Şeker Yatırım 2020 Mart Hisse Önerileri

Mart Ayı İçin Önerilen 8 Hisse Senedi

ÜCRETSİZ CANLI BORSA EKRANI İÇİN HEMEN TIKLAYIN!

TURKCELL (TCELL) Cari Fiyat: 13,84 TL – Hedef Fiyat: 17.55 TL (Yükseliş Potansiyeli %27)

Turkcell’in 2020 yılında da satış gelirlerindeki çift haneli büyümesini sürdürebilmesini ve bunun yanında sağlıklı bir faaliyet karlılığı elde edebilmesini beklemekteyiz. Şirket payları için 12 aylık hedef fiyatımız 17.55 TL’dir; “AL” önerimizi sürdürmekteyiz. Turkcell, 2019 yılının büyük bir kısmında mobile abone alımlarını kuvvetlendirmiş, ancak 4Ç19’da büyük ölçüde BTK düzenlemesi kapsamında oturum izni olmayan ön ödemeli aboneliklerin iptali ile yıl sonu itibariyle Türkiye’deki toplam mobile abone sayısılı (m2M abonelikleri hariç) 33.1mn’a gerilemiştir. Şirket’in faturalı hatlarının toplam abone sayısı içerisindeki payı belirgin ölçüde yükselmeye devam ederek %62.2’ye ulaşmıştır (4Ç18: %55.7). Bunun yanında, artan dijital hizmetler ve data kullanımı, yüksek data içerikli tarife paketlerinin tercihi, yukarı yönlü satışlar ve fiyat ayarlamaları ile Turkcell (Türkiye)’in mobil abone başı aylık gelirlerindeki artış da hızlanmış; abone başına aylık gelirler, 4Ç19’da yıllık bazda rekor bir oranda, %22.7 artarak 45.9 TL’ye ulaşmıştır. Grup’un konsolide satış gelirleri böylelikle, tüketici finansmanı konusunda faaliyet göstereren iştirakinden elde edilen gelirlerin azalması ve spor müsabakaları bahis oyunları işinin sonlanmış olmasına rağmen, yıllık kuvvetli, %18.8 artarak 6,684mn TL olarak gerçeklesmistir. Turkcell’in konsolide FAVÖK marjı, satış ve pazarlama giderlerinin satış gelirlerine oranının yıllık bazda görece olarak azalış göstermiş olmasıyla yıllık 1.4 y.p. artarak (çeyreklik 1.9 y.p. azalışla) % 41.2 oranında gerçeklesmiştir. Turkcell, 2020 yılında satış gelirlerinin yıllık bazda %13-%16 artış göstermesini, FAVÖK marjının %39-%42, FVÖK marjının %18-%21 ve yatrıım harcamalarının gelirlerine oranının %16-%18 aralığında gerçekleşmesini beklemektedir. Tahminlerimiz, Şirket beklentileri dahilindedir. Turkcell payları hâlihazırda tahminlerimize göre 2020T 3.4x FD/FAVÖK ile, yurt dışı benzerlerinin FD/FAVÖK medyanı 5.9x’a kıyasla iskontolu işlem görmektedirler.

GARANTİ BANKASI (GARAN) Cari Fiyat: 9,50 TL – Hedef Fiyat: 14.75 TL (Yükseliş Potansiyeli %55)

