Kardemir D Hisse Önerisi / Halk Yatırım – (04.03.2020)

KRDMD 4. Çeyrek Değerlendirmesi

Kardemir Demir Çelik piyasa beklentilerinden iyimser 4Ç19’da 129 milyon TL zarar açıkladı. Piyasa beklentisi 139 milyon TL zarar yönündeydi. Şirket 4Ç18’de ise 328 milyon TL kar açıklamıştı. Şirket son çeyrekteki zararına rağmen yıllık bazda ise 81 milyon TL net kar elde etti. (2018/4Q Net Kar: 814 Milyon TL) Kardemir’in 4Ç19’da zarar açıklamasında ve yıllık karının düşmesinde ürün fiyatlarındaki zayıf seyir ile artan maliyetlerin etkili olduğunu görüyoruz.

Satış gelir 4Ç19’da 4Ç18’e göre %8.6 oranında azalan Kardemir’in yıllık bazda satış gelirleri ise %8.8 oranında arttı. (4Ç19 Net Satışlar: 1.49 Milyar TL, 2019/12 Net Satışlar: 6.07 Milyar TL) FAVÖK rakamı 2018/12’ye göre %80 oranında azalan şirket 79 milyon TL FAVÖK açıklarken FAVÖK marjı ise %5.30 oldu. Piyasa beklentisi 55 milyon TL FAVÖK’tü. (2018/12 FAVÖK: 399 Milyon TL; 2018/12 FAVÖK Marjı: %24.45)

Son çeyrekteki zararına rağmen karlılık oranları pozitif kalmaya devam eden Kardemir’in 2019 yılı finansallarını değerlendiren Kardemir Yönetim Kurulu, gerek ana hammadde girdileri olan kömür ve cevher fiyatlarındaki yüksek oranlı artışlar, gerekse nihai ürün fiyatlarında küresel ölçekte yaşanan düşüşler nedeniyle tüm dünyada olduğu gibi ülkemizde de sektördeki karlılıkların ciddi oranda düştüğüne dikkat çekti. (2019/12 Aktif Karlılık: %0.93, 2019/12 Öz Sermaye Karlılık: %2.02)

2019 yılında yüksek fırınlar ve çelikhane bölgelerindeki yenileme yatırımları nedeniyle üretimi 2018 seviyelerinde kalan şirket, 2020’de fiili 3 milyon tonun üzerinde olan üretim kapasitesini 3,5 milyon tona çıkarmayı hedefliyor. 11.69x 2020T F/K ve 4.89x 2020T FD/FVAÖK çarpanlarını kullanarak sektör benzerleriyle değerlendirdiğimizde KRDMD hisseleri 3.52 TL hedef fiyat %26 yükseliş potansiyeline işaret ediyor.

Google Play'den ücretsiz indirin
SİZ DE BİNLERCE YATIRIMCI GİBİ HİSSE ÖNERİLERİ MOBİL UYGULAMASINI ÜCRETSİZ İNDİREREK GÜNCEL HİSSE ÖNERİLERİNE ULAŞMAK İÇİN HEMEN BURAYA TIKLAYIN

Kardemir D Hisse Önerisi / Halk Yatırım – (04.03.2020)

4Ç19 Finansal Sonuçlar – Pozitif

AL
Hisse Fiyatı: 2,79 TL
Hedef Fiyat: 3,50 TL
Getiri Potansiyeli: %26

 Beklentimiz ile uyumlu net kar rakamı. Kardemir, yılın dördüncü çeyreğinde, ortalama piyasa beklentisi olan 139,0 milyon TL’nin %8,0 altında, bizim beklentimiz olan 126,9 milyon TL ile uyumlu, 128,6 milyon TL net zarar açıkladı. Söz konusu rakam, geçen yılın aynı döneminde 327,9 milyon TL net kar şeklindeydi.

 Satış gelirleri yıllık %8,6 azalış gösterdi. Yılın dördüncü çeyreğinde net satış gelirleri, bizim beklentimiz olan 1.412 milyon TL’nin %5,5, ortalama piyasa beklentisi olan 1.384 milyon TL’nin de %7,7 üzerinde, yıllık %8,6 azalış ile 1.491 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Yıllık bazda azalan satış gelirlerinde, birim fiyatlarda yaşanan azalış etkili oldu. Toplam ürün satışları yılın dördüncü çeyreğinde yıllık bazda %0,4 artış ile 569 bin ton seviyesinde gerçekleşti. Ürün kırılımında ise, ham çelik (kütük ve blum) satışları yıllık %7,2 azalışla 234 bin ton seviyesine gerilerken; yuvarlak, profil, ray ve kangal çelikten oluşan haddelenmiş çelik satışları yıllık %7,5 artışla 331 bin ton seviyesine yükseldi.

 FAVÖK beklentilerin üzerinde. FAVÖK 4Ç19’da bizim beklentimiz olan 67,0 milyon TL’nin %17,8, ortalama piyasa beklentisi olan 55,0 milyon TL’nin de %43,5 üzerinde, yıllık %80,2 azalışla 78,9 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK marjı ise, hem gerileyen birim satış fiyatları hem de yükselen ham madde fiyatlarının etkisiyle yıllık 19,1 puan gerileme ile %5,3 olarak gerçekleşti ve FAVÖK marjı yıllık bazda beş çeyrektir üst üste daralmış oldu. Böylece, 4Ç18’de 127 dolar/ton seviyesinde gerçekleştiğini hesapladığımız ton başına FAVÖK de 4Ç19’da 24 dolar/ton oldu.

 Net kur farkı gideri net karı baskıladı. Operasyonel olmayan tarafta ise, çoğunlukla kur farkı gideri kaynaklı 88,8 milyon TL’lik esas faaliyetlerden net diğer giderler ve 84,4 milyon TL’lik net finansman gideri net karı baskılarken, 23,5 milyon TL’lik ertelenmiş vergi geliri net karı destekledi.

 Tavsiyemizi AL olarak sürdürüyoruz. Dördüncü çeyrek finansal sonuçlarının, FAVÖK ve net karın ortalama piyasa beklentilerinden iyi açıklanması dolayısıyla hisse performansı üzerine etkisinin ‘pozitif’ olacağını düşünüyoruz. Sonuçların ardından net borç ve benzer şirket modelimizi güncellememiz neticesinde Kardemir için 12-aylık hedef fiyatımızı 3,30 TL’den 3,50 TL’ye revize ediyor; AL tavsiyemizi sürdürüyoruz.

Google Play'den ücretsiz indirin
SİZ DE BİNLERCE YATIRIMCI GİBİ HİSSE ÖNERİLERİ MOBİL UYGULAMASINI ÜCRETSİZ İNDİREREK GÜNCEL HİSSE ÖNERİLERİNE ULAŞMAK İÇİN HEMEN BURAYA TIKLAYIN