Arçelik Hisse Önerisi / Şeker Yatırım – (1.07.2021)

Yükseliş Potansiyeli: %52

Cari Fiyat: 29,80 TL
Hedef Fiyat: 45.20 TL

Arçelik 2020’de ve 1Ç21’de oldukça kuvvetli bir operasyonel performans sergilemiştir. Şirket’in 1Ç21 yurt içi satış gelirleri, artan talep desteğiyle yıllık %69.2 artarken, yurt dışı satışları da yıllık %30.0 oranındaki organik büyüme ve olumlu kur etkisi ile yıllık %66.0 yükseliş göstermiştir. Böylelikle toplam satış gelirleri 1Ç21’de yıllık %67.2 artarak 12,984mn TL’ye ulaşmıştır. Arçelik, yüksek KKO, Euro’nun ABD doları karşısındaki kuvvetli seyri ve operasyonel giderlerindeki artışın görece olarak daha yavaş gerçekleşmiş olmasıyla yıllık %188 artışla 1,884mn TL FAVÖK elde etmiş, FAVÖK marjı yıllık 6.1 y.p. genişleyerek %14.5’a yükselmiştir.

Büyük ölçüde kuvvetli operasyonel performansı sonucunda Arçelik’in net karı, 1Ç21’de geçtiğimiz yılın aynı döneminin 4.3x katında, 1,093mn TL olarak gerçekleşmiştir. Şirket’in işletme sermayesi ihtiyacının net satışlarına oranı, üretiminin ve stoklarının, Türkiye satışlarının ve alacaklarının artması ve kur etkisi ile, 1Ç21 sonunda %27.1’e yükselmiştir. Arçelik, 1Ç21 sonuçlarının açıklanmasıyla 2021 yılına dair beklentilerini yukarı yönde revize etmiştir. Ancak bundan sonra, Türkiye’de yerleşik Whirlpool Beyaz Eşya Ticaret operasyonlarının satın alımının ve Hitachi Global Life Solutions’ın Japonya harici yurt dışı pazarlardaki operasyonlarının aktarıldığı bir girişim Şirket’ine %60 ortaklık gerçekleştirmiştir. Böylelikle, Arçelik’in 2021T satış gelirlerinin TL bazında %42 büyüyebileceğini, FAVÖK marjının %11.6 civarında gerçekleşebileceğini tahmin etmekteyiz. Şirket payları hâlihazırda tahminlerimize göre, 4.3x ve 6.3x 2021T FD/ FAVÖK ve F/K çarpanlarıyla, yurt dışı benzerlerinin medyanı olan 11.0x ve 18.3x çarpanlarına kıyasla iskontolu işlem görmektedirler.

Raporun tamamı için tıklayın.

Kaynak: Şeker Yatırım