Garanti Bankası Hisse Önerisi / Ak Yatırım – (30.07.2021)

Endeksin Üzerinde Getiri

Cari fiyat: 8,34 TL
12‐ay Fiyat hedefi: 12,30 TL

Karşılık giderlerinin gerilemesi ile net kâr beklentinin üzerinde geldi

‐ Garanti 2Ç21 net kârını önceki çeyreğe göre %16 artışla 2,9 milyar TL oldu ve böylece analistlerle paylaşılan ortalama 2,6 milyar TL beklentinin üzerinde kâr gerçekleşti. Bu sonuçla 2021 ilk alt aylık net kârı önceki yıla göre %69 artarak 5,45 milyar TL oldu ve öz kaynak kârlılık oranı %16,9’a yükseldi (2020’de %10,8). İkinci çeyrekte 0,8 milyar TL ek karşılık ile birlikte ilk altı ayda toplam serbest karşılık gideri 950 milyon TL’yi buldu. Vergi aktifi nedeniyle etkin vergi oranı 2Ç21’de %15 ve 2021/6’da %16 olarak gerçekleşti.

‐ Kârın beklentimizden güçlü gelmesi net kredi risk maliyetinin beklentimizin 0,9 milyar TL altında ve iştirak gelir katkısının beklentimizin 0,2 milyar TL üzerinde olmasından kaynaklanıyor. Buna karşılık ayrılan serbest karşılık tutarı da beklentimizin 0,6 milyar TL üzerinde geldi. Diğer gelir tablosu kalemleriyse tahminlerimize çok yakın gerçekleşti.

‐ Dönem kârının önceki çeyreğe göre artması öncelikle net karşılık giderinin 1,3 milyar TL düşüşle 1 milyar TL’nin altına gelmesi ile sağlandı. Garanti 0,8 milyar TL serbest karşılık ayırarak (1Ç21’de serbest karşılık 150 milyon TL) bunu kısmen kâra yansıttı. Ayrıca net faiz gelirinin TÜFE tahvil etkisiyle 0,5 milyar TL ve komisyon gelirinin 150 milyon TL artması da dikkat çeken olumlu gelişmeler oldu.

‐ Bankanın 2Ç21 net faiz geliri önceki çeyreğe göre %12 artarak 4.4 milyar TL olurken, 2Ç21’de net faiz marjı da 15 baz puan %3,6 oldu. Böylece ilk altı ayda 2020’ya göre 165 baz puan gerileyen 2021/6 net faiz marjı %3,5 oldu. Garanti yılın ikinci yarısındaki toparlanmayla net faiz marjında 2021 sonundaki gerilemenin 100 baz puana kadar düşeceğini öngörüyor.

Yorum ve öneri: Banka yılın ikinci yarısında net faiz marjında toparlanma ve güçlü seyreden komisyon gelirleri ile artan net kredi risk maliyeti öngörülüyor. Biz de serbest karşılık olmaması şartıyla ikinci altı ayda net kârın ilk yarının üzerinde olmasını bekliyoruz. Yönetimin daha önce %15‐16 olarak öngörülen öz kaynak kârlılık oranında yukarı potansiyele işaret etmesi de tahminimizi destekliyor. Böylece net kâr tahminlerini 2021 için %12 artışla 11,8 milyar TL’ye ve 2022 için %15 artışla 15 milyar TL’ye yükselttik. Hissede fiyat hedefini de %6 artışla 12,30 TL olarak güncelledik. Yatırım görüşümüzü ‘Endeksin Üzerinde Getiri’ olarak koruyoruz.

Kaynak: Ak Yatırım