3Ç19 Finansal Sonuçlar – Nötr
Öneri: TUT
Hisse Fiyatı: 97,35 TL
Hedef Fiyat: 106,70 TL
Getiri Potansiyeli: %10
Beklentimizin altında gelen net kar rakamı. Çelebi Hava Servisi, yılın üçüncü çeyreğinde beklentimiz olan 155,0 milyon TL’nin %15,0 altında, yıllık %41,5 artışla 131,7 milyon TL net kar açıkladı. Beklentimizin altında gelen net karda, tahminimizin üzerinde kaydedilen diğer faaliyetlerden giderler etkili oldu.
Satış gelirleri beklentimizin üzerinde gerçekleşti. Üçüncü çeyrekte net satış gelirleri, beklentimizin %2,5 üzerinde, yıllık bazda %14,7 artışla 531 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. 3Ç19’da hizmet verilen kargo tonajı yıllık bazda %9,4 azalış, yer hizmeti verilen uçuş sayısı yıllık %8,2 artış gösterdi. Türkiye’de yer hizmeti verilen uçuş sayısı iç hatların etkisiyle yıllık %6,8 azalırken, Hindistan’da yer hizmeti verilen uçuş sayısı geçen yılın aynı döneminde portföyde olmayan Haydarabad Havalimanı’nın katkısıyla yıllık bazda %54,1 artış gösterdi. Kargo ve antrepo hizmet gelirleri ve yer hizmetleri gelirleri 3Ç19’da yıllık bazda sırasıyla %12,6 ve %15,7 artışlar gösterdi.
FAVÖK beklentimizin üzerinde. FAVÖK yılın üçüncü çeyreğinde, beklentimiz olan 180,2 milyon TL’nin %7,6 üzerinde, yıllık bazda %14,6 artışla 193,9 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Böylece FAVÖK marjı yıllık bazda yatay kalarak 3Ç19’da %36,5 seviyesinde gerçekleşti.
Finansman geliri net karı destekledi. Operasyonel olmayan tarafta ise, geçen yılın aynı döneminin aksine ağırlıklı kur farkı geliri kaynaklı 3Ç19’da 47,6 milyon TL seviyesinde gerçekleşen net finansman geliri net karı destekledi. Bununla birlikte ağırlıklı ticari işlemlerden kaynaklı kur farkı giderinden oluşan 50,4 milyon TL’lik diğer faaliyetlerden net giderler ile artan efektif vergi oranı net karı baskıladı.
Tavsiyemizi TUT olarak sürdürüyoruz. Beklentimizin altında gelen net rakamına rağmen, beklentimizin üzerinde gelen operasyonel kar rakamından dolayı, sonuçların hisse performansına etkisinin nötr olabileceğini düşünüyoruz. Sonuçların ardından modelimizi güncelliyoruz. Risksiz faiz oranı varsayımımızdaki değişiklik neticesinde 85,80 TL seviyesindeki 12-aylık hedef fiyatımızı 106,70 TL’ye revize ediyor, TUT tavsiyemizi sürdürüyoruz.
