Kuvvetli operasyonel karlılık ile 2019 FAVÖK beklentisinde yukarı yönde revizyon
Öneri: AL
Hedef Fiyat: 7.65 TL
Yükseliş potansiyeli: %32
Türk Telekom 3Ç19’da, operasyonel performansının kuvvetli seyri ve azalan döviz açık pozisyonuna bağlı olarak belirgin ölçüde gerilemiş olan finansal giderleri sayesinde, 3Ç18’de kaydedilen 2,846mn TL net zararın oldukça üzerinde, 1,117mn TL net kar elde etmiştir. Grup’un net karı, piyasa ortalama beklentisi olan 927mn TL’nin ve 997mn TL olan tahminimizin üzerinde gerçekleşmiştir. Türk Telekom, 3Ç19’da da kuvvetli abone alımlarını (+611bin) sürdürmüş ve aynı zamanda FAVÖK marjında yıllık bazda 6.4 y.p. artış kaydetmiştir. Grup, 9A19’da gerçekleştirmiş olduğu operasyonel performans ile, 2019 yılı satış gelirlerindeki artış beklentisini %15-%16 aralığından %15’e, FAVÖK beklentisini 10.3mlyr TL – 10.5mlyr TL aralığından 11.0mlyr TL’ye yükseltmiştir. 2019 yılı için 4.6mlyr TL – 4.8mlyr TL olarak planlanan yatırım harcamaları tutarını da 4.8mlyr TL olarak belirlemiştir. Açıklanan sonuçlar ve 2019 FAVÖK öngörüsünde yukarı yönde gerçekleştirilen revizyonun Grup payları performansını olumlu etkileyebileceğini düşünmekteyiz.
3Ç19’da kuvvetli opersyonel performans devam etti – Türk Telekom, 3Ç19’da da kuvvetli abone alımlarını (+611bin) sürdürmüş, ve aynı zamanda genişbant ve mobil abone başına elde edilen aylık gelirlerini de yıllık sırasıyla %12.8 ve %9.1 oranlarında arttırabilmiştir. Grup’un konsolide satış gelirleri böylelikle 3Ç19’da yıllık bazda %15.1 artarak piyasa ortalama beklentisi olan 6,161mn TL’nin ve tahminimiz 6,182mn TL’nin paralelinde, 6,210mn TL olarak gerçekleşmiştir. 3Ç19 FAVÖK’ü ise, süregelen maliyet önlemlerinin ve UFRS 16’nın 189mn TL kadar olumlu etkisi ile yıllık bazda %32.6 oranında artarak 3,005mn TL’ye ulaşmış, ve piyasa ortalama beklentisi olan 2,825mn TL’nin üzerinde ve tahminimiz 2,952mn TL’ye yakın seviyede gerçekleşmiştir. Grup’un FAVÖK marjı, yıllık bazda 6.4 y.p. artarak 3Ç19’da %48.4 olarak gerçekleşmiştir. 2019 yılında uygulanmaya başlanan UFRS 16 etkisi hariç tutulduğunda da Grup FAVÖK marjı yıllık bazda 3.3 y.p. artış gösterebilmiştir. Türk Telekom’un net finansal giderleri, Grup’un net döviz açık pozisyonunun gerilemiş olması ve TL’nin değer kazancının etkisiyle yıllık bazda %90.2 oranında azalarak 467mn TL olarak gerçekleşmiştir. Böylelikle Grup, kuvvetli operasyonel performansı ve net finansal giderlerindeki belirgin azalışla 3Ç19’da, 3Ç18’de kaydedilen 2,846mn TL tutarındaki net zararın oldukça üzerinde, 1,117mn TL net kar kaydetmiştir. Türk Telekom’un net borcu 3Ç19 sonunda 15.8mlyr TL’ye (2Ç19 sonu:,17.4mlyr TL), ve net borç/FAVÖK oranı 1.5x’e gerilemiştir (2Ç19 sonu: 1.8x).
“AL” önerimizi sürdürmekteyiz. Türk Telekom’un 3Ç19 sonuçlarını açıklamasından sonra, Grup payları için 7.65 TL olan 12 aylık hedef fiyatımızı ve AL önerimizi yinelemekteyiz. Türk Telekom payları, tahminlerimize göre 2019T ve 3.3x FD/FAVÖK çarpanıyla, yurt dışı benzerlerinin 5.9x olan medyanına göre iskontolu işlem görmektedirler.
