Migros Hisse Önerisi – Ekinciler Yatırım
Hisse Fiyat 16,10
Hedef Fiyat 20,90
• Mali Analiz 2013 2. çeyrekte sirket beklentilere yakın 161 milyon TL net dönem zararı açıkladı. Zarar açıklanmasındaki temel etken döviz kredilerinden kaydedilen kur farkı giderleri oldu. Sirket’in 2013/06 mali tablolarında 998.8 milyon Euro
olan kredilerinden kaynaklanan yaklasık 180 milyon TL’lik kur farkı olusmustur. Ayrıca sirketin 2. çeyrek vergi giderleri, yıllık bazda %315.7 oranında artmıstır. Net satıslar yıllık bazda %10.8 oranında ve çeyreklik bazda %8.2 oranında artarak 1,721 milyon TL’ye ulasmıstır. Yurtiçi satıslar yıllık bazda %10.6 artıs gösterirken, yurtdısı satıslar yıllık bazda degisiklik göstermemistir. Artan faaliyet giderleri marjları baskı altına aldı ve faaliyet karı beklentilerin %8 altında kaldı. 2013 ilk yarı itibariyle, MigrosJet magazaları 51 magaza ile bası çekmekte olup, Sirket toplamda 109 magaza açılısı gerçeklestirmistir.
• Planlar/Hedefler: Sirket 2013 itibariyle 1.000 magazayı asmayı ve %12-12 büyüme hedefi bulunmaktadır. Migros Ticaret A.S. supermarket pazarındaki öncü konumunu güçlendirmek için yurtiçi satıs alanının %87’sine tekabül eden ve önümüzdeki döneme yönelik fırsatlar gördügü ana is kolu Süpermarket isine odaklanmaya devam etmeyi planlamaktadır. Sirket, 2013 yılında 100-150 arası yeni süpermarket ve 2-3 yeni hipermarket açılısı planlamakta olup yurtiçinde organize perakende sektöründeki pazar payını arttırmayı hedeflemektedir. Bunun yanı sıra, Kazakistan ve Makedonya operasyonları sirketin konsolide satıslarına katkı yapmaya devam etme planlarındadır.
• Degerlendirme: Sirket’in bilançosunda 2,1 milyar TL büyüklügünde, uzun dönemli Euro cinsinden borçlarına baglı açık döviz pozisyonu bulunmaktadır. Sirketin bu sebeple net karı bu durumdan olumsuz etkilenmektedir. BC Partners sirket
için seçenekleri degerlendirmek üzere JP Morgan ve Bank Of America’ya yetki verdi. BC Partners’ın Migros’dan hisselerini satarak çıkması hissenin fiyatı üzerinde beklenti yaratan en önemli degisken olarak öne çıkmaktadır. Bu sebeple hisse
için “Endeks Üzeri Getiri” tavsiyemiz ile 20,90 TL hedef fiyat olarak belirlenmistir.
• Riskler arasında Sirket’in borcundan dolayı olusan açık pozisyonu ve kur hassasiyetinin mali tablolar üzerindeki baskısının devam etmesi beklenmektedir.
Ekinciler Yatırım Araştırma
Önemli Uyarı: HisseOnerileri.Com, özel izni olmadan hiç bir kurumun araştırma raporunu kendi sunucularında barındırmamaktadır. Sadece kurumların ilgili sayfasına yönlendirmektedir. Dolayısıyla çalışmayan linklerden ve yönlendirilen sayfalardaki içerikten ilgili kurum sorumludur.
