İş Bankası C Hisse Önerisi / Vakıf Yatırım – (09.08.2019)

2Ç19 Finansal Sonuçları

Kısa Vadeli Öneri: Endeks Üzeri Getiri
Kapanış Fiyatı (TL) 5,89
Hedef Fiyat (TL) 7,43
Uzun Vadeli Öneri: A L

Beklentilerin üzerinde net kar (+)

İş Bankası 2Ç19’da beklentimizin %36,2, piyasa tahminlerinin %18,5 üzerinde (Ç/Ç -%35, Y/Y -%38) 951 mn TL net kar açıkladı. Faaliyet giderlerinin tahminlerimizin altında kalması ve ertelenmiş vergi geliri kaydedilmesi, net kar beklentimizde yukarı yönlü sapmaya neden oldu. Banka’nın 2Ç19’da 375 mn TL’lik serbest karşılık tutarını iptal etmesinin diğer faaliyet gelirlerine olumlu katkısı, net kar büyümesini destekledi. İş Bankası’nın 2Ç19’da TL kredi hacmi, ticari ve kurumsal kredilerde görülen %7,0’lik artışın katkısı ile bir önceki çeyreğe göre %2,4 büyüme gösterirken, aynı dönemde TL mevduat büyümesi %2,1 düzeyinde gerçekleşti. Bankanın aktif kalitesi 2Ç19’da sektördeki eğilime paralel bozulma gösterirken, TKO 74 bp artış ile %5,8’e ulaştı. Beklentilerin üzerinde gerçekleşen 2Ç19 sonuçlarının hisse performansına olumlu yansımasını bekliyoruz. Banka için hedef fiyat ve önerimizi koruyoruz.

KİŞİSEL YATIRIM TERCİHİNİZE GÖRE SİZE UYGUN HİSSELERİ ANINDA “ÜCRETSİZ” BULUN!

• Ticari ve kurumsal kredilerdeki artış, TL kredi hacmindeki büyümeyi destekledi – İş Bankası’nın 2Ç19’da TL kredi hacmi, ticari ve kurumsal kredilerde görülen %7,0’lik artışın katkısı ile bir önceki çeyreğe göre %2,4 büyüme gösterirken, YP tarafta ise dolar bazında sektör ortalamasına yakın %3,4’lük gerileme gözlemlendi. Bankanın toplam kredi hacmi ise TL’deki değer kaybının da etkisi ile 2Ç19’da %0,9 artış kaydetti. Diğer yandan, İş Bankası’nın 2Ç19’da TL mevduat hacmi bir önceki çeyreğe göre %2,1 yükselirken, YP ($) bazda ise yatay seyretti. Bankanın 2018 sonunda %24,4 olan vadesiz mevduatın toplam mevduata oranı 2Ç19’da %27,3 düzeyine çıktı (1Ç19: %26,6).

• Çekirdek gelirleri çeyreksel bazda %19,7 azaldı – 2Ç19’de bankanın net faiz gelirlerinde bir önceki çeyreğe göre %14,7, komisyon gelirlerinde ise %8,5 artış görülmesine karşın, yükselen (+%46,5) swap maliyetleri nedeniyle net ticari zararın artması, çekirdek gelirlerde %19,7 düşüş getirdi. Diğer yandan, bankanın 2Ç19’da swap maliyetleri ve TÜFEX gelir etkisi hariç hesapladığımız Net Faiz Marjı (NFM) bir önceki çeyreğe göre 16 bp geriledi. Ayrıca bankanın 2Ç19’da iptal edilen 375 mn TL’lik serbest karşılık nedeniyle diğer faaliyet gelirleri 1,1 mlr TL ile beklentimizin %49,0 üzerinde gerçekleşerek net karı olumlu etkiledi. Bankanın bir önceki çeyrekte 1 ve 2 aşama karşılıkları iptal ederek 758 mn TL’lik gelir kaydetmesinin oluşturduğu yüksek baz nedeniyle, bu gelirler çeyreksel bazda %16,0 geriledi. Bankanın iştiraklerinden elde ettiği gelir ise 2Ç19’da bir önceki çeyreğe göre %17,0 artarak 689 mn TL ile beklentimizin %13,0 altında gerçekleşti.

• Aktif kalitesinde sektöre paralel bozulma devam etti – 2Ç19’da İş Bankası’nın Takipteki Krediler Oranı (TKO) bir önceki çeyreğe göre 74 bp artarak %5,8 düzeyine çıktı. Ayrıca Banka’nın 1Ç19’da %12,8 olan grup 2 kredilerin toplam kredilere oranı 2Ç19’da %13,5’e yükseldi. Bankanın 2Ç19’da toplam karşılık giderleri ise çeyreksel bazda %12,5 oranında gerileyerek 2,2 mlr TL ile beklentimize paralel gerçekleşmiştir. Banka’nın 1Ç19’da ayırdığı 130 mn TL’lik serbest karşılığı 2Ç’de iptal etmesi de karşılık giderlerine sınırlı düşüş getirmiştir.

• Özkaynak karlılığı %12’ye geriledi – İş Bankası’nın 1Ç19’da %13,5 düzeyinde olan özkaynak karlılık oranı 2Ç19’da %12,0 düzeyine geriledi. Ayrıca İş Bankası’nın 2019 Mart sonunda %16,1 düzeyinde olan konsolide olmayan Sermaye Yeterlilik Rasyo (SYR)’su 1Ç19’daki %16,1 seviyesinden 2Ç19^da %16,9’e ulaştı. TL’deki değer kaybı ikinci çeyrekte bankanın SYR’sini yaklaşık 20 bp olumsuz, 800 mn TL’lik katkı sermaye ihracı ise aynı dönemde 22 bp pozitif etkilemiştir.

• Hedef fiyat ve önerimizi koruyoruz – Son bir aylık dönemde İş Bankası hisseleri BIST100 endeksine göre %9,7, bankacılık endeksine göre ise %7,2 negatif ayrıştı. 2Ç19 finansal sonuçları sonrasında İş Bankası için 7,43 TL olan hedef fiyatımızı ve kısa vadeli “Endeksin Üzerinde Getiri”, uzun vadeli “AL” önerimizi koruyoruz.

ÜCRETSİZ CANLI BORSA EKRANI İÇİN HEMEN TIKLAYIN!

Raporun tamamı için tıklayın.
SİZ DE BİNLERCE YATIRIMCI GİBİ HİSSE ÖNERİLERİ MOBİL UYGULAMASINI ÜCRETSİZ İNDİREREK GÜNCEL HİSSE ÖNERİLERİNE ULAŞMAK İÇİN HEMEN BURAYA TIKLAYIN
Google Play'den ücretsiz indirin