Türk Telekom Hisse Önerisi / Şeker Yatırım – (01.05.2015)

Türk Telekom Hisse Önerisi

Türk Telekom sabit ses segmentindeki performans kaybını, hızla gelişmekte olan mobil ve genişbant segmentlerindeki yüksek performans ile telafi etmeyi hedeflemektedir. 31 Mart 2015 itibariyle mobil segmenti gelirleri konsolide gelirlerin %34’ünü (1Ç11: %24) ve genişbant segmenti gelirleri %28’ini (1Ç11: %25) oluştururken, sabit ses segmenti gelirleri %20’sini (1Ç11: %37) oluşturmaktadır. Türk Telekom için “TUT” tavsiyemizi ve 7,20 TL’lik hedef fiyatımızı koruyoruz.

Türk Telekom 1Ç15’de 27 milyon TL net kâr açıkladı (yıllık bazda – %93,0, çeyreklik bazda -%94,7). Açıklanan tutar 40 milyon TL’lik tahminimizin ve 59 milyon TL’lik piyasa beklentisinin altında bulunuyor – Türk Telekom için “TUT” tavsiyemizi ve 7,20 TL’lik hedef fiyatımızı koruyoruz. Bununla birlikte hisse, 2015T FD/FAVÖK çarpanı dikkate alındığında, 6,82x çarpanı ile işlem gören uluslararası emsallerine kıyasla %14,0 oranında indirimli olarak 5,86x çarpanı ile işlem görmektedir.

Net kârda kur farkı giderleri kaynaklı etki – Net kârdaki yıllık bazda %93,0 gerilemenin ana sebebi, yıllık bazda karşılaştırıldığında TL’nin Dolar karşısındaki sert değer kaybı sonucu oluşan 709,4 milyon TL’lik (1Ç14: 254,5mn TL) net finansal giderler olmuştur.

.Bunun yanında, sabit kıymet satışlarından elde edilen kârlardan oluşan yatırım faaliyetlerinden kârlar hesabındaki yıllık bazda 97,9mn TL’lik gerileme de, net kâra olumsuz etki etmiştir.  Net satışlar yıllık bazda %7,5 oranında yükseliş gösterdi – Mobil gelirlerdeki dikkate değer yıllık bazda %22 oranındaki artış (+209 milyon TL), kurumsal veri de yıllık bazda %11 (+32 milyon TL) ve geniş bantta yıllık bazda %6 (+55 milyon TL) oranındaki yükselişler, 1Ç15’de konsolide gelirlerdeki yükselişi desteklemiştir. Mobil segmentteki yıllık bazda 1,3 milyon müşteri kazanımı ve geniş bant segmentindeki yıllık bazda 200bin yeni müşteri kazanımı ve 41,8 TL’ye ulaşan (1Ç14: 40,8 TL) müşteri başına gelirler de konsolide gelirlere katkı yapan ana unsurlar olmuştur. 1Ç15’de göz alıcı FAVÖK performansı – Detayına bakıldığında, konsolide FAVÖK’deki yıllık bazda %20,6 yükselişin ana nedenlerinden biri olarak 1Ç15 konsolide gelirlerinin %34’ünü oluşturan mobil segmentinin FAVÖK’ündeki yıllık bazda %43,2 yükseliş olarak sayılabilir. Bu artışta, daha yüksek kârlılığa sahip faturalı müşteri oranının %49’a (1Ç14: %45,7) çıkmış olmasının ve yapılan fiyat zamlarının etkisi olmuştur. Konsolide FAVÖK’deki yükselişin diğer bir nedeni olarak da, 2014 yılında uygulanan personel teşvik programlarının desteğiyle personel giderlerindeki azalışın etkisiyle sabit hat FAVÖK’ündeki yıllık bazda %11,5 olan yükseliş olmuştur.  Bizce – Türk Telekom, mobil ve geniş bantta müşteri tabanını genişletiyor olsa da, mobile segmentteki rekabetin orta vadede devam edeceğini ve bunun durumun Avea’nın operasyonel performansındaki yükselişi sınırlayabileceğini düşünüyoruz. Bununla birlikte, yüksek potansiyel taşımasının yanında, ihale edilecek 4G hizmetinin orta vadede Şirket’in sabit hat segmentinin performansı açısından riskli olabilecektir.

Şeker Yatırım 2015 Mayıs Aylık Bülteni

TÜM ÖZEL HİSSE ÖNERİLERİ İÇİN TIKLAYIN!

SİZ DE BİNLERCE YATIRIMCI GİBİ HİSSE ÖNERİLERİ MOBİL UYGULAMASINI ÜCRETSİZ İNDİREREK GÜNCEL HİSSE ÖNERİLERİNE ULAŞMAK İÇİN HEMEN BURAYA TIKLAYIN
Google Play'den ücretsiz indirin