Deniz Yatırım Hisse Önerileri – (26.02.2021)

AEFES; 4Ç20 Operasyonel sonuçlar beklentilerin altında geldi / nötr

Tavsiye TUT
Fiyat/Hisse TRY23.30
Hedef Fiyat/Hisse TRY25.50
Getiri Potansiyeli 9%

 Anadolu Efes, 4Ç20’de 6,419 milyon TL gelir (Konsensus: 6,237 milyon TL) 902 milyon TL FAVÖK (Kons.: 1,073 milyon TL) ve 86 milyon TL net kar (Kons.: 56 milyon TL) açıkladı. Operasyonel sonuçlar beklentilerin altında gelirken net kar tahminlerin üzerinde geldi. Sonuçların hisse performansı üzerinde nötr bir etki yaratacağını düşünüyoruz.

 4Ç20 Konsolide satış hacmi yıllık %4.9 artış gösterdi. 4Ç20 Bira grubu satış hacmi yıllık %4.1 azalırken 2020 yılı toplam satış hacmi ise yıllık bazda yatay kaldı. Anadolu Efes konsolide hacimlerinde Coca Cola İçeçek’in de pozitif etkisiyle 4Ç20’de yıllık %4.9 yükseliş gözlemlenirken, 2020 yılında ise 1.2%’lik bir daralma olduğu görülüyor. Bira grubu satış hacmi, yılın son çeyreğinde uluslararası operasyonlarında başta Rusya olmak üzere Covid-19 tedbirlerinin etkisiyle yıllık 2.4% düşüş gösterdi. Türkiye operasyonlarında ise 4Ç20’de yıllık bazda %13.4’lük bir düşüş söz konusudur.

 2020 yılı bira grubunda yıllık satış hacmi büyümesi hafif paralel gerçekleşti; (i) Uluslararası operasyonlardaki konsolide satış hacmi 2020 yılı tamamında yıllık %2.6 oranında artış göstermiştir (ii) 2020 yılında, Türkiye bira hacminde ise %13.6’lık bir daralma olduğu gözlemlendi.

 4Ç20 konsolide net satış geliri, fiyat artışları ve pozitif kur çevrim farkının etkisiyle yıllık %28 artış ile 6,419 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. 4Ç20 FAVÖK rakamı, meşrubat başta olmak üzere yurtdışı bira satışlarından elde edilen FAVÖK ile yıllık %47 yükselmiştir. Aynı dönemde FAVÖK marjı, hacim artışının yanı sıra maliyet tedbirlerinin de etkisiyle yıllık 180 baz puan artışla %14,1 düzeyine yükseldi. 4Ç20’deki net karın yıllık bazda %56 azalış ile 86 milyon TL’ye gerilemesindeki temel sebepleri; (i) uluslararası bira operasyonlarından Türkiye bira operasyonlarına aktarılan nakitten elde edilen kur farkı gelirinin azalması, (ii) maddi duran varlık satış karındaki yıllık azalış olarak sıralayabiliriz.

 2019 yılsonunda 4,735 milyon TL olan net borç rakamı 2020 sonunda 3,639 milyon TL’ye gerilemiştir.

 2021 beklentileri: (i) Konsolide satış hacmi düşük – tek haneli büyüme (ii) Konsolide Net Satış kur çevrim farkının etkisinden arındırılmış olarak orta – onlu büyüme (iii) Konsolide FAVÖK marjında hafif düşüş (2020: %17.8) (iv) Yatırım harcamaları/Satış konsolide yüksek tek haneli Yönetim Kurulu, 28 Mayıs 2021 tarihinde hisse başına brüt 1,9348 TL – net 1,6445 TL’nin temettü olarak ödenmesini Genel Kurul’un onayına sundu. Son kapanışa göre %8,3 oranında brüt temettü verimliliğine işaret etmektedir.

TKFEN; 4Ç20 sonuçları beklentilerden zayıf / olumsuz

Tavsiye AL
Fiyat/Hisse TRY17.00
Hedef Fiyat/Hisse TRY28.60
Getiri Potansiyeli 68%

 Tekfen 4Ç20’de 3,36 milyar TL gelir (Konsensus: 3,9 milyar TL), 60 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 336 milyon TL) ve 191 milyon TL net zarar (Konsensus: 204 milyon TL net kar) kaydetti. Operasyonel sonuçlar ortalama piyasa beklentisinin altında gerçekleşirken, Şirket bu dönemde kar beklentisine karşın artan finansal giderlerin de etkisiyle zarar açıkladı. Sonuçların hisse performansı üzerindeki etkisinin olumsuz olmasını bekliyoruz.

 Taahhüt segmenti gelirleri 4Ç20’de yıllık %12 azalışla 2,05 milyar TL olarak gerçekleşti. Kalan iş portföyü (backlog) ise yıl sonu itibariyle pandeminin sektör üzerindeki olumsuz etkisi ve artan proje tamamlama oranları sonucunda 1,4 milyar USD’a geriledi (2019 sonu: 1,7 milyar USD, Eylül 2020 sonu: 1,58 milyar USD).

 Gübre gelirleri ise 4Ç20’de yıllık %36 artışla 1 milyar 96 milyon TL düzeyinde gerçekleşti. Gübre talebi önceki yıla paralel seyrederken, gübre fiyatlarındaki yükselen seyir karlılığı destekledi. Gübre segmenti FAVÖK marjı 4Ç19’da %7,7 iken 4Ç20’de %23,5 seviyesine yükseldi.

 Bu çeyrekte konsolide satışlar içinde taahhüt segmentinin payı %61’e düşerken, gübre segmentinin payı %33’e yükseldi. 4Ç19’da payları sırasıyla %70 ve %24 idi.

 Şirketin konsolide net nakit pozisyonu 2019 sonu itibariyle 560 milyon dolar iken, 2020 sonu itibariyle 143 milyon dolar seviyesinde gerçekleşti.

 2021 Beklentileri: Şirket yönetimi 2021 yılında taahhüt segmenti gelirlerinde toparlanma beklerken (%19 yıllık büyüme), gübre segmenti gelirlerinde artışın devamını öngörüyor (%21 yıllık büyüme). Konsolide satış gelirlerinin ise yıllık %20 artışla 14,1 milyar TL düzeyine yükselmesini tahmin ediyor. Marjlara bakıldığında taahhüt segmenti FAVÖK marjının pozitife dönmesi (-%4,8’den +%5,9’a), gübre segmenti marjının ise bir miktar geri çekilmesi (%18,9’dan %14,1’e) öngörülüyor.

SAHOL; Hisse başına brüt 0,35 TL temettü kararı / nötr

Tavsiye AL
Fiyat/Hisse TRY11.00
Hedef Fiyat/Hisse TRY11.20
Getiri Potansiyeli 2%

 Sabancı Holding Yönetim Kurulu, 5 Nisan 2021 tarihinde hisse başına brüt 0,35 TL, net 0,2975 TL nakit kar payı ödenmesine karar verdi. Karar, 30 Mart 2021 tarihinde yapılacak olan Olağan Genel Kurul Toplantısı’nda ortakların onayına sunulacak. Son kapanışa göre %3,2 oranında brüt temettü verimliliğine işaret etmektedir. Haberin hisse performansı üzerindeki etkisinin nötr olmasını bekliyoruz.

Kaynak: Deniz Yatırım Günlük Bülten

Google Play'den ücretsiz indirin
SİZ DE BİNLERCE YATIRIMCI GİBİ HİSSE ÖNERİLERİ MOBİL UYGULAMASINI ÜCRETSİZ İNDİREREK GÜNCEL HİSSE ÖNERİLERİNE ULAŞMAK İÇİN HEMEN BURAYA TIKLAYIN