1Ç20 Finansal Sonuçlar – Negatif
Öneri: AL
Hisse Fiyatı: 7,60 TL
Hedef Fiyat: 11,60 TL
Getiri Potansiyeli: %53
Net kar beklentilerinin aksine net zarar. Çimsa yılın ilk çeyreğinde, ortalama piyasa beklentisi olan 2 mn TL ve bizim beklentimiz olan 4 mn TL’lik net kar beklentisinin aksine 8,2 mn TL net zarar açıkladı. Beklentimizden daha düşük seviyede gerçekleşen operasyonel kar ve yatırım faaliyetlerinden gelirler kaleminin beklentimizin altında gerçekleşmesi nedeniyle net kar beklentimizin aksine net zarar kaydedildi. Beklentilerinin altında gerçekleşen FAVÖK ve net kar beklentilerinin aksine kaydedilen net zarar nedeniyle ilk çeyrek finansalların hisse performansına etkisini ‘negatif’ olarak değerlendiriyoruz.
Ciro piyasa ortalama beklentisinin altında. Net satış gelirleri piyasa ortalama beklentisi olan 386 mn TL’nin %6,7 üzerinde, beklentimiz olan 400 mn TL’ye yakın yıllık bazda %22,5 artışla 411,7 mn TL seviyesinde gerçekleşirken; şirketin ihracat gelirleri yıllık bazda %26,4 artışla 306,1 mn TL, yurt içi satışlar ise %20,2 artışla 184,6 mn TL seviyesinde gerçekleşti.
Operasyonel marjlar beklentilerin altında. Çimsa yılın ilk çeyreğinde hem piyasa ortalama beklentisi olan 59 mn TL hem de bizim beklentimiz olan 58 mn TL’nin altında yıllık bazda %28,4 düşüşle 46,8 mn TL FAVÖK açıkladı (1Ç19’da 65,3 mn TL FAVÖK). FAVÖK marjı piyasa ortalama beklentisinin 3,9 puan altında, yıllık bazda 8,1 puan düşüşle %11,4 seviyesinde gerçekleşti.
Çimsa için 13,88 TL seviyesindeki hedef fiyatımızı 11,60 TL’ye revize ediyoruz. Sonuçların ardından hem makro tahminlerimizde yaptığımız güncellemeler hem de Covid-19’un şirketler üzerindeki etkilerini göz önünde bulundurduğumuzda, 2020 yılı ciro tahminimizi 1,99 mlr TL’den 1,85 mlr TL’ye, FAVÖK tahminimizi ise 411 mn TL’den 344 mn TL’ye revize ediyoruz. Dolayısıyla, CIMSA için 13,88 TL seviyesindeki hedef fiyatımızı 11,60 TL’ye indiriyoruz. Ancak düşük faiz ortamı ve koronavirüs salgınının hem içeride hem dünyada yayılma hızında yavaşlama ve ardından başta ihracat ana pazarlarımız da olmak üzere ekonomilerin normale dönmesiyle çimento sektörünün tekrar canlanma görünümüne dönebileceğine yönelik görüşümüz doğrultusunda ‘AL’ yönündeki tavsiyemizi sürdürüyoruz.
