1Ç20 Finansal Sonuçlar – Pozitif
Öneri: AL
Hisse Fiyatı: 7,73 TL
Hedef Fiyat: 9,00 TL
Getiri Potansiyeli: %16
Beklentimizin üzerinde gelen net kar rakamı. Tat Gıda, yılın ilk çeyreğinde, beklentimizin %40,9 üzerinde, yıllık bazda %109,4 artışla 28,7 milyon TL net kar açıkladı. Beklentimizin üzerinde gelen net karda, tahminimizin üzerinde gerçekleşen operasyonel performans etkili oldu.
Salça&konserve segmentinin öncülüğünde satış gelirleri artış kaydetti. Satış gelirleri beklentimizin %15,8 üzerinde, yıllık bazda %43,9 artışla 377 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Salça&konserve ve süt ürünleri segmentlerinin satış gelirleri yıllık bazda sırasıyla %62,6 ve %27,3 artışlar gösterdi. Satış hacmi tarafında ise, salça&konserve segmenti yıllık %52,2 artış kaydederken, süt&süt ürünleri segmenti %11,8 arttı. Salça&konserve segmenti birim satış fiyatı yıllık bazda %6,8 artışla 8,17 TL/kg, süt&süt ürünleri segmenti birim satış fiyatı %13,8 artarak 4,94 TL/kg seviyesine yükseldi. Satış gelirlerindeki yıllık %43,9 artışa karşın satışların maliyeti yıllık %44,2 artış göstererek brüt kar marjının yıllık bazda 0,2 puan azalışla %22,4 seviyesinde gerçekleşmesine neden oldu.
Operasyonel karlılık marjında rekor seviye. FAVÖK yılın ilk çeyreğinde beklentimizin %48,3 üzerinde, yıllık bazda %111,7 artışla 48,7 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Brüt kar marjındaki gerilemeye karşın faaliyet giderlerinin yıllık bazda yatay kalması FAVÖK’ün yıllık bazda artış göstermesinde ana etken oldu. Böylece FAVÖK marjı 1Ç20’de yıllık bazda 4,1 puan artışla %12,9 seviyesinde gerçekleşirken, son 10 yıldaki en yüksek çeyreklik operasyonel karlılık marjına ulaştı.
Makarna segmenti satışı kaynaklı tek seferlik gelir net karı destekledi. Operasyonel olmayan tarafta ise, 1Ç20’de 8,9 milyon TL seviyesinde gerçekleşen net finansman gideri ve artan efektif vergi oranı net karı baskılarken, geçen yılın aynı döneminin aksine 1Ç20’de 0,6 milyon TL seviyesinde gerçekleşen makarna segmenti satışı kaynaklı kaydedilen tek seferlik gelir net karı destekledi.
Sonuçların hisse performansını pozitif etkileyeceğini düşünüyoruz. Ortalama piyasa beklentisi bulunmamasına rağmen, FAVÖK ve net karda yıllık bazda görülen güçlü artışlar nedeniyle finansalların hisse performansına etkisinin pozitif olacağını düşünüyoruz. Mevcut durumda TATGD için 12-aylık hedef fiyatımız olan 9,00 TL’yi koruyoruz. Ancak, şirketin bugün düzenleyeceği telekonferans sonrasında tahminlerimizi ve hedef fiyatımızı gözden geçirip güncelleme notu paylaşıyor olacağız.