Garanti BBVA kalıcı ve göreceli düşük maliyetli mevduat tabanı, 8 milyon aktif dijital müşteri tabanı ve güçlü karlılık performansı ile elverişli bir konumda bulunmaktadır. Bankanın göreceli uzun aktif gapsif vade farkını, yüksek kaliteli gelir yapısı çeşitlendirilmiş kredi portföyünü, aktif likidite yönetimini, disiplinli maliyet yönetimini ve güçlü sermaye yapısını gözönünde bulundurarak AL olan tavsiyemizi sürdürüyoruz. Banka olası riskler icin 2,5 milyar TL serbest karşılık ayırmaktadır. Hisse için %21 sermaye maliyeti ve %5 uzun vadeli büyüme oranlarını kullanarak hesapladığımız hedef fiyatımız 14,75 TL’dir ve %54 artış potansiyeli bulunmaktadır. Garanti Bankası’nın net karının 2020 yılında 2019 yılına göre %52 artmasını modelliyoruz. Hisse 2020T 4,3x F/K (Benzerlerine göre %20 primli) ve 0,65x F/DD çarpanlarıyla ve 16,2% sermaye getirisiyle işlem görmektedir. Bankanın primli değerleme çarpanlarının yerinde olduğunu düşünmekteyiz. Garanti BBVA’nın düşen faiz ortamında kredi fiyatlamadaki başarısının ve mevduat maliyetlerini korumadaki etkinliğinin kredi mevduat makasını olumlu etkilemesini beklemekteyiz. Vadesiz mevduatlar mevduatların %31’i olup bu güçlü seviye ile bankanın mevduat maliyetlerinde avantajlı durumunu sürdürmesini beklemekteyiz. 2020 yılında bankanın swap fonlama maliyetlerine göre düzeltilmiş net faiz marjının 49 baz puan genişlemesini (Bütçe: ~70bp), bekliyoruz. TGA rasyosu 2019 yıl sonunda %6,9 seviyesinde gerçekleşmiştir. 2. aşama krediler ise yeniden sınıflandırmalar nedeniyle 90bp azalarak %14,1 seviyesine gerilemiştir. 2020 yılında TGA rasyosunun 10bp iyileşerek 6,8% seviyesine gerilemesini (Bütçe: ~%6,5), toplam kredi riski maliyetinin ise 230 baz puan (Bütçe: 200bps) seviyesinde gerçekleşmesini bekliyoruz. Bankanın ana ve çekirdek sermaye yeterlilik rasyoları 2019 yılsonu itibarıyla %19,6 ve %17,0 olup güçlü seviyelerdedir. Beklentimizden daha yüksek sorunlu kredi oluşumu ve beklentimizden daha olumsuz seyreden fonlama maliyetleri hisse performansında olumsuz etki yapabilir.

KİŞİSEL YATIRIM TERCİHİNİZE GÖRE SİZE UYGUN HİSSELERİ ANINDA “ÜCRETSİZ” BULUN!

MİGROS (MGROS) Cari Fiyat: 21,76 TL – Hedef Fiyat: 30.20 TL (Yükseliş Potansiyeli %39)

Migros için 12 aylık hedef fiyatımız 30.20 TL olup önerimizi ise “AL” şeklinde korumaktayız. Şirket, 2020T 4.4x FD/FAVÖK oranları ile 39% iskontolu işlem görmektedir. Migros, 2019 yılsonunda 2.198 adet mağazaya sahiptir. Migros, 02.03.2020 tarihinde 4Ç19 finansal sonuçlarını duyuracaktır. Şirket’in 4Ç19 sonuçlarına yönelik beklentilerimiz 5.82mlr TL net satış geliri, 508mn TL FAVÖK ve 201mn TL net zarar elde etmesi yönündedir. Ek olarak; Migros’un 2020 yılında 115 yeni mağaza açılışı yapmasını beklemekteyiz. Migros’un organik ve inorganik büyüme stratejisini takdir etmekte; büyümekte olan özel markalı ürünlerinin katkısını ve M-jet mağazalarıyla hızlanan büyümesini beğenmekteyiz. Migros ayrıca Euro bazlı borçlarının açıklamış olduğu son finansal tablolarında – Eylül 2019 itibari ile – 462mn EUR seviyesinde olduğunu belirtmiştir. Migros’un operasyonel olarak faaliyet yapısını beğenmekte; bundan dolayı da Migros için hedef fiyatımızı ve tavsiyemizi korumaktayız.

İŞ BANKASI (ISCTR) Cari Fiyat: 5,74 TL – Hedef Fiyat: 8.53 TL (Yükseliş Potansiyeli %49)

Banka yaygın şube ağı, güçlü sermaye yapısı, çeşitlendirilmiş kredi portföyü ve güçlü kredi kartı işlem hacmi ile diğer mevduat bankaları arasında elverişli bir konumdadır. Bankanın göreceli uzun aktif pasif vade farkını, güçü vadesiz mevduat tabanını gözönünde bulundurarak AL olan tavsiyemizi sürdürüyoruz. İş Bankası’nın 2020 yılında takip ettiğimiz özel bankalar içinde en yüksek kar artışını gerçekleştirmesini modelliyoruz. Hisse için %21,5 sermaye maliyeti ve %5 uzun vadeli büyüme oranlarını kullanarak hesapladığımız hedef fiyatımız 8,53 TL’dir ve %49 artış potansiyeli bulunmaktadır. İş Bankası’nın net karının 2020 yılında 2019 yılına göre %67 artmasını modelliyoruz. Hisse 2020T 2,7x F/K (Benzerlerine göre %24 iskontolu) ve 0,38x F/DD çarpanlarıyla ve 14,9% sermaye getirisiyle işlem görmektedir. Aktif-pasif vade farkı rakiplerinin üzerinde olan İş Bankası düşen faiz ortamında rakiplerine göre daha avantajlı gözükmektedir. Vadesiz mevduatların toplam mevduatlar içindeki ağırlığı %28 olup sektör ortalaması olan %24’ün üzerindedir ve marjları korumada önemli bir pozitif unsurdur. 2020 yılında bankanın düzeltilmiş net faiz marjının yıllık bazda 41 baz puan iyileşerek %3,0 seviyesine ulaşmasını bekliyoruz. Net ücret ve komisyon gelirlerindeki çeşitlilik ve toparlanma devam etmektedir. Ücret ve komisyon gelirlerindeki yıllık artış oranı %26 olup banka bütçesi olan %20’nin üzerindedir ve banka karlılığını olumlu etkilemektedir. 2020 yılı için ücret ve komisyon gelirlerinde yıllık %9 artış öngörüyoruz. TGA rasyosu çeyreksel bazda 20bp azalarak 4Ç19’da % 6,5 seviyesinde gerçekleşmiştir. 2020 yılında TGA rasyosunun 30bp iyileşerek 6,2% seviyesine gerilemesini (Bütçe: <7%), toplam kredi riski maliyetinin ise 170bp seviyesinde (Bütçe:150bps) gerçekleşmesini bekliyoruz. Bankanın ana ve çekirdek sermaye yeterlilik rasyoları 4Ç19 itibarıyla %17,9 ve %15 olup güçlü seviyelerdedir. Beklentimizden daha yüksek sorunlu kredi oluşumu ve beklentimizden daha olumsuz seyreden fonlama maliyetleri hisse performansında olumsuz etki yapabilir.

TEMETTÜ ÖDEMELERİ VE SERMAYE ARTIŞLARINI ÜCRETSİZ TAKİP EDİN!

TÜRK HAVA YOLLARI (THYAO) Cari Fiyat: 11,75 TL – Hedef Fiyat: 18.55 TL (Yükseliş Potansiyeli %58)

