Migros Hisse Önerisi / İş Yatırım – (08.03.2015)

Migros Hisse Önerisi

Pazar payı kazanımları devam ediyor. Migros 3Ç14’te MigrosJet’ler ile birlikte hızlanan yeni mağaza açılışları ve gıda enflasyonu sonucu %15 yıllık büyüme ile 2,29 milyar TL satış geliri elde etti. Metrekare olarak daha küçük bir formatta olan MigrosJet mağazalarının sayısı 9A14 itibarı ile 236’ya ulaşarak toplam 1.128 mağaza içerisindeki payı %19’dan %21’e yükseldi. Şirket Pazar payı kazanmaya devam ederek 9A13’te organize perakende sektöründeki payını bir önceki yılın aynı dönemindeki %14,2’den %15’e taşıdı. Operasyonel marjlarda dikkat çeken iyileşme. Brüt kar marjı 3Ç14’teki %26,1’den 3Ç14’te %26,7’ye yükseldi. Bu iyileşmede taze ürünlerin olumlu etkisinin olduğunu düşünmekteyiz. 3Ç14 VAFÖK de yıllık bazda %21 büyüme ile 157mn TL olarak gerçekleşti. Bu iyileşmenin arkasında asgari ücret artışına ve hızlı mağaza açılışlarına rağmen faaliyet giderlerinin daha iyi kontrolünün sağlanmasının olduğunu düşünüyoruz. Borç yeniden yapılandırılması önemli bir konu ancak Euro’nun zayıf seyretmesi finansman giderlerinin kontrolünü kolaylaştırıyor. Migros’un 2018 yılında ödemesi tamamlanacak olan 927mn Euro tutarındaki borcunun yeniden yapılandırılarak vadenin 2020-2023 yılına çekilmesi gündemde. TL karşısında zayıf seyreden Euro’nun şirketin borç geri ödeme kabiliyetini arttırdığını düşünüyoruz. TL karşısında zayıf seyreden euro 4Ç14’te ner karı olumlu etkilemeye devam edecek. 4Ç14’te net kar TL karşısında zayıf seyreden Euro’dan olumlu etkilenecek ancak şirketin vergi cezası nedeniyle 15.8mn TL karşılık ayıracak olması net kardaki iyileşmeyi bir miktar gölgeleyecek. Yeni hissedarın büyümeye olumlu katkısı bekleniyor. BC Partners’ın %40,25 hissesini Anadolu Endustri Holding’e satışı 26TL hisse fiyatı üzerinden tamamlandı. Biz perakende sektöründe önemli bir konuma sahip bir ortağın şirkete dahil olmasının Migros’un büyümesini hızlandıracağını düşünüyoruz. AL tavsiyemizi koruyoruz. Migros 3Ç14 finansallarının açıklanmasının ardından 2014 yılı için beklentilerini korudu. Şirket çift haneli satış ve VAFÖK büyümesi beklerken VAFÖK marjının %6-%6,5 seviyelerinde seyretmesini hedefliyor. Biz indirgenmiş nakit akımlarını baz alan değerlememize göre Migros için 28.4TL hedef fiyat ile AL tavsiyemizi koruyoruz.

İş Yatırım 2015 Mart Aylık Hisse Senedi Stratejisi

TÜM ÖZEL HİSSE ÖNERİLERİ İÇİN TIKLAYIN!

SİZ DE BİNLERCE YATIRIMCI GİBİ HİSSE ÖNERİLERİ MOBİL UYGULAMASINI ÜCRETSİZ İNDİREREK GÜNCEL HİSSE ÖNERİLERİNE ULAŞMAK İÇİN HEMEN BURAYA TIKLAYIN
Google Play'den ücretsiz indirin