İş Yatırım Hisse Tavsiyeleri – (14.02.2019)

Lokman Hekim Engurusag

Kapanış (TL) : 5.04 – Hedef Fiyat (TL) : 7.1 – Piyasa Deg.(TL) : 121 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.42 ↑ LKMNH TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 40.82 Analist: [email protected]

4Ç18 sonuçları bekletilerimize çok yakın
Lokman Hekim 4Ç18’de bizim beklentimiz ile uyumlu 3 milyon TL net kar açıkladı. Şirket için herhangi bir piyasa beklentisi olmadığını hatırlatalım.

Beklentilerimiz olan 82 milyon TL’ye yakın Lokman Hekim’in 4Ç18 satış gelirleri 79 milyon TL olarak gerçekleşerek, yıllık bazda %22 oranında yükseliş ve çeyreksek bazda da sezonsallığın olumlu etkisiyle, ayakta ve yatan hasta gelirlerinin artmasıyla %14 büyümeye işaret etti (3Ç18: 70 milyon TL).

FAVÖK 4Ç18’de çeyreksel bazda %61 oranında artarak 7 milyon TL’den 11 milyon TL’ye yükseldi. Yıllık bazda FAVÖK’te artış %37 oranında gerçekleşti. FAVÖK marjı da 4Ç18’de %14 oranına yükseldi (3Ç18: %9,9).

Yorum: Piyasanın beklentiler dahilinde gelen güçlü sonuçlara sınırlı olumlu tepki vermesini bekliyoruz. Şirket 2018 için verdiği hedefleri çoğunlukla tutturmuş gözüküyor. Ancak beklentilere paralel açıklanan sonuçların piyasa tarafından kısmen fiyatlandığını düşünüyoruz.

Aygaz

Kapanış (TL) : 12.03 – Hedef Fiyat (TL) : 15.64 – Piyasa Deg.(TL) : 3609 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.29 ↓ AYGAZ TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 30.02 Analist: [email protected]

Karşılık ve iştirakine ilişkin değer düşüklüğü sonuçları olumsuz etkiledi
Net kar beklentilerin çok altında kaldı. Aygaz 4Ç18 finansallarında geçen senenin aynı döneminde açıkladığı 85 milyon TL net kara karşılık 87 milyon TL net zarar açıkladı. Açıklanan rakam hem bizim net kar beklentimiz olan 151 milyon TL’nin hem de piyasa beklentisi olan 128 milyon TL’nin çok altında gerçekleşti. Bunun da sebebi bağlı ortaklığına ayrılan karşılık ve iştirakine ilişkin değer düşüklüğü. Aygaz Doğalgaz Toptan Satış’ın doğal gaz tedarik ettiği Akfel’in doğal gaz ithalatı yaptığı Gazprom Export tarafından başlatılan fiyat revizyonu tahkim sürecinin Akfel aleyhine sonuçlanması ile geçmişe dönük oluşan borç miktarı 2018 yılı finansallarında 178.6 milyon TL olarak karşılık olarak ayrılmıştır. Ayrıca Entek’in Ayas Enerji Üretim yatırımı ilk planlanan şartlarla yatırıma devam edilmesi uygulanabilir görülmediğinden Ayas için taşınan değerin tamamı değer düşüklüğüne tabi tutulmuştur ve 18.9 mn TL tutarındaki dönem net zararı ve 74.7 milyon TL tutarındaki değer düşüklüğü karşılığı sonuçlara olumsuz yansıtılmıştır.

4Ç18’de brüt kar hızla geriledi. ADG karşılık tutarı olan 178.6 milyon TL’nin 2018 yılı le ilgili olan 97.8 milyon TL’lik kısmının satışların maliyetine yansıtılması brüt karı olumsuz etkilemiştir. 2017 yılının son çeyreğinde 35 milyon TL stok karı gerçekleşirken 2018 4. Çeyreğinde 80.5 milyon TL stok zararı olmuştur.

2019 hacim ve pazar payı öngörülerini paylaştı. Aygaz 2019 yılında tüplügazda 295-310 bin ton aralığında otogazda ise 695-735 bin ton aralığında satış tonajı bekliyor. Pazar payı olarak da tüplügazda %41.5-43.5 aralığında otogazda %21.4-22.6 aralığında hedefliyor.
Sonuçlara piyasanın olumsuz tepki vermesini bekliyoruz.

Tüpraş

Kapanış (TL) : 142 – Hedef Fiyat (TL) : 157.18 – Piyasa Deg.(TL) : 35560 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 23.65 ↑ TUPRS TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 10.69 Analist: [email protected]

Sonuçlar beklentilerin üstünde gerçekleşti
Net kar piyasa beklentisinin üzerinde gerçekleşti. Tüpraş 4Ç18 finansallarında geçen senenin aynı döneminde açıkladığı 0.49 milyar TL net kara karşılık 1.76 milyar TL net kar açıkladı. Açıklanan rakam piyasa beklentisi olan 1.53 milyar TL’nin üstünde olmasına rağmen bizim beklentimiz olan 1. 9 milyar TL’nin altında gerçekleşti. Tahminimizin sapmasının ana nedeni beklentimizden yüksek gerçekleşen finansal giderler.

Tüm yıl için en yüksek rafineri marjını açıkladı. Tüpraş 2018 yılında 9.3 dolar/varil net rafineri marjı açıkladı. Geçen senenin aynı döneminde ise 8.07 dolar/varil idi. 2018 yılında Akdeniz-Kompleks brüt rafineri marjı ise 4.56 dolar/varil olarak gerçekleşti. 4.çeyrek özelinde ise Tüpraş’ın net rafineri marjı 5 dolar/varil olurken Akdeniz Komplex brüt rafineri marjı 4.74 dolar/varil seviyesinde gerçekleşti.

4Ç18’de motorin ve jet fuel ürün karlılıkları çok iyi performans gösterdi. Motorin ürün karlılıkları hem güçlü talep hem de düşük stok etkisiyle yıllık bazda %34 artarken jet fuel ürün karlılığı havacılık sektörü büyümesi ve düşük stok etkisiyle yıllık bazda %33 arttı. Diğer taraftan, benzin ürün karlılığı Amerika’daki yüksek stok etkisi ve kaya gazı üretiminden dolayı yıllık bazda %57 oranında daraldı.

2019 öngörüleri paylaşıldı. 2019 yılında şirketin net rafineri marj beklentisi 6-7 dolar/varil seviyesinde. Toplam üretimin 28 milyon ton ve toplam satış hacminin ise 30 milyon ton olmasını bekliyorlar. RUP bakımı 26 Şubat’ta başlayacak ve Mayıs sonunda tamamlanması bekleniyor.

Temettü ile ilgili detay paylaşılmadı. 2018 yılındaki temettü politikasını devam ettireceğini düşünüyoruz ve şirketin 2019 yılında toplan 3.26 milyar TL temettü dağıtmasını öngörüyoruz. Bu da %9.2 oranında temettü verimine işaret ediyor. Son bir ayda endeks üzerinde %8.7 getiri sağlamasına rağmen sonuçların beklentilerden iyi olmasından dolayı piyasanın olumlu tepki vereceğini düşünüyoruz.

Vakıfbank

Kapanış (TL) : 4.75 – Hedef Fiyat (TL) : 5 – Piyasa Deg.(TL) : 11875 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 40.26 ↑ VAKBN TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 5.26 Analist: [email protected]

VAKBN: 4Ç18 Sonuçları
Vakıfbank yılın üçüncü çeyreğinde TL 1.044mn solo net kar açıklayarak piyasanın %3 bizim tahminimizin %6 üzerinde bir performans gösterdi. Açıklanan kar rakamı çeyreklik olarak %6 artış, 2017’nin aynı çeyreğine göre is %41’lik bir artış göstermiş durumda. Banka son çeyrekte %15 solo öz kaynak karlılık elde ederken, 2018’in bütününde ise %16’lık öz kaynak karlılığını yakalayarak benzer banka ortalaması olan %14’ün üzerinde bir performans sergiledi. Vakıfbank, çeyrek içinde TL530mn serbest karşılık ayırdı. Serbest karşılığa göre düzeltilmiş öz kaynak karlılığı%17 düzeyine ulaşmış durumda. Çekirdek kredi spredlerindeki keskin düşüşe rağmen TÜFEX portföyünden son çeyrekte elde edilen TL 1.6 milyar gelir karlılığın en önemli katalizörü olarak karşımıza çıkıyor. Bunun yanıdna tüm yıl güçlü seyreden ve yıllık %72 gibi çok güçlü bir şekilde artan komisyon gelirleri karlılığı destekleyen bir başka unsur. Bankanın sermaye yeterlilik oranları üçüncü çeyrekte alınan çekirdek sermaye benzeri kredi ve güçlü TL ile sektör ortalamalarının üzerine çıktı.

Vakıfbank’ın kuvvetli dördüncü çeyrek karı bankanın 2019 için serbest karşılık ayırmasını ve beklenmeyen aktif kalite problemlerine karşı kroma kalkanlarının güçlendirilmesine olanak sağlamış durumda. Muhafazakar biçimde yapılan 2019 bütçesine muhtemelen ilk revizyon ilk çeyrekte kredi büyüme hedeflerinde gelecek. Düşük %10’lar civarında bulunan hedef yukarı yönlü revize edilecek. Kredi büyümesinin marjları ve ücret/komisyon gelirlerini desteklemesi beklenebilir. Bunun yanında grup II’nin yapısal durumu bankanın aktif kalite anlamında da hedeflerin üzerinde bir performans sergileyebileceğini gösteriyor. Bank için AL tavsiyemizi koruyoruz.

TAV Holding

Kapanış (TL) : 28.06 – Hedef Fiyat (TL) : 38.64 – Piyasa Deg.(TL) : 10194 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 7.03 ↑ TAVHL TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 37.71 Analist: [email protected]

Piyasa beklentisinin üzerinde 4Ç18 net karı ve 2019 temettü verimi
TAV Havalimanları 4Ç18’de piyasa beklentisi olan 25 milyon €’nun üzerinde ancak bizim 55 milyon € beklentimizin altında net karını yıllık bazda beş kat büyüterek 50 milyon € olarak açıkladı. Kur farkı gelirlerinin neden olduğu finansman giderlerindeki düşüş şirketin net kar rakamındaki artışın en büyük nedeni olarak öne çıkıyor. Şirket 4Ç18’de piyasa beklentisi ile uyumlu yıllık bazda değişiklik göstermeyerek 280 milyon € satış geliri elde etti. Şirketin 4Ç18 FAVÖK rakamı piyasa beklentisi olan 107 milyon €’nun ve bizim beklentimiz olan 127 milyon €’nun altında yıllık bazda %25 gerileme ile 88 milyon € olarak gerçekleşti. 4Ç18 FAVKÖK rakamı ise yine piyasa beklentisi olan 154 milyon €’nun ve bizim beklentimiz olan 166 milyon €’nun altında yıllık bazda %22 gerileme ile 124 milyon € olarak açıklandı. Şirket Genel Kurulu’nda bizim 803 milyon TL temettü tutarı beklentimizin biraz altında 758 milyon TL (hisse başına brüt 2.0854 TL) brüt temettü ödemesi teklif edecek. Temettü başlangıç tarihi ise 20 Mart olarak teklif edilecek. Açıklanan tutara göre temettü verimi piyasanın %5.5 beklentisinin üzerinde %7.4’e tekabül ediyor.

TAV yönetimi 2019 beklentilerini İstanbul Atatürk Havalimanındaki yolcu ve FAVÖK katkısını dışarda bırakarak verdi. Şirket beklentileri ayrıca 2019 yılında İstanbul Atatürk Havalimanının kontrat tarihinden önce kapanmasına ilişkin telafi ödemesi içermiyor. Şirket 2019’da 2018 yılındaki 152 milyon yolcu sayısına kıyasla 90 -94 milyon yolcu sayısı (İş Yatırım:98 milyon) bekliyor. Şirket 2019’da FAVÖK tutarında € bazında %38-%42 düşüş (İş Yatırım: %43 düşüşle 326 milyon € ) öngörüyor. Bütçelenen yatırım tutarı ise 70-80 milyon €.

Beklentilerin altında gerçekleşen 4Ç18 faaliyet performansına ragmen, piyasa beklentisinin üzerinde gerçekleşen 4Ç18 net kar rakamı ve beklentinin üzerinde açıklanan temettü veriminin bugün hisseyi olumlu etkileyebileceğini düşünüyoruz. Hisse için 38.64TL hedef fiyatımız ile AL tavisyemizi koruyoruz.

Türk Traktör

Kapanış (TL) : 35.82 – Hedef Fiyat (TL) : 46.08 – Piyasa Deg.(TL) : 1912 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 1.05 ↓ TTRAK TI Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: 28.63 Analist: [email protected]

2019’da temettü ödemesi yapılmayacak
Türk Traktör 12 Mart’da yapılacak Genel Kurul toplansıtında 2018 karından 2019’da temettü dağıtımı yapmamayı önerecek.

Soda Sanayii

Kapanış (TL) : 6.91 – Hedef Fiyat (TL) : 9.1 – Piyasa Deg.(TL) : 6910 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 6.92 ↔ SODA TI Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: 31.64 Analist: [email protected]

Soda Sanayii Genel Kurul toplansıtında 340 milyon TL temettü ödemesi teklifinde bulundu.
Soda Sanayii Genel Kurul toplansıtında 340 milyon TL temettü ödemesi teklifinde bulundu. Temettü ödemesi, %5.5 temettü verimine işaret ediyor.

Şişe Cam

Kapanış (TL) : 6.34 – Hedef Fiyat (TL) : 6.85 – Piyasa Deg.(TL) : 14265 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 7.88 ↔ SISE TI Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: 7.99 Analist: [email protected]

Şişecam Genel Kurul toplansıtında 400 milyon TL temettü ödemesi teklifinde bulundu. Temettü ödemesi, %2.8 temettü verimine işaret ediyor.

Trakya Cam

Kapanış (TL) : 3.53 – Hedef Fiyat (TL) : 4.8 – Piyasa Deg.(TL) : 4413 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 3.65 ↔ TRKCM TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 36.1 Analist: [email protected]

Trakya Cam Genel Kurul toplansıtında 170 milyon TL temettü ödemesi teklifinde bulundu. Temettü ödemesi, %3.9 temettü verimine işaret ediyor.

Anadolu Cam

Kapanış (TL) : 3.18 – Hedef Fiyat (TL) : 4.02 – Piyasa Deg.(TL) : 2385 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 1.33 ↔ ANACM TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 26.39 Analist: [email protected]

Anadolu Cam Genel Kurul toplansıtında 90 milyon TL temettü ödemesi teklifinde bulundu. Temettü ödemesi, %3.8 temettü verimine işaret ediyor.

Selçuk Ecza Deposu

Kapanış (TL) : 3.34 – Hedef Fiyat (TL) : 4.52 – Piyasa Deg.(TL) : 2074 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.26 ↑ SELEC TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 35.38 Analist: [email protected]

İlaç fiyatlarında fiyatlarının belirlemesinde kullanılan kur açıklandı
Sağlık bakanı Fatih Koca ilaç fiyatlarının belirlenmesinde kullanılan EUR/TRY kurunun 2019 yılında %26,4 artış ile 3,4 olacağını açıkladı. Ek olarak, önümüzdeki yıllarda EUR/TRY Euro değerinin, TCMB kurları esas alınarak hesaplanan bir önceki yılın ortalama euro değerinin %60’ı olarak belirlenmesi kararlaştırıldı. Daha önce bu oran %70 olarak belirlenmişti. Yeni tebliğ bu sabah itibari ile Resmi Gazete’de yayımlandı.

2019 yılı için öngörülen fiyat artışı (+%26,4) bizim %20,3 artış beklentimizin üzerinde, dolayısı ile ilaç zamlarından hem ciro büyümesi ve stok karı açısından faydalanan Selçuk Ecza için olumlu. 2018 değişimlerini ve yeni fiyatlama kuralını modelimize yansıttığımızda 2018-2020 düzeltilmiş birleşik FAVÖK büyüme beklentimiz %22’den %25’e yükseliyor diğer her şey sabit bakıldığında yaklaşık değerlememizi yaklaşık %5 yukarı yönlü etkileniyor.

Logo Yazılım

Kapanış (TL) : 31.38 – Hedef Fiyat (TL) : 47.17 – Piyasa Deg.(TL) : 785 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.59 ↑ LOGO TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 50.33 Analist: [email protected]

LOGO 4Ç18: Net kar beklentilere paraleli, 2019 hedefleri olumlu
Logo Yazılım, 4Ç18’de yıllık %20 artışla 15 milyon TL net kar elde etti. Bu rakam bizim ve konsensüs beklentisi 14 milyon TL’ye paralel. Logo’nun konsolide cirosu, Romanya operasyonlarının artan katkısının etkisi ile yıllık bazda %26 artış ile 104mn TL’ye ulaştı (İŞY:102mn TL, Piyasa:108mn TL). Romanya operasyonlarının 3Ç18 cirosu, zayıf TL ve yeni müşteri kazanımlarının etkisi ile yıllık bazda 67% artışla 33mn TL’ye yükseldi. Türkiye operasyonlarının cirosu ise görece zayıf kalarak, %13 artış ile 71mn TL’ye ulaştı. Şirketin FAVÖK’ü 4Ç18’de yıllık bazda %17 artış ile 24 milyon TL’ye ulaşırken, bizim konsensüs beklentisi 23mn TL’ye paralel gerçekleşti. 3Ç18’e paralel olarak, Romanya operasyonlarının artan katkısı FAVÖK büyümesini destekledi. Romanya operasyonlarının 3Ç18 FAVÖK’ü 3 milyon TL’ye ulaşırken (3Ç18 FAVÖK: -0.5mn TL), Türkiye operasyonlarında FAVÖK yıllık %16 azalarak 22 milyon TL’ye ulaştı.

Şirket finansal sonuçları ile beraber 2019 öngörüleni paylaştı. Buna göre Logo, 2019 yılında 432 milyon TL gelir (+35% YoY), 101 milyon TL FAVÖK (+% 22 y-y) kaydetmeyi öngörüyor. 2017 yılı için Logo’nun FAVÖK öngörüsü 101mn TL iken gerçekleşme 101mn TL oldu. Türkiye operasyonaları beklentilerin altında kalırken Total Soft’un operasyonel karı şirket beklentilerinin üzerinde gerçekleşti.

Sonuçlar beklentilerimize paralel olmak ile beraber, ilk piyasa tepkisinin zayıf Türkiye büyümesi ve FAVÖK marjı nedeni ile hafif olumsuz olmasını öngörüyoruz. Ancak şirketin 2019 hedeflerini Romanya operasyonlarında öngörülen karlılık iyileşmesi ve Türkiye FAVÖK büyümesi açısından olumlu karşılıyoruz.

ÜCRETSİZ CANLI BORSA İÇİN TIKLAYIN!

Rapor için tıklayın.

Önemli Uyarı: HisseOnerileri.Com, özel izni olmadan hiç bir kurumun araştırma raporunu kendi sunucularında barındırmamaktadır. Sadece kurumların ilgili sayfasına yönlendirmektedir. Dolayısıyla çalışmayan linklerden ve yönlendirilen sayfalardaki içerikten ilgili kurum sorumludur.

SİZ DE BİNLERCE YATIRIMCI GİBİ HİSSE ÖNERİLERİ MOBİL UYGULAMASINI ÜCRETSİZ İNDİREREK GÜNCEL HİSSE ÖNERİLERİNE ULAŞMAK İÇİN HEMEN BURAYA TIKLAYIN
Google Play'den ücretsiz indirin