THY payları için, 18.55 TL olan 12-aylık hedef fiyatımız, ve Şirket’in faaliyetlerini yeni transfer merkezi ‘Istanbul Havalimanı’na taşımış olmasıyla belirgin ölçüde artan büyüme potansiyeli ile, “AL” önerimizi sürdürmekteyiz. THY, halihazırda 356 uçaktan oluşan filosunu, 2023 yılı sonunda (B737 MAX dahil) 487 uçağa ulaştırmayı hedeflemektedir. Şirket, bunun yanında kargo alanında belirgin bir oyuncu olmayı planlamaktadır. Yeni korona virüsü, dünya havacılık sektörü şirketlerinin pay performanslarını olumsuz etkilemekte, 2020 yılı finansalları üzerinde aşağı yönlü risk oluşturmaktadır; bu etki, henüz ölçülebilir olgunlukta değildir. THY’nin 2019 yılı toplam yolcu sayısı, büyük ölçüde gerileyen iç talep nedeniyle %1.1 oranında azalmıştır. Yolcu doluluk oranı ise, 0.3 y.p. azalarak % 81.6 olarak gerçekleşmiştir. Şirket, 2019 yılında satış gelirlerinin US$13.4mlyr olarak ve FAVKÖK marjının %22-%23 aralığında gerçekleşebileceğini tahmin etmektedir. THY’nin 2019 yılı ana hedeflerine, bunların hafif altında gerçekleşmelerle yaklaşabileceğini düşünmekteyiz. Şirket, 2019 yılı sonuçlarını 6 Mart’ta açıklayacaktır. THY, 2020 yılında toplam 78-80 milyon yolcu taşımayı ve kapasitesini %8,5-%10 oranında arttırmayı planlamaktadır; böylelikle yolcu doluluk oranının %81-%82 aralığında gerçekleşmesini beklemektedir. Şirket, 2020 yılında %7-%8 artış ile 1,60-1,65 milyon ton kargo taşımayı ve yaklaşık US$14.5- 14.8mlyr konsolide satış geliri elde etmeyi hedeflemektedir. Yakıt hariç birim giderlerin sabit kalması beklenmekte ve FAVKÖK marjının %23-% 25 arasında olması hedeflenmektedir. Tahminlerimiz, halihazırda önümüzdeki günlerde güncellenebilecek olan Şirket hedeflerinin alt sınırına yakın bulunmaktadır.

PETKİM (PETKM) Cari Fiyat: 3,64 TL – Hedef Fiyat: 5.00 TL (Yükseliş Potansiyeli %37)

Petrokimya sektörünün ürün ve hammadde fiyatlarındaki volatilite nedeniyle olumlu bir görünüm sergiliyor olmamasına rağmen, 4Ç19’da belirgin ölçüde baskılanmış olan ürün marjlarının tedricen iyileşme göstermeye devam edebileceğini varsaymaktayız. Bu koşullarda, Petkim için Şirket’e özel nedenler ile görece olarak daha uzun dönemli bir bakış açısının benimsenebileceğini düşünmekteyiz. Petkim’in STAR Rafinerisi’nden hammadde tedariği ve diğer konularda elde edilebileceği faydaların 2020 yılında belirginleşebileceğini, ve Şirket’in tesislerinin kurulu olduğu kampüste yapılması henüz planlanan yeni petrokimya yatırımları ile potansiyel olarak hammadde ve ürün miksini iyileştirebileceğini düşünmekte, ve Petkim payları için 12 aylık 5.00 TL hedef fiyatımız ile “AL” önerimizi sürdürmekteyiz. Petkim payları, belirsiz bir sektör görünümü nedeniyle, son 12 ayda BIST-100’ün %17 altında performans göstermişlerdir. Şirket, 3Ç19’da satış hacmini yıllık %20.4 (çeyreklik %4.6) oranında arttırmış, ancak etilen ve diğer petrokimya ürünleri fiyatlarındaki gerileme ve TL’nin ABD doları karşısındaki değer kaybının olumlu etkisinin azalmasıyla satış gelirleri, yıllık bazda %3.7 (çeyreklik %5.5) azalarak 2,937mn TL seviyesinde gerçekleşmiştir. 3Ç19’da etilen-nafta fiyat farkı, yıllık %12 (çeyreklik %18) daralarak ortalama 480 ABD doları/ton seviyesine, 4Ç19’da ise yıllık %19 (çeyreklik %30) azalışla 336 ABD doları/ton seviyesine gerilemiştir. Spreadlerdeki daralma ve diğer petrokimya ürünleri fiyatlarının da gerilemiş olmasıyla Petkim’in 3Ç19 FAVÖK’ü yıllık %45.3 (çeyreklik %26.5) azalarak 394mn TL olarak gerçekleşmiş, FAVÖK marjı yıllık 10.2 y.p. (çeyreklik 3.8 y.p.) daralmıştır. 4Ç19 sonunda 240 ABD doları/ton’a kadar gerilemiş olan etilen nafta spreadleri, 2020 yılının ilk çeyreğinde, şimdiye kadar 332 ABD doları/ ton ortalamasına ulaşmışlardır.

ÜCRETSİZ MOBİL CANLI BORSA VERİSİ İÇİN TIKLAYIN!

TOFAŞ (TOASO) Cari Fiyat: 26,56 TL – Hedef Fiyat:32.80 TL (Yükseliş Potansiyeli %23)

Tofaş için 12 aylık hedef fiyatımız 32.80 TL olup önerimizi ise “AL” şeklinde korumaktayız. Şirket, 2020T 7.6x F/K ve 4.9x FD/FAVÖK oranları ile 23% iskontolu işlem görmektedir. Tofaş yılın son çeyreğinde geçen senenin aynı dönemine göre %38 artış göstererek 451mn TL net kâr açıkladı (4Ç18: 327mn TL). 4Ç19’da Şirket’in ihracat satış adetlerinde daralma gözlemlense de yurtiçi piyasada faizlerin düşmesi, düzenli fiyat artışları ve geçen senenin baz etkisi sayesinde Şirket, 4Ç18’e göre yıllık bazda %14,8’lik artışla 5.468mn TL net satış geliri elde etmiştir (4Ç18: 4.779mn TL). Şirket, 4Ç19’da yurtiçi pazarda 33,215 adet (4Ç18: 20,578 adet), ihracat pazarlarına ise 43,790 adet (4Ç18: 50,785 adet) araç satışı gerçekleştirmiştir. Diğer taraftan; FY2019’da yıllık bazda 23% daralma gösteren yurtiçi otomotiv pazarına göre pozitif ayrışan Tofaş (+%8), 4Ç19’da binek araç tarafında yıllık bazda %74’lük artış, ticari araç pazarında ise yıllık bazda %37’lik artış göstermiştir. Toplamda ise yıllık bazda % 62’lik satış adedi artışı kaydetmiştir. Şirket, FY2020 yılı yurtiçi perakende pazarının 560-600bin adet (Şeker Yatırım: 572bin adet) adet bandında olmasını beklerken, Tofaş markalı araç satışının ise 78-84bin adet (Şeker Yatırım: 81bin adet) seviyesinde olmasını bekliyor. Şirket, FY2020 ihracat beklentisini ise 170-190bin adet olarak belirlemiştir (Şeker Yatırım: 183bin adet). Bunlara bağlı olarak Şirket FY2020’deki toplam üretim tahmini ise 240-265bin adette şekillendirmiştir. Şirket’in FY2020 yılı yatırım harcaması hedefi ise 250mn EUR seviyesindedir. Bu beklentiler doğrultusunda; Şirket’in FY2020 yılında 22.8mlr TL net satış geliri, 2.9mlr TL FAVÖK ve 1.7mlr TL net kâr seviyesine ulaşmasını bekliyoruz. Yurtiçi pazarda 2018 ve 2019 yıllarında yaşanan bozulmanın 2020 yılında düzelme sürecine gireceğini düşünmekteyiz. FY2019’da TCMB’nin faiz indirim sürecine girmesiyle birlikte yapmış olduğu yüklü faiz indirimlerinin etkisiyle yurtiçi pazarda 4Ç19’dan itibaren başlayan toparlanmanın 2020 yılında da sürmesini bekliyoruz. Tofaş’ın yurtdışı pazarlardaki zayıf satış hacimlerine rağmen ilerleyen dönemlerde al ya da öde anlaşmaları ile korunan finansal yapısı ve Türkiye pazarındaki oturmuş pazar payını takdir etmeye devam etsek de, Şirket’in FY2020 yılı için açıklamış olduğu üretim, satış ve ihracat adetlerini Şirket büyümesi için muhafazakâr buluyoruz. Ancak FCA’nın marka gücü, Egea/Tipo markasının yarattığı ivme, hafif ticari araçlar segmentinde Doblo üretim kontratlarının yenileneceği beklentisi ve gelecek yıllarda çıkarılacak olan yeni modellerin Şirket payları için daha çok yukarı yönlü riskleri içerdiğini düşünüyoruz.

VAKIFBANK (VAKBN) Cari Fiyat: 5,30 TL – Hedef Fiyat: 7.75 TL (Yükseliş Potansiyeli %46)

Banka TRY ağırlıklı fonlama yapısı, dikkat çekici ücret ve komisyon gelirleri performansı, göreceli düşük TL kredi/mevduat rasyosu, yüksek kredi karşılıkları, 2,4 milyon maaş ödeme müşterisi ve bireysel segmentteki güçlü konumu ile mevduat bankaları arasında elverişli bir konumda bulunmaktadır. Bankanın rakiplerine göre güçlü kredi karşılıkları ve elverişli yabancı para likiditesini gözönünde bulundurarak AL olan önerimizi koruyoruz. VakıfBank’nın 2020 yılında takip ettiğimiz özel bankalar içinde en yüksek marj genişlemesini gerçekleştirmesini modelliyoruz. Hisse için % 21,5 sermaye maliyeti ve %7 uzun vadeli büyüme oranlarını kullanarak hesapladığımız hedef fiyatımız 7,75 TL’dir ve %46 artış potansiyeli bulunmaktadır. Bankanın net karının 2020 yılında 2019 yılına göre %69 artmasını modelliyoruz. Hisse 2020T 2,8x F/K (Benzerlerine göre %21 iskontolu) ve 0,35x F/DD çarpanlarıyla ve 13,4% sermaye getirisiyle işlem görmektedir. Aktif-pasif vade farkının rakiplerinin üzerinde olması ve TRY ağırlıklı fonlama yapısı sebebiyle takip ettiğimiz bankalar arasında marjlarda en güçlü toparlanmayı VakıfBank için modelliyoruz. VakıfBank’ın TL mevduatların toplam mevduatlar içindeki payı göreceli yüksek olup (VAKBN: %57, Sektör: %49) fonlama maliyetlerindeki iyileşmeler marjlarda olumlu etki yaratabilir. 2020 yılında bankanın swap fonlama maliyetlerine ve Tüfe endeksli kağıt getirilerine göre düzeltilmiş net faiz marjının 2019 yılına göre 64 baz puan iyileşmesini öngörüyoruz. Toplam bankacılık işlemlerinin %86’sı şube dışı alternatif dağıtım kanalları aracılığıyla gerçekleştirilmekte olup digitalleşme komisyon gelirleri gelişimini desteklemektedir. 2020 yılında ise bankanın ücret ve komisyon gelirlerinde yıllık % 10 artış modelliyoruz. Aktif kalitesinde banka yüksek karşılık oranları ile pozitif ayrışmaktadır. TGA rasyosunun 2020 yıl sonunda %7,1 seviyesine ulaşmasını modelliyoruz. Beklentimizden daha olumsuz seyreden fonlama maliyetleri, beklentilerin üzerinde net TGA oluşumu hisse performansında olumsuz etki yapabilir.

HİSSENİ SEÇ, ANALİZİ E-MAİLİNE GELSİN!

Rapor için tıklayın.
SİZ DE BİNLERCE YATIRIMCI GİBİ HİSSE ÖNERİLERİ MOBİL UYGULAMASINI ÜCRETSİZ İNDİREREK GÜNCEL HİSSE ÖNERİLERİNE ULAŞMAK İÇİN HEMEN BURAYA TIKLAYIN
Google Play'den ücretsiz indirin