Garanti Bankası Hisse Önerisi – Şeker Yatırım
Garanti Bankası için yüzde 14,0 sermaye maliyetine göre hesapladığımız hedef fiyatımız 9,00 TL olup hisse için TUT önerisi veriyoruz.
Garanti Bankası 2015 tahmini 1,3 F/DD ve yüzde 13 sermaye getirisi ile rakiplerine göre yüzde 55 primlidir. Ayrıca, 2015 tahmini 9,9 F/K oranı ile işlem gören hisse rakiplerine göre yüzde 40 primlidir. Uzun vadeli sermaye getirisinin yüzde 18 seviyesinde korunacağını beklediğimiz Garanti Bankası’nın mevcut durumda değerlemesinin rakiplerine göre cazip olmadığını düşünmekteyiz.
• 2015 yılında Garanti Bankası’nın net karının yıldan yıla yüzde 8, 2016 yılında ise yüzde 15 artacağını beklemekteyiz. Bu açıdan, Garanti takip ettiğimiz bankalar içerisinde karlılık ivmesi yüksek olan bankalardan biridir. Aktif-pasif vade farkı rakiplerinin altında olan Garanti Bankası yükselen faiz ortamında rakiplerine göre daha avantajlı gözükmektedir. 2015 yılında bankanın net faiz marjının yüzde 4,2 seviyesinde oluşacağını, yani 2014 yılına göre yatay kalacağını düşünmekteyiz. Garanti Bankası’nın fonlama tabanında TL mevduatlar toplam mevduatların %49’una denk gelmekte olup faiz getirili aktiflerin yüzde 22’si kısa vadeli TL mevduatlar ile fonlanmaktadır. Dolayısıyla, faizlerde yaşanacak yükselişlerden rakiplerine göre daha az etkilenecektir. Toplam kredilerinin yüzde 23’ünü oluşturan kısa vadeli yüksek getirili KOBİ kredileri 2015 yılında marjların korunmasında büyük rol oynayacaktır.
•Garanti Bankası 450 milyon TL serbest karşılık ve 775 milyon TL civarında emekli sandığı fazlası ile 2015’in potansiyel risklerine karşı rakiplerine göre daha korunaklıdır. 2015 yılı içinde bankanın karşılık oranının yüzde 81 seviyesinde korunacağını bekliyoruz. Ayrıca, Garanti Bankası’nın KOBİ ve ihracat kredilerinin genel karşılık oranlarının düşmesinden kaynaklanan 180 milyon TL civarında gelirlerine yansımamış fazla karşılığı bulunmaktadır. Bankanın 2015 yılında bu karşılıkları geri çevirerek yasal düzenlemelerin karlılığa olan etkisini minimize edeceğini düşünmekteyiz.
•İkinci çeyrek finansallarını Temmuz ayı sonunda açıklamasını beklediğimiz Garanti Bankası’nın yükselen menkul gelirleri sayesinde ikinci çeyrekte de güçlü performans göstereceğini beklemekteyiz ve net karında çeyreksel yüzde 19 artış bekliyoruz. Özellikle toplam menkullerinin yüzde 35’ini oluşturan TÜFE’ye endeksli menkullerin artan getirilerinin olumlu etkisiyle ikinci çeyrekte net faiz marjında 64 baz puan genişleme görebiliriz. Artan swap maliyetlerinin ise ticari zarara neden olacağını ve karlılığı olumsuz etki yapacağını düşünmekteyiz.
•Bekletimizden daha güçlü bir reel ekonomik büyüme veya tüketici kredileri risk ağırlıkları veya genel karşılık oranlarında azaltım yapılması hisse için pozitif katalizördür. Bunların yanında, bankanın sigorta iştirakinin olası satışı hedef fiyat ve beklentilerimize olumlu etki yapabilir. Beklentimizden kötü reel büyüme ve ABD merkez bankası’nın faiz artırımına gitmesi hisse performansına olumsuz etki yapabilir.
Raporun tamamı için tıklayın.
Önemli Uyarı: HisseOnerileri.Com, özel izni olmadan hiç bir kurumun araştırma raporunu kendi sunucularında barındırmamaktadır. Sadece kurumların ilgili sayfasına yönlendirmektedir. Dolayısıyla çalışmayan linklerden ve yönlendirilen sayfalardaki içerikten ilgili kurum sorumludur.
