2019 2. Çeyrek Finansal Sonuçları
Kısa Vadeli Öneri: Endeks Üzeri Getiri
Kapanış Fiyatı (TL) 9,75
Hedef Fiyat (TL) 11,45
Uzun Vadeli Öneri: AL
Garanti Bankası (GARAN) 2Ç19 Finansal Sonuçları: Beklentilerin üzerinde net kar (+)
Garanti Bankası, 2Ç19’da bizim tahminimizin %16,1, piyasa beklentisinin %13,5 üzerinde (Y/Y +%11,0, Ç/Ç +%0,2) 1,91 mlr TL net kar açıkladı. Bankanın diğer faiz gelirlerinin tahminlerimizi aşması, net kar öngörümüzde yukarı yönlü sapmaya neden oldu. TL mevduat maliyetlerindeki artışa karşılık, banka bu dönemde kredi getirilerinin yatay seyretmesi ve YP mevduat maliyetlerinin gerilemesine bağlı olarak net faiz marjını bir önceki çeyreğe göre korumayı başardı. 2Ç19’da net ticari zarardaki artış çekirdek gelirleri olumsuz etkilese de, karşılık giderlerinde bir önceki çeyreğe göre %45,7 gerileme gerçekleşmesi, net karı desteklemiştir. İkinci çeyrekte ticari krediler öncülüğünde bankanın TL kredi hacmi %4,8 daralırken, mevduat hacmi hem TL (-%1,5) hem de YP (-%4,3) tarafta azalma göstermiştir. Beklentilerin üzerinde gerçekleşen 2Ç19 sonuçlarına banka hisselerinin pozitif tepki vermesini bekliyoruz. Garanti Bankası için 11,45 TL olan hedef fiyatımızı ve “Endeksin Üzerinde Getiri” olan kısa vadeli ve “AL” olan uzun vadeli önerimizi koruyoruz.
• TL kredi hacmi %4,8 daraldı – 2Ç19’da Bankanın TL kredi hacmi çeyreksel bazda %4,8 ile sektör ortalamasının üzerinde düşüş göstermiştir. Bu dönemde yeni KGF kredi kullandırımı olmaması ve vadesi dolan kısa vadeli kurumsal kredilerin yenilenmemesi, bankanın TL ticari kredi hacminin daralmasına yol açmıştır. 2Ç19’da bankanın YP kredi hacmi dolar bazında %1,5 azalma göstererek toplam kredi hacmi çeyreksel bazda %2,9 gerilemiştir. Diğer yandan, bankanın 2Ç19’da hem TL (-%1,5) hem de YP (-%4,3) mevduat hacmi bir önceki çeyreğe göre daralma kaydetmiştir. Yıla başlarken TL kredilerde %5,0 büyüme öngören banka yönetimi, yılın ikinci yarısı için tüketici ve TL ticari kredilerde büyüme açısından daha pozitif bir seyir beklemektedir.
• Kredi-mevduat makası ve NFM yatay seyretti – 2019 yılının ikinci çeyreğinde TL mevduat maliyetlerinde gözlenen yukarı yönlü baskıya karşın, bankanın ortalama mevduat maliyetlerinin çeyreksel bazda sınırlı değişim göstermesi sonucunda, kredimevduat makası bir önceki çeyreğe göre yatay seyretti. Ayrıca, 2Ç19’da bankanın TÜFEX gelirleri bir önceki çeyreğe göre %5,0 oranında geriledi. Böylece 2Ç19’da bankanın swap maliyetlerine göre düzeltilmiş olarak hesapladığımız Net Faiz Marjı (NFM) çeyreksel bazda sınırlı değişim gösterdi.
• Net ticari zarar 2Ç’de çekirdek gelirleri olumsuz etkiledi – Banka’nın 1Ç19’da 169 mn TL olan net ticari zararının, artan swap giderleri ve hazine işlemlerinde gerçekleşen zarar nedeniyle 2Ç19’da 931 mn TL’ye ulaşması çekirdek gelirleri olumsuz etkilemiştir. Diğer yandan, bankanın 2Ç19’da net ücret & komisyon gelirleri bir önceki çeyreğe göre %0,6 oranında artarak beklentimize paralel 1,44 mlr TL oldu. Bankanın 2Ç19’da 934 mn TL olarak gerçekleşen diğer faaliyet gelirleri, 334 mn TL’lik beklentimizin üzerinde gerçekleşerek, net kar tahminimizde yukarı yönlü sapmanın temel sebebi olmuştur. Banka bu dönemde, 734 mn TL’lik karşılık gideri iptalinin yanı sıra 208 mn TL diğer faaliyet geliri kaydetmiştir.
• 2Y19’da risk maliyetinde artış öngörülüyor – Garanti Bankası’nın 2Ç19’da toplam karşılık giderleri bir önceki çeyreğe göre %46 düşüş ile 1,87 mlr TL’ye gerilemiştir. Özellikle bu dönemde genel karşılık giderlerinde düşüş ön plana çıkarken, yeni intikallerin azalarak devam ettiği görülmektedir. Ayrıca bankanın 2Ç’de net risk maliyeti %2,8’den %2,4’e gerilerken, 1Ç19’da %5,2 olan Takipteki Krediler Oranı (TKO) ise 2Ç19’da %5,6 düzeyine çıkmıştır. Banka yönetimi kur etkisi hariç olarak %1,7 düzeyinde olan net risk maliyetinin daha önceden bütçelenen bazı intikaller nedeniyle yılın ikinci yarısında bir miktar artmasını öngörürken, yılsonu için %7,0’nin altında (Beklentimiz: %6,4) TKO hedeflemeyi sürdürmektedir.
• SYR %18,0’e ulaştı – Garanti Bankası’nın yılın ilk çeyreğinde %17,0 düzeyindeki konsolide olmayan Sermaye Yeterlilik Rasyosu (SYR), 2Ç19’da %18,0’e yükselmiştir. Net karın (+54 bp) yanı sıra kredi büyümesinin zayıf gerçekleşmesine (+42 bp) bağlı olarak bankanın SYR’si iyileşme göstermiştir.
• 2019 net kar tahminimizi koruyoruz – Bankanın 1Ç19’da %14,1 düzeyinde olan özkaynak karlılık oranının 2Ç19’da %13,5 düzeyine gerilediğini görsek de Banka için 2019 yılsonu net kar öngörümüzü ise 6,9 mlr TL, özkaynak karlılığını ise %13,9 olarak koruyoruz. Garanti Bankası için 11,45 TL olan hedef fiyatımızı ve “Endeksin Üzerinde Getiri” olan kısa vadeli ve “AL” olan uzun vadeli önerimizi koruyoruz. Son 1 aylık dönemde Garanti Bankası hisseleri, BIST 100 ve bankacılık endeksine göre sırasıyla %0,9 ve %1,7 negatif ayrışmıştır.
Raporun tamamı için tıklayın.
Önemli Uyarı: HisseOnerileri.Com, özel izni olmadan hiç bir kurumun araştırma raporunu kendi sunucularında barındırmamaktadır. Sadece kurumların ilgili sayfasına yönlendirmektedir. Dolayısıyla çalışmayan linklerden ve yönlendirilen sayfalardaki içerikten ilgili kurum sorumludur.
