“THY’nin İkinci Çeyrek Net Dönem Karı 133mn TL ile Piyasa Beklentisinin Altında Gerçekleşti…”
Öneri “AL”
Kapanış Fiyatı: 11,19 TL
Hedef Hisse Fiyatı: 18,50 TL
THY 2019 yılının ikinci çeyreğinde 133mn TL (26mn USD) net dönem karı kaydetmiştir. Bizim kar beklentimiz 440mn TL, piyasanın kar beklentisi ise 258mn TL idi. Tahminimizdeki sapmada beklentimizden yüksek gerçekleşen finansman giderleri etkili olmuştur. Şirket 2Ç2018’de 441mn TL net dönem karı kaydetmişti.
Türk Hava Yolları’nın 2Ç2019 satış gelirleri, yolcu sayısının 2Ç2018’e göre gerilemesine karşın kurlardaki yıllık artış ile kargo gelirlerindeki artışın etkisiyle %34,9 artışla 18,7 milyar TL’ye yükselirken, brüt kar ise maliyetlerdeki görece yüksek artışın etkisiyle %13,9 oranında azalarak 2.498mn TL olmuştur. Satışların maliyeti özellikle akaryakıt giderleri, amortisman ve itfa payı giderleri ile personel giderlerindeki sırasıyla %43,2, %91,4 ve %61,2’lik artışlar sebebiyle %47,8 yükseliş kaydetmiştir. Brüt kar marjı ise 2Ç2018’deki %20,9’dan 2Ç2019’de %13,4’e gerilemiştir.
Operasyonel giderler özellikle pazarlama giderlerinin %39,2 yükselişi sebebiyle 2. çeyrekte %40 oranında artarak 2.456mn TL olmuştur. Diğer faaliyetlerden de uçak, motor ve diğer alımlara ilişkin hibe kredi gelirleri kaynaklı net 32mn TL gelir yazılmıştır. Bu gelişmeler neticesinde THY, 2Ç2018’deki 925mn TL’lik faaliyet karına karşın, 2Ç2019’da 74mn TL faaliyet karı kaydetmiştir. 2. çeyreğin ilk ayında yeni havalimanına taşınan THY’de taşınma maliyetlerinin yanı sıra, yeni havalimanı yer hizmetleri maliyetlerindeki artış, Boeing 737 MAX tipi uçakları uçuşlarda kullanamaması ile Haziran’da teslim edilmesi beklenen Airbus Neo tipi uçakların da üretici kaynaklı gecikmesi marjları olumsuz etkilemiştir.
Şirketin FAVKÖK (Faiz, Amortisman, Vergi, Kiralama Gideri Öncesi Kar) rakamı 2Ç2018’e göre %1,7 artarak 2Ç2019’de 2.957mn TL seviyesinde gerçekleşirken, FAVKÖK marjı 2Ç2018’deki %21’den %15,8’e gerilemiştir. 2. çeyrekte yatırım faaliyetlerinden 38mn TL net gelir kaydedilirken, faiz giderleri ve kurların etkisiyle finansman tarafında ise 460mn TL gider kaydedilmiştir. Tüm bunlara bağlı olarak 133mn TL net dönem karı açıklanmıştır.
THY’nin hedef hisse fiyatını tahminlerimizdeki değişiklikler ve piyasa çarpanlardaki güncelleştirmelere bağlı olarak 20,45 TL’den 18,50 TL’ye çekiyoruz. Ancak, potansiyeline bağlı olarak daha önceki “AL” önerimizi ise koruyoruz.
