Garanti BBVA Hisse Önerisi / Şeker Yatırım – (1.07.2021)

Yükseliş Potansiyeli: %43

Cari Fiyat: 8,30 TL
Hedef Fiyat: 11.90 TL

Garanti BBVA olası risklere karşı yüksek sermaye tamponu, uygun maliyetli mevduat yapısı ve güçlü vadesiz mevduat tabanı, 8,8 milyon aktif dijital müşterisi ile elverişli bir konumda bulunmaktadır. Bankanın çeşitlendirilmiş kredi portföyünü, aktif likidite yönetimini ve disiplinli maliyet yönetimini göz önünde bulundurarak AL olan tavsiyemizi sürdürüyoruz. Banka olası riskler için 4,8 milyar TL serbest karşılık ayırmaktadır. Banka yönetimi 2021 yılı bütçesinde orta %10’lu seviyede özkaynak karlılığı ve marjlarda 100 baz puan zayıflama modellemektedir. Garanti Bankası’nın net karının 2021 yılında 2020 yılına göre %42 artmasını modelliyoruz. Hisse için %21 sermaye maliyeti ve %5 uzun vadeli büyüme oranlarını kullanarak hesapladığımız ve 11,90 TL olan hedef fiyatımızın %43 artış potansiyeli bulunmaktadır. Hisse 2021T 3,9x F/K (Benzerlerine göre %20 primli) ve 0,5x F/DD çarpanlarıyla ve %13,4 özkaynak getirisiyle işlem görmektedir. Bankanın değerleme çarpanlarının yerinde olduğunu düşünmekteyiz.

Banka takip ettiğimiz bankalar arasında en yüksek net faiz marjına sahiptir. Vadesiz mevduatların ağırlığı %43 olup rakip bankalar arasındaki en yüksek orandır ve bankanın mevduat maliyetlerinde avantajlı durumunu sürdürmesine katkı sağlayacaktır. 2021 yılında bankanın düzeltilmiş net faiz marjında 55 baz puan daralma bekliyoruz. (Bütçe: 100 baz puan). En zayıf marj gelişiminin 1Ç21’de gerçekleşmesini ve marjların yıl sonuna kadar çeyreksel bazda toparlanmasını bekliyoruz. Ücret ve komisyon gelirlerinde ödeme sistemlerinin ve iştiraklerin desteği ile toparlanma ve 2021 yılında %12 seviyesinde yıllık artış modelliyoruz. Garanti BBVA, proaktif provizyon politikası ile öne çıkmaktadır. Kredi riski maliyetinin 2021 yılında 240 baz puan seviyesinde gerçekleşmesini bekliyoruz. (Bütçe: <200 baz puan). Beklentimizden yüksek sorunlu kredi oluşumu ve beklentimizden daha olumsuz seyreden fonlama maliyetleri
hisse performansında olumsuz etki yapabilir.

Raporun tamamı için tıklayın.

Kaynak: Şeker Yatırım