Endeksin Üzerinde Getiri
Cari Fiyat: 91,30TL
12-ay Fiyat Hedefi: 135,00TL
Sonuçlar piyasa tahminleri ile uyumlu gerçekleşirken, yüksek stok karı sayesinde bizim beklentilerimizin üzerinde oluştu
– Tüpraş’ın 1Ç21 net zararı 760 milyon TL ile geçtiğimiz yılın aynı döneminde gerçekleşen 2,3 milyar TL net zarara göre iyileşme gösterdi. Net zararın düşmesinde, 1Ç20’de önden yüklemeli stok zararının yarattığı düşük baz olurken, kur farkı zararı daha büyük ölçekli bir toparlama olmasını engellemiş oldu. 1Ç net zararı piyasa beklentisi olan 822 milyon TL ile uyumlu gerçekleşirken, bizim 984 milyon TL olan beklentimizden daha düşük geldi. Bu sapmada yüksek gelen stok karı sayesinde 1,16 milyar TL olan FAVÖK’ün bizim 732 milyon TL olan hesabımızın üzerinde olması etkili oldu. Stok etkisinden arındırılmış (CCS) FAVÖK ise bizim beklentimizin gerisinde kaldı. FAVÖK rakamı piyasa beklenti olan 1,1 milyar TL ile uyumlu gerçekleşti.
– Tüpraş 2021 beklentilerinde bir değişiklik yapmadı. Buna göre 2,5-3,5 $/varil net rafineri marjı bekleyen Şirket bunu orta distilat ürün marjlarında iyileşme beklentisine bağlıyor (2020 gerçekleşmesi 1.3 $/varil). AK Yatırım beklentisi olan 4,5 $/varil’e göre bir miktar temkinli buluyoruz. Rafineri sektörü ile ilgili devam eden belirsizlikler düşünüldüğünde, tahminler arasında belirgin farkların olması şu aşamada normal diyebiliriz.
– Sonuçlar beklentiler ile paralel gerçekleşirken, zayıf CCS FAVÖK ve işletme sermayesi ihtiyacındaki artışa bağlı olarak yükselen net borç nedeniyle hisse üzerinde karışık bir etkiye neden olabilir. Uzun vadeli hisse performansı ise Covid-19 aşılama çalışmalarının yaygınlaşmasına bağlı olarak global mobilitenin hızlanması ile orta distilat ürün marjlarının trendine bağlı olacaktır.
– Tüpraş için 135 TL/hisse hedef fiyatımız ve ‘Endeksin Üzerinde Getiri’ tavsiyemiz bulunmaktadır.
Kaynak: Ak Yatırım
