diğer taraftan Rekabet Kurulu cezası ve yasal karşılıklardan kaynaklanan tek seferlik giderler, net dönem karını aşağı çeken diğer etkenler oldu.
Turkcell’de yaşanan önemli bir gelişme Çukurova Holding ile Alfa Grubu’nun Altimo Grubu’nun elinde bulunan %13,8’lik hisse için anlaşmsı ve anlaşmanın İngiliz Yüksek Mahkemesi Privy Council tarafından onaylanması oldu. Çukurova Holding, Ziraat Bankası’ndan finansman sağlayarak 1,6 milyar dolar karşılığında hisseleri Alfa’dan geri aldı. Turkcell, Genel Kurul toplanamadığı için 2010-2013 yıllarında temettü ödemesi yapamamıştı. Anlaşmayla birlikte Yönetim Kurulu’nun kısa vadede Genel Kurul’a toplantı çağrısında bulunmasını ve temettü ödemesinin önünün açılmasını bekliyoruz. Turkcell’in %22,3 temettü verimi oranı ile hisse başına 2,95 TL’ye tekabül eden, toplamda 14,6 milyar TL dağıtılabilir karının üzerinden %44 dağıtım oranı ile 6,5 milyar TL temettü ödemesi yapmasını bekliyoruz.
Kur farkı giderlerinin etkisiyle net dönem karı geçen dönemin altında kalan Turkcell, zorlu rekabet ortamı ve BTK regülasyonlarının etkisine rağmen gelirlerini ve operasyonel karlılığını iyileştirmeyi başardı. Data paketlerinde yoğunlaşan rekabet ve Astelit’in gelirlerindeki gerileme büyüme hızını yavaşlatabilecek etkenler arasında olsa da yılın son çeyreğinde temettü ödemesi de yapmasını beklediğimiz Turkcell hisse senetleri için hedef fiyatımızı 14,85 TL olarak belirliyor ve %7 getiri potansiyeliyle “Endekse Paralel Getiri” önerisi veriyoruz.
Raporun tamamı için tıklayın.
Önemli Uyarı: HisseOnerileri.Com, özel izni olmadan hiç bir kurumun araştırma raporunu kendi sunucularında barındırmamaktadır. Sadece kurumların ilgili sayfasına yönlendirmektedir. Dolayısıyla çalışmayan linklerden ve yönlendirilen sayfalardaki içerikten ilgili kurum sorumludur.
