Tavsiye: AL
Hedef fiyat (TL) 1.80
Artış potansiyeli (%) 37%
Önceki Tavsiye TUT
Önceki hedef fiyat (TL) 1.35
TSKB 2Ç21 solo finansal sonuçlarında beklentilerin üzerinde 253 milyon TL net kar açıkladı. (Çeyreksel bazda %12 artış). Bankanın 6 aylık karı 479 milyon TL olup geçen yıla göre kuvvetli bir şekilde %49 artarak %16 oranında ortalama özkaynak karlılığına işaret etmektedir.
Beklentilerden iyi gelen net faiz gelirleri, ücret ve komisyon gelirleri ile beklentilerin altında ticari zarar sebebiyle sonuçlar beklentilerimizin üzerinde gerçekleşmiştir. Banka 35 milyon TL tutarında serbest karşılık ayırmıştır ve toplam tutar 285 milyon TL seviyesine yükselmiştir.
Marjlarda yıllık sınırlı daralma, ücret ve komisyon gelirlerinde son derece kuvvetli toparlanma, YP kredi büyümesinde yavaşlama, kredi karşılıklarında artış, ikinci aşama kredilerin ağırlığında artış çeyreğin ana unsurları olarak öne çıkmaktadır.
2Ç21 finansal sonuçlarının açıklanmasının ardından hisse üzerinde pozitif bir etki bekliyoruz. Banka 2021 bütçesinde değişikliğe gitmemiştir.
2021-2023 net kar beklentilerimizi ortalama %25 yukarı yönlü revize etmemiz sebebiyle 1,35 TL olan hedef fiyatımızı 1,80 TL olarak revize ediyoruz. Yeni hedef fiyatımızın %37 artış potansiyeli bulunmaktadır. “TUT” tavsiyemizi AL olarak revize ediyoruz. Hisse 2021T 3,4x F/K (%2 primli) ve 0,5x F/DD çarpanlarıyla ve %17,5 ortalama özkaynak getirisiyle işlem görmektedir.
Marjlarda, menkul kıymet getirilerinin de desteği ile çeyreksel toparlanma. Net faiz marjı, bankanın TÜFE endeksli kağıt getilerini değerlemede %13,5 oranını kullanması nedeniyle 2Ç21’de 25 baz puan toparlanarak %4,7’ye yükseldi. Piyasa koşullarına bağlı olarak 3Ç21’de bir başka revizyonun yapılması ve %16,4 oranının kullanılması muhtemeldir. Kümülatif bazda, düzeltilmiş net faiz marjı, yıllık 10 baz puanlık sınırlı bir düşüşle %4,2 seviyesinde gerçekleşti. (Bütçe: %4.0). Menkul kıymet getirileri 132 baz puan artarak marjları olumlu etkiledi.
Net ücret ve komisyon gelirlerinde kuvvetli toparlanma. 1Ç21’deki %7 daralmayı takiben, ücret ve komisyon gelirleri çeyreksel bazda son derece kuvvetli %132 oranında artmıştır. Yıllık artış oranı %20 seviyesinde olup banka bütçesi olan %20 büyüme beklentisi ile uyumludur.
TGA rasyosu 10 baz puan azalarak %3,8 seviyesine gerilemiştir. (Bütçe: <4,5). İkinci ve üçüncü aşama karşılık oranları 60 ve 330 baz puan artarak %14,9 ve %50 seviyelerine ulaşmıştır. Yeniden yapılandırılan kredilerin ağırlığı ise 50 baz puan azalarak %9,3 seviyesine gerilemiştir. Toplam kredi riski maliyeti (net) ise 94 baz puan seviyesinde gerçekleşmiştir (Bütçe: <175 baz puan).
Kaynak: Şeker Yatırım